宏观专题研究：不一样的地产：2014-2015年启示录

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根据研报正文，以下是总结：

• 2023年7月政治局会议有关地产、化债和资本市场的定调，超过市场之前预期。资本市场随即给出情绪反馈，会后两周地产、非银带动顺周期板块快速上涨，10年国债利率从会前的2.60%快速上升，一度攀至2.7%附近。
• 当下地产下行节奏偏快，带动宏观基本面与2014-2015年高度相似。房地产的重要性体现在实体、物价、金融，甚至调控政策，地产链深度下滑，必然深刻影响宏观环境。
• 当前地产潜在需求中枢较之前明显走低，预计当前地产修复弹性弱于2015年。未来地产销售中枢将较之前显著走低，这或预示本轮地产修复弹性弱于2015年。
• 本轮城际地产供需分化加剧，地产政策调控节奏或不同于2014-2015年。高能级城市供需紧张程度，远高于低能级城市。这种城际分化加大本轮地产调控政策难度。
• 预计未来高能级城市地产放松或沿用两种演绎范式。目前市场对高能级城市放松预期偏一致，但对政策路径和效果存在争议。未来一线城市地产政策放松或有两种范式：范式一，快速灵活调适。既然放松一线城市地产，旨在修复地产价格进而修复信心，一线地产政策放松节奏越快，价格信号越明显。待到价格快速上涨，再灵活调整政策也不迟。范式二，供需并举缓慢推进。放松需求约束同时，缓慢推进供给。供需并举，修复一线房价同时，防止一线房价过快上涨。即供给未有足量跟进之前，需求刺激政策力度偏克制。
• 风险提示：地产政策调控超预期；地产供需变动超预期。