旺季需求逐步恢复，下半年盈利改善可期

旺季需求逐步恢复，下半年盈利改善可期 信义玻璃（0868.HK） 2023-08-02星期三 投资要点 目标价：17.2港元现价：12.26港元预计升幅:40% ➢2023年盈利同比下降35%，派息率49.9%： 2023年上半年，公司收入为126.212亿港元，同比减少7.5%；公司股东应占盈利为21.479亿港元，同比将减少35.0%；基本每股盈利为52.1港仙，拟派每股中期股息26.0港仙，派息率49.9%。公司收入和利润下降主要由于国内房地产行业政策及资金链短缺影响，浮法玻璃需求下降带来浮法玻璃平均售价下跌，以及人民币贬值等多种因素所致。 ➢旺季需求逐步恢复，下半年盈利改善可期： 2023年上半年公司毛利率29%，同比下降9.4个百分点，主要因为上半年天然气和纯碱成本持续上升，叠加浮法玻璃供求不平衡带来平均售价下降。7月份，浮法玻璃供需关系好转，行业去库存明显。而近期房地产政策释放积极信号，市场信心开始好转，预期Q3旺季需求将逐步恢复，浮法玻璃价格将得到支撑。因此，随着下半年天然气和纯碱价格下降，浮法玻璃毛利率将环比改善。 ➢海内外产能布局，巩固行业龙头地位： 在国内浮法玻璃新增产能严格限制背景下，2022在印尼泗水分期投资2条浮法玻璃生产线，并积极寻求其他海外投资设厂计划。公司长远战略规划在印尼联合其他光伏产业公司建设新能源产业园区，并有意向上游硅砂/工业硅产业延伸。此外公司于2023年6月成功收购的重庆两条共1,400日熔量的生产线，通过增加高端多元差异化产品，有利于增强公司在川渝区域的竞争力，进一步巩固行业领先地位。 主要股东 RealbestInvestment Limited (18.12%)HighParkTechnologyLimited (6.66%)Copark Investment Limited (6.17%)施丹紅(5.23%) 相关报告 ➢维持买入评级，目标价17.2港元： 深度报告-20210705/0806更新报告-20211230更新报告-20220304/0804更新报告-20230103/0321更新报告-20230630 我们维持公司目标价17.2港元，相当于2023年和2024年12倍和9.2倍PE，目标价较现价有40%上升空间，维持买入评级。 研究部 姓名：杨义琼SFC：AXU943电话：0755-21516065Email:yangyq@gyzq.com.hk 报告正文 2023年盈利同比下降35%，派息率49.9%： 2023年上半年，公司收入为126.212亿港元，同比减少7.5%；公司股东应占盈利为21.479亿港元，同比将减少35.0%；基本每股盈利为52.1港仙，拟派每股中期股息26.0港仙，派息率49.9%。公司收入和利润下降主要由于国内房地产行业政策及资金链短缺影响，浮法玻璃需求下降带来浮法玻璃平均售价下跌，以及人民币贬值等多种因素所致。 旺季需求逐步恢复，下半年盈利改善可期： 2023年上半年公司毛利率29%，同比下降9.4个百分点，主要因为上半年天然气和纯碱成本持续上升，叠加浮法玻璃供求不平衡带来平均售价下降。7月份，浮法玻璃供需关系好转，行业去库存明显。而近期房地产政策释放积极信号，市场信心开始好转，预期Q3旺季需求将逐步恢复，浮法玻璃价格将得到支撑。因此，随着下半年天然气和纯碱价格下降，浮法玻璃毛利率将环比改善。 海内外产能布局，巩固行业龙头地位： 在国内浮法玻璃新增产能严格限制背景下，2022在印尼泗水分期投资2条浮法玻璃生产线，并积极寻求其他海外投资设厂计划。公司长远战略规划在印尼联合其他光伏产业公司建设新能源产业园区，并有意向上游硅砂/工业硅产业延伸。此外公司于2023年6月成功收购的重庆两条共1,400日熔量的生产线，通过增加高端多元差异化产品，有利于增强公司在川渝区域的竞争力，进一步巩固行业领先地位。 维持买入评级，目标价17.2港元： 我们维持公司目标价17.2港元，相当于2023年和2024年12倍和9.2倍PE，目标价较现价有40%上升空间，维持买入评级。 风险提示： 地产政策推进不及预期原料价格、能源成本大幅上涨玻璃需求低于预期新增产能不及预期 投资评级定义和免责条款 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk