股指期货月度报告：政策底形成，反弹或可期

月度报告 兴证期货.研发产品系列 2023年8月2日星期一 内容提要 兴证期货.研发中心 金融研究团队林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 ⚫行情回顾 上月，沪深300期货当月合约上涨5%报收4024.6点；上证50期货当月连续合约上涨7.14%报收2660点；中证500期货当月连续合约上涨1.91%报收6094.4点；中证1000期货当月连续合约下跌0.52%报收6524.6点。 杨娜从业资格编号：F03091213投资咨询编号：Z0016895 ⚫后市展望 周立朝从业资格编号：F03088989投资咨询编号：Z0018135 济处于弱复苏态势。第一，上半年GDP同比增速5.5%，略高于一季度GDP，但鉴于去年低基数效应，二季度GDP仍表现不佳；第二，受出厂价格和原材料价格上涨影响，7月PMI较上月提高0.3个百分点，连续两个月上行；第三，服务业PMI继续回落，连续四个月回落，其中建筑业与建筑业新订单出现较大幅度下跌；第四，投资和消费增速回落，但政策刺激可期；第五，信用重回扩张轨道，居民端资产负债表再次进入扩张阶段，企业经营性贷款回升；第六，失业率连续三个月维持稳定，其中16-24岁就业人口连续6个月攀升，25-59岁失业率维持稳定；第七，CPI与PPI持续回落。 联系人：杨娜：电话：021-20370947邮箱：yangna@xzfutures.com 政策层面，政策重心从应对三重压力向扩大需求转移，稳地产防风险政策持续出台，消费刺激下居民资产负债表有待修复，资本活跃政策提振市场信心。 7月24政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，会议重点提及面临新困难挑战，长期向好基本面不变；加强逆周期调节和政策储备，活跃资本市场；扩内需与消费提振；稳外贸稳外资多项并举；培育壮大战略性新兴产业，促进人工智能安全发展；化解重点领域风险，调整优化房地产政策。 国家发改委指出将围绕稳定大宗消费、促进汽车消费和电子产品消费等方面抓紧制定出台恢复和扩大消费政策，商务部发布关于促进家居消费若干措施通知，国务院办公厅转发国家发展改革委员关于恢复和扩大消费措施通知，促消费意图明显。 海外方面，美国在二季度GDP超预期，就业强劲，6月职位空缺数量下降超预期，劳动力市场缓和，通胀持续回落，美联储在7月加息25bp后，9月 不加息概率达到79%；惠普评级机构剥夺美国最高信用评级，将其评级从AAA下调至AA+，理由是未来三年财务状况将恶化，政府负担较高且不断增长。 政策底部确认，等待市场底。目前国内经济弱复苏态势延续，失业率维持三个月稳定，信用重回扩张轨道，资产负债表有扩张趋势，企业经营贷款回升，企业盈利边际改善，业绩驱动存在动力。政策层面，政策重心从应对三重压力向扩大需求转移，稳地产防风险政策持续出台，消费刺激下居民资产负债表有待修复，资本活跃政策提振市场信心，水汛对市场形成一定扰动。海外方面，海外需求或转强。美国在二季度GDP超预期，就业强劲，6月职位空缺数量下降超预期，劳动力市场缓和，通胀持续回落，美联储在7月加息25bp后，9月不加息概率达到85%；美国债券评级下调。整体而言，政策底部徘徊，市场底可期，指数或在震荡后迎来反弹。 ⚫风险提示 政策落实不及预期。 1.行情回顾 上月，沪深300期货当月合约上涨5%报收4024.6点；上证50期货当月连续合约上涨7.14%报收2660点；中证500期货当月连续合约上涨1.91%报收6094.4点；中证1000期货当月连续合约下跌0.52%报收6524.6点。 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.宏观经济与市场基本面 济处于弱复苏态势。第一，上半年GDP同比增速5.5%，略高于一季度GDP，但鉴于去年低基数效应，二季度GDP仍表现不佳；第二，受出厂价格和原材料价格上涨影响，7月PMI较上月提高0.3个百分点，连续两个月上行；第三，服务业PMI继续回落，连续四个月回落，其中建筑业与建筑业新订单出现较大幅度下跌；第四，投资和消费增速回落，但政策刺激可期；第五，信用重回扩张轨道，居民端资产负债表再次进入扩张阶段，企业经营性贷款回升；第六，失业率连续三个月维持稳定，其中16-24岁就业人口连续6个月攀升，25-59岁失业率维持稳定；第七，CPI与PPI持续回落。 政策层面，政策重心从应对三重压力向扩大需求转移，稳地产防风险政策持续出台，消费刺激下居民资产负债表有待修复，资本活跃政策提振市场信心。 7月24日政治局会议召开，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，会议重点提及面临新困难挑战，长期向好基本面不变；加强逆周期调节和政策储备，活跃资本市场；扩内需与消费提振；稳外贸稳外资多项并举；培育壮大战略性新兴产业，促进人工智能安全发展；化解重点领域风险，调整优化房地产政策。 国家发改委指出将围绕稳定大宗消费、促进汽车消费和电子产品消费等 方面抓紧制定出台恢复和扩大消费政策，商务部发布关于促进家居消费若干措施通知，国务院办公厅转发国家发展改革委员关于恢复和扩大消费措施通知，促消费意图明显。 央行召开下半年工作会议，会议要求：1.保持流动性合理充裕，发挥总量好结构性货币政策工具作用；2.促进企业综合融资成本和居民信贷利率稳中有降；3.密切关注跨境资金波动情况，加强宏观审慎管理和预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定；4.延长保交楼贷款支持计划实施期限；继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行；指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率；5.统筹协调金融支持地方债务风险化解工作；6.简化境外投资者投资中国市场程序，丰富可投资资产种类；7.统筹推进重点立法修法项目；深入开展涉赌涉诈“资金链”治理；持续推动数字人民币研发试。 海外方面，美国在二季度GDP超预期，就业强劲，6月职位空缺数量下降超预期，劳动力市场缓和，通胀持续回落，美联储在7月加息25bp后，9月不加息概率达到79%；惠普评级机构剥夺美国最高信用评级，将其评级从AAA下调至AA+，理由是未来三年财务状况将恶化，政府负担较高且不断增长。 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 3.股市资金供需 资金需求方面。截至7月31日，7月共计新成立基金32只，共计发行234.91亿份，全市场总计有11022只基金，实现资产净值274282.81亿元；其中股票型基金发行了11只，共计发行91.43亿份，全市场共计有2121只股票型基金，实现资产净值24629.17亿元；混合型基金发行3只，共计发行6.07亿份，全市场总计有4454只混合型基金，截止日资产净值44443.04亿元。 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 4.流动性 流动性方面，7月资金持续释放，7月市场有13,300亿元资金到期，并新投放5,020亿元，合计净回笼8,280亿元。从利率角度看，短端利率震荡上升，长端利率震荡，利差收窄。人民币汇率在7.15附近徘徊。 5.估值情况 指数估值位于历史中位数水平。沪深300指数PE上涨0.41，至12.1，PB上涨0.08至1.41；上证50指数PE上涨0.47，至10.13，PB上涨0.09至1.31；中证500指数PE上涨0.48至23.55PB上涨0.03至1.85；中证1000指数PE下跌0.43至36.24PB下跌0.01至2.33。 数据来源：wind，兴证期货研发部 6.基差套利与行业轮动 月内，IF当月合约基差最大16.46最小-21.75；IH当月合约基差最大10.97，最小-22.07；IC合约基差最大8.96，最小-21.95。 行业轮动角度，6月行业涨跌互现，可选消费与电信业务涨幅居前，医药卫生与公用事业行业跌幅居前。 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 7.后市展望 政策底部确认，等待市场底。目前国内经济弱复苏态势延续，失业率维持三个月稳定，信用重回扩张轨道，资产负债表有扩张趋势，企业经营贷款回升，企业盈利边际改善，业绩驱动存在动力。政策层面，政策重心从应对三重压力向扩大需求转移，稳地产防风险政策持续出台，消费刺激下居民资产负债表有待修复，资本活跃政策提振市场信心，水汛对市场形成一定扰动。海外方面，海外需求或转强。美国在二季度GDP超预期，就业强劲，6月职位空缺数量下降超预期，劳动力市场缓和，通胀持续回落，美联储在7月加息25bp后，9月不加息概率达到85%；美国债券评级下调。整体而言，政策底部徘徊，市场底可期，指数或在震荡后迎来反弹。 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。