碳酸锂：下游推迟补库，短期锂价低位震荡

全球商品研究·碳酸锂 兴证期货.研发产品系列 下游推迟补库，短期锂价低位震荡 2023年8月2日 星期三⚫ 行情回顾 7月以来碳酸锂期货价格经历先跌后涨的修复反弹走势，月度主力合约LC2401涨幅5.95%。本月现货价格持续走弱，截至7月31日，SMM国产99.5%电池级碳酸锂现货均价为277500元/吨，国产99.2%工业级碳酸锂现货均价为262500元/吨，月度降幅分别为10%、11%。7月现货下跌的主要原因是下游锂电池企业有压价向正极材料厂采购意愿以及中游希望以更低价格购得碳酸锂原料，导致锂价回调。 ⚫ 后市展望与策略建议 碳酸锂供应端，锂云母、锂辉石、盐湖7月产量分别为12658吨，13440吨、9822吨，月度环比分别增加20.6%、6.8%和5.6%。其中锂云母因新产业链投产加速，产量有一定增幅。盐湖因季节性周期到来，增量较为显著。随着锂原矿的增产，碳酸锂整体供应量增加，月度产量环增8.23%至44508吨，但由于锂矿制备碳酸锂周期较长，碳酸锂整体产量增速较缓并且变化略有滞后。 成本端，非一体化企业外购锂辉石精矿平均价格约为25万元/吨，锂矿价格通常受锂盐价格的传导影响并有一定滞后性，Q3成本下移有限，Q4仍有一定支撑。 碳酸锂需求端，本月磷酸铁锂产量为145879吨、同比增加3.4%，月度开工率增加4%至63%。三元材料523和811本月产量为17643吨、19990吨，环比分别减少2.1%、增加1.3%。三元材料月度库存为650吨，月度环比下降5.2%，磷酸铁锂月度库存为25514吨，月度环比下降5.8%。碳酸锂月度下游库存为19279吨，月度环比下降6.8%。当前上游定价权集中在澳矿，价格仍然坚挺；中游正极材料企业的碳酸锂原料库存处于持续去库状态，但库存仍处高位，在数量上是年初的3-4倍，叠加磷酸铁锂、三元材料 兴证期货.研发中心 新能源材料研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 娄婧 从业资格编号：F03114337 联系人 娄婧 电话：0591-38117682 邮箱：loujing@xzfutures.com 累库较高，中游采购意愿减弱；下游电池企业有压价向正极材料厂采购意愿，进一步压缩正极材料厂利润。上中下游正在博弈中，预计短期锂价小幅震荡走低。 综合来看，短期供应端锂矿及碳酸锂增量幅度均有限，需求端中游正极材料厂近期暂缓补库，锂价短期处于低位震荡。仅供参考。 ⚫ 风险因素 终端新能源汽车销量变化；正极材料厂库存变化 专题报告 1. 现货与期货行情回顾 期货方面，7月21日，碳酸锂期货正式于广州期货交易所上市，自上市以来，期货价格经历先跌后涨的大幅波动走势。我们认为近日盘面下跌的主要原因在于：中下游压价采购碳酸锂，叠加市场一致预期未来上游锂矿端产量释放迅速，看空情绪较重。本周的后两日，碳酸锂止跌反弹，我们认为导致本轮盘面上涨的主要因素在于：大众一致认为上市首日跌停存在过度反应，因此存在一定矫正反弹情绪；7月24日，政治局会议召开后，乐观情绪释放，股商汇齐涨，对碳酸锂反弹存在一定程度的提振效果。截至7月28日，主力合约LC2401月度涨幅为5.95%。 现货方面，7月锂价呈现震荡下行走势。至7月31日，SMM国产99.5%电池级碳酸锂现货均价277500元/吨，国产99.2%工业级碳酸锂现货均价262500元/吨，月度价格环比分别下跌10%、11%。 图表1碳酸锂主力合约走势 数据来源：SMM、兴证期货研发部 图表2 碳酸锂现货参考价格（单位：元/吨） 数据来源：SMM、兴证期货研发部 100001100002100003100004100005100006100002020-05-222020-07-222020-09-222020-11-222021-01-222021-03-222021-05-222021-07-222021-09-222021-11-222022-01-222022-03-222022-05-222022-07-222022-09-222022-11-222023-01-222023-03-222023-05-222023-07-22碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价碳酸锂(99.2%工业零级/国产)-平均价 专题报告 2. 基本面分析 2.1供应端 2.1.1国内锂盐锂矿制备碳酸锂周期较长，短期产量增速较缓并且变化略有滞后 从基本面来看，供应端上游国内锂矿产量小幅增长，锂云母、锂辉石、盐湖7月产量分别为12658吨，13440吨、9822吨，月度环比分别增加20.6%、6.8%、5.6%。近期江西宜丰的锂云母矿山开工，锂云母产量有望进一步小增。供应端海外进口方面以锂辉石为主，88%依赖于西澳Mt Marion、Greenbushes、Pilgangoora等矿山供应，近月进口数量有限，短期内海外供应端增幅较小。碳酸锂月度产量为44508吨，月度环比增加8.2%，月度开工率为54%。锂盐产量因锂矿提锂的加工传导速度限制，有较强滞后性，短期预计增幅有限。 图表3 锂云母现货价格（单位：元/吨） 图表4 锂辉石精矿现货价格（单位：元/吨） 数据来源：SMM、兴证期货研发部 图表5 电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差（单位：元/吨） 图表6 氢氧化锂现货价格（单位：元/吨） 数据来源：SMM、兴证期货研发部 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.002023-04-072023-04-212023-05-052023-05-192023-06-022023-06-162023-06-302023-07-142023-07-2899.5%电池级碳酸锂现货价：全国99.5%电池级碳酸锂现货价：江西99.5%电池级碳酸锂现货价：青海99.5%电池级碳酸锂现货价：四川0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.002023-04-072023-04-142023-04-212023-04-282023-05-052023-05-122023-05-192023-05-262023-06-022023-06-092023-06-162023-06-232023-06-302023-07-072023-07-142023-07-212023-07-28平均价:工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%):中国平均价:工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%):青海0200040006000800010000120002023-02-012023-02-152023-03-012023-03-152023-03-292023-04-122023-04-262023-05-102023-05-242023-06-072023-06-212023-07-052023-07-19锂云母（Li2O:2.0%-2.5%） -平均价01000200030004000500060002023-02-012023-02-152023-03-012023-03-152023-03-292023-04-122023-04-262023-05-102023-05-242023-06-072023-06-212023-07-052023-07-19锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价 专题报告 图表7 锂原矿（锂辉石、锂云母、盐湖卤水）月度产量（单位：吨） 图表8 碳酸锂月度产量、同比、环比（单位：吨、%、%） 数据来源：SMM、ifind、兴证期货研发部 图表9 碳酸锂月度开工率（单位：%） 图表10 碳酸锂月度库存（单位：吨） 数据来源：SMM、兴证期货研发部 2.1.2锂精矿进口量有所增长，后续仍要关注各国出口政策 进出口数据方面，近期碳酸锂进口量月度环增26%至12787吨，锂精矿月度进口量为351442吨，月度环比增加57.2%。目前国内锂精矿进口主要来自西澳大型矿山，后续仍要关注澳洲及非洲出口政策。目前港口成交量偏低，因为卖方报价偏高。买方利润被挤压甚至有成本倒挂风险，所以基本上成交量少，询盘观望的多。进口矿冶炼碳酸锂量不及预期。 020004000600080001000012000600070008000900010000110001200013000140002023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-01锂云母月度产量锂辉石月度产量盐湖月度产量010000200003000040000500006000070000800002023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-01中国碳酸锂月度库存：总计中国碳酸锂月度库存：冶炼厂-50.000.0050.00100.00150.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.002017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03电池级碳酸锂月度产量电池级碳酸锂月度产量环比电池级碳酸锂月度产量同比40506070802023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-01碳酸锂月度开工率 专题报告 图表11 碳酸锂月度进口量（单位：吨） 图表12 碳酸锂月度出口量（单位：吨） 数据来源：SMM、兴证期货研发部 图表13 锂精矿月度进口量（单位：吨） 图表14 历年锂精矿月度进口量（单位：吨） 数据来源：SMM、兴证期货研发部 2.2成本利润端 成本方面，自有矿的一体化企业生产锂辉石成本较低，折合人民币约在4-7万元/吨之间，盐湖实际成本仅为3-5万元/吨。然而市场上碳酸锂主要以外购锂辉石精矿为主，88%依赖于西澳大型矿山供应，依照7月锂精矿进口平均价格3600美元/吨来算，非一体化企业外购锂辉石精矿平均价格约为25万元/吨，1.5-2.0%、2.0%-2.5%品位的锂云母围绕4600元/吨、6800元/吨波动。锂矿价格通常受锂盐价格的传导影响并有一定滞后性，预计近期以稳为主，Q3成本下移有限，Q4仍有一定支撑。 -60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%0500001000001500002000002500003000003500004000002020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-01锂精矿月度进口量总计锂精矿月度进口量环比800090001000011000120001300014000150001600017000180002022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-01碳酸锂月度进口量分国别：总计40