VIP客户周刊：融资融券专题第29期

一级审核：姚浩然执业证书编号：S0230623030002二级审核：张红执业证书编号：S0230616110002责任编辑：廖贻贤执业证书编号：S0230620120001丁佳佳执业证书编号：S0230622040006 联系地址：甘肃省兰州市城关区东岗西路 638 号华龙证券 联系电话：0931-4890003 网址：www.hlzq.com 以上信息由华龙证券整理公布，报告版权属华龙证券股份有限公司所有。本刊所载相关数据和信息来源于万得终端、启明星终端和财联社相关资料，不构成具体投资建议，仅供投资者参考。据此操作，风险自负。未经许可，严禁以任何方式将本刊物全部或部分翻印和传播。本刊物风险等级为中风险，适合稳健型及以上投资者参考。 本期目录 一、导读................................................................................................2 二、市场数据追踪................................................................................2 三、研报精选........................................................................................5 四、限售解禁提醒...............................................................................9 免责声明................................................................................................9 一、【导读】 截 止 2023-07-28，两 融 余额 15,721.93 亿（-14.79 亿 ，-0.09%）占 A 股 流 通市 值 2.16%。两 融 交易 额 754.54 亿（194.39 亿 ，34.70%），占 A 股 成 交额 7.95%。本 周 北向 资 金 累 计 净买入 345.06 亿 元 ，其 中 沪 股 通 净买 入 201.64 亿 元 ，深 股 通 净 买 入 143.42 亿 元 ；本 月 北 向 资 金累计 净 买入 376.65 亿 元 ，其 中 沪 股 通 净买 入 202.78 亿 元 ，深 股 通 净 买 入 173.87 亿 元 。从 两 融 标的 股 票分 行 业 两 融 余额 比 较 比 例 来看 ， 材 料 （ -0.63%） 、 资本 货 物 （ -0.69%） 、 技术 硬 件 与 设备 （ -0.18%） 等 行业 居 前 ， 家 庭与 个 人 用 品 （1.95%） 、 食品 与 主 要 用 品零 售 （ -0.33%） 、 电信 服 务（ -2.09%） 等 行业 靠 后 。 资料来源：wind、华龙证券财富管理业务总部投资顾问部数据日期：截止 2023 年 07 月 28 日 二、【市场数据追踪】 1、北向资金 本 周 北向 资 金 累 计 净买 入 345.06 亿 元 ，其 中 沪股 通 净 买 入 201.64 亿 元 ，深 股 通净 买 入 143.42亿 元 ；本 月 北 向 资 金累 计 净 买 入 376.65 亿 元 。 资料来源：wind、华龙证券财富管理业务总部投资顾问部数据日期：截止 2023 年 07 月 28 日 2、两融交易规模 截 止 2023-07-28，两 融 余额 15,721.93 亿（-14.79 亿 ，-0.09%）占 A 股 流 通市 值 2.16%。两 融 交易 额 754.54 亿 （194.39 亿 ，34.70%） ， 占 A 股 成 交额 7.95% 资料来源：wind、华龙证券财富管理业务总部投资顾问部数据日期：截止 2023 年 07 月 28 日 3、两市融资余额及增速 资料来源：wind、华龙证券财富管理业务总部投资顾问部数据日期：截止 2023 年 07 月 28 日 以上信息由华龙证券整理公布，报告版权属华龙证券股份有限公司所有。本刊所载相关数据和信息来源于万得终端、启明星终端和财联社相关资料，不构成具体投资建议，仅供投资者参考。据此操作，风险自负。未经许可，严禁以任何方式将本刊物全部或部分翻印和传播。本刊物风险等级为中风险，适合稳健型及以上投资者参考。3 4、融资净买入额行业排行 从 两 融标 的 股 票 分 行业 融 资 净 买 入额 比 例 来 看，多 元 金融（1,276.39%）、房 地 产（-139.56%）、零 售 业（-153.69%）等 行 业居 前 ，材 料（ 378.43%）、资 本 货物（ -1,702.46%）、半 导 体与 半导 体 生产 设 备 （ 60.54%） 等 行业 靠 后 。 5、融资余额涨幅前十、降幅前十 资料来源：wind、华龙证券财富管理业务总部投资顾问部数据日期：截止 2023 年 07 月 28 日 以上信息由华龙证券整理公布，报告版权属华龙证券股份有限公司所有。本刊所载相关数据和信息来源于万得终端、启明星终端和财联社相关资料，不构成具体投资建议，仅供投资者参考。据此操作，风险自负。未经许可，严禁以任何方式将本刊物全部或部分翻印和传播。本刊物风险等级为中风险，适合稳健型及以上投资者参考。4 三、【研报精选】 研究摘要： 1、核心观点 邮储银行基本面扎实稳健，三农业务发展空间广阔，五大差异化增长极根植于邮储银行的战略定位与自身禀赋，具备较强的逆周期、差异化竞争优势，将为有邮储银行撑起第二成长曲线。在经济复苏长期向好和中特估理念催化下，银行业估值有望得到修复。而邮储银行具备相对同业较优的基本面叠加广阔可持续的成长空间双重优势，在本轮银行业估值修复过程中具备比价效应，有望领先同业。 2、事件 6 月 20 日-6 月 21 日，邮储银行举办资本市场投资者开放日。 3、简评 1）乡村振兴战略势在必行，邮储银行三农业务大有可为。 在农村现代化进程中，三农领域金融服务发展空间巨大，且当前无论是农业基础设施建设的“新基建”还是农户日常扩大生产所需的经营资金都存在较大的供需错配，具备一定的贷款定价空间。邮储银行三农业务具备发展空间广、资源禀赋强、客户服务精准高效三大特点，帮助邮储银行形成逆周期、差异化的竞争优势。 2）邮储银行基本面扎实向好，发展势头强劲。 近年来邮储银行营收、利润保持可持续的较快增长。1Q23 年化 ROE 达到 14.37%，显著高于行业平均水平。展望后续，经济复苏趋势稳中向好，邮储银行通过三农、主动授信等差异化竞争策略，有望实现信贷投放的总量多增，结构优化，形成量价双优的良好局面，推动息差水平逐步企稳、净利息收入增速回升。预计邮储银行 2023 年将继续实现营收、利润的稳健增长。 3）邮储银行具备优异基本面和广阔成长空间双重优势，估值修复有望领先同业。 从本次调研收获来看，邮储银行基本面扎实稳健，且管理层提出的三农业务等五大差异化增长极根植于邮储银行的战略定位与自身禀赋，具备较强的逆周期、差异化竞争优势，将为邮储银行撑起第二成长曲线。在经济复苏和中特估催化下，银行业估值将得到修复。而邮储银行具备相对同业较优的基本面和广阔成长空间双重优势，在本轮估值修复过程中具备比价效应，有望领先大行同业。预计 2023-2025 年归母净利润增速分别为 10.2%、10.4%和 10.8%，营收增速分别为 5.7%、10.4%和 10.8%。当前股价对应 0.62 倍 23 年 PB，仍有较大提升空间，维持买入评级和银行板块首推。 资料来源：以上信息均来自启明星、wind 及券商个股研报等，文中涉及个股均为综合市场消息所得，不作为投资推荐标的。 研究摘要： 1、事件描述 公司发布 2022 年年报及 2023 一季报，2022 年实现营业收入 48.28 亿元，同比下滑 24.67%，实现归母净利润 15.17亿元，同比下滑 40.88%，加权平均 ROE 为 4.96%，同比减少 5.72pct。2023Q1 实现营业收入 17.86 亿元，同比增长174.23%；实现归母净利润 4.94 亿元，同比增长 214.54%。 2、资管业务表现亮眼，自营投资拖累业绩 2022 年公司经纪/资管/利息/投行业务收入分别为 11.83/14.6/7.47/4.52 亿元。 同比-13.06%/+5.42%/-8.76%/-29.95%；自营业务大幅下滑，同比降低 88.12%至 1.52 亿元。报告期内，公司资 以上信息由华龙证券整理公布，报告版权属华龙证券股份有限公司所有。本刊所载相关数据和信息来源于万得终端、启明星终端和财联社相关资料，不构成具体投资建议，仅供投资者参考。据此操作，风险自负。未经许可，严禁以任何方式将本刊物全部或部分翻印和传播。本刊物风险等级为中风险，适合稳健型及以上投资者参考。5 管及利息收入对业绩贡献提升，分别占比 30%、15%，同比提升 8.63pct、2.70pct，经纪业务依然为第一大支柱，占比达 37%、投行、自营占比下滑，分别为 30%、3%。 3、自营投行 Q1 显著回暖 受益于市场金融资产价格抬升及全面注册制的实行，公司一季度自营及投行业务回暖。公允价值变动净收入由 2022Q1的亏损 5.57 亿元到 2023Q1 的 9.33 亿元增加 14.90 亿元，投行业务净收入同比增加 101.88%至 0.76 亿元。 4、资管基金双轮驱动，管理规模逆市增长 公司持续提升跨条线协同能力，数字化改革成效显著，2022 年末，公司资管规模 2461 亿元，同比+10.5%；其中公募基金管理规模 1064 亿元，排名券商资管第 3 位。截至 2022 年末，财通基金管理规模达 1112 亿元，同比+8.59%，其中公募及专户资管规模分别占比 53.51%和 46.49%。财通资本 2022 年末私募基金规模达 42.62 亿元，同比+77.23%，实现净利润 4624.09 万元，同比+52.48%。 5、投行业务深耕浙江，省内市占率靠前 公司夯实“浙江地域+科创业务”优势，探索“113N”模式，深化与省属企业、产业龙头、链主企业合作，股权承销以产业为主、区域补充，债权承销以区域为主、创新补充。2022 年，公司股权承销规模 39.96 亿元，排名行业第 41 位，其中 IPO 规模 8.68 亿元，同比下滑 85.25%。2022 年末，公司项目储备 15 家，行业排名第 26。2022 年公司债权承销规模 687.67 亿元，同比+2.11%；企业债及公司债省内市占率为 13.11%，位列第 3。 6、盈利预测、估值分析和投资建议 公司作为深耕浙江、业务及收入高度集中于浙江的区域型证券公司，将持续发挥浙江省经济领先、高净值客户集聚、市场投资需求旺盛、资本市场活跃等区位优势及凤凰计划 2.0 等政策优势，未来投行、信用、资管业务发展客户资源充足，空间广阔。预计公司年至 2025 年分别实现营业收入 66.63 亿元、77.83 亿元和 85.87 亿元，增长 38.04%、16.81%和10.34%；归母净利润 17.82 亿元、19.90 亿元和 22.59 亿元，增长 17.43%、11.67%和 13.53%；PB 分别为 0.92/0.82/0.71，维持“增持-A”评级。 7、风险提示 金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。 资料来源：以上信息均来自启明星、wind 及券商个股研报等，文中涉及个股均为综合市场消息所得，不作为投资推荐标的。 研究摘要： 1、投资要点 2023Q1