VIP客户周刊：融资融券专题第28期

一级审核：姚浩然 执业证书编号：S0230623030002二级审核：张红 执业证书编号：S0230616110002责任编辑：丁佳佳 执业证书编号：S0230622040006廖贻贤 执业证书编号：S0230620120001 联系地址：甘肃省兰州市城关区东岗西路 638 号华龙证券 联系电话：0931-4890003 网址：www.hlzq.com 以上信息由华龙证券整理公布，报告版权属华龙证券股份有限公司所有。本刊所载相关数据和信息来源于万得终端、启明星终端和财联社相关资料，不构成具体投资建议，仅供投资者参考。据此操作，风险自负。未经许可，严禁以任何方式将本刊物全部或部分翻印和传播。本刊物风险等级为中风险，适合稳健型及以上投资者参考。 本期目录 一、【导读】................................................................................................2二、【市场数据追踪】................................................................................2三、【研报精选】........................................................................................5四、【限售解禁提醒】................................................................................8免责声明........................................................................................................9 一、【导读】 截 止 2023-07-21，两 融 余 额 15,759.87 亿（ -61.15 亿 ，-0.39%）占 A 股 流 通 市 值 2.23%。两 融 交 易 额 473.16 亿 （ -75.24 亿 ， -13.72%） ， 占 A 股 成 交 额 6.64%。 上 周 北 向 资 金 累 计 净卖 出 75.25 元 ，其 中 沪 股 通 净 卖 出 57.02 亿 元 ，深 股 通 净 卖 出 18.23 亿 元 ；本 月 合 计 北 向 资 金 净买 入 31.58 亿 元 。 从 两 融 标 的 股 票 分 行 业 融 资 净 买 入 额 比 例 来 看 ， 保 险 （ 1,248.26%） 、 耐 用 消费 品 与 服 装 （ -247.29%） 、 能 源 （ -266.08%） 等 行 业 居 前 ， 技 术 硬 件 与 设 备 （ -42.74%） 、材 料 （653.79%） 、 资本 货 物 （ 118.05%） 等 行业 靠 后 。 资料来源：wind、华龙证券财富管理业务总部投资顾问部数据日期：截止 2023 年 07 月 24 日 二、【市场数据追踪】 1、北向资金 上 周 北向 资 金 累 计 净卖 出 75.25 元 ，其 中 沪股 通 净 卖 出 57.02 亿 元，深 股 通净 卖 出 18.23 亿元 ； 本月 合 计 北 向 资金 净 买 入 31.58 亿 元 。 资料来源：wind、华龙证券财富管理业务总部投资顾问部数据日期：截止 2023 年 07 月 24 日 2、两融交易规模 截 止 2023-07-21，两 融 余 额 15,759.87 亿（ -61.15 亿 ，-0.39%）占 A 股 流 通 市 值 2.23%。两 融 交易 额 473.16 亿 （ -75.24 亿 ，-13.72%） ， 占 A 股 成 交额 6.64%。 资料来源：wind、华龙证券财富管理业务总部投资顾问部数据日期：截止 2023 年 07 月 24 日 3、两市融资余额及增速 资料来源：wind、华龙证券财富管理业务总部投资顾问部数据日期：截止 2023 年 07 月 24 日 以上信息由华龙证券整理公布，报告版权属华龙证券股份有限公司所有。本刊所载相关数据和信息来源于万得终端、启明星终端和财联社相关资料，不构成具体投资建议，仅供投资者参考。据此操作，风险自负。未经许可，严禁以任何方式将本刊物全部或部分翻印和传播。本刊物风险等级为中风险，适合稳健型及以上投资者参考。3 从 两 融 标 的 股 票 分 行 业 融 资 净 买 入 额 比 例 来 看 ， 保 险 （ 1,248.26% ） 、 耐 用 消 费 品 与 服 装（ -247.29%）、能 源（-266.08%）等 行 业 居 前 ，技 术 硬 件 与 设 备（-42.74%）、材 料（653.79%）、资 本 货物 （ 118.05%） 等 行业 靠 后 。 资料来源：wind、华龙证券财富管理业务总部投资顾问部数据日期：截止 2023 年 07 月 24 日 5、融资余额涨幅前十、降幅前十 资料来源：wind、华龙证券财富管理业务总部投资顾问部数据日期：截止 2023 年 07 月 24 日 三、【研报精选】 研究摘要： 1、事件：公司发布《关于在成都市双流区投资 25GW 太阳能电池暨 20GW 光伏组件项目的公告》，规划在成都市双流区分别建设年产 25GW 太阳能电池、年产 20GW 组件项目，总固定资产投资达 105 亿元（电池 75 亿元+组件 30 亿元），分别预计于 2024 年内建成投产（电池项目）、2025 年内建成投产（组件项目）。 2、N 型电池产能进一步加码：公司此次新增 25GW 电池产能，我们预计为公司在 N 型电池路线上进一步加大布局（具体 TOPCon 还是 HJT 尚未最终确定，需视 HJT 量产进度），公司当前电池片产能超 70GW，其中眉山三期 9GW TNC电池（TOPCon 路线）已于 2022 年 11 月底投产，2023 年 4 月底满产；彭山 16GW TNC 电池预计于今年下半年投产，另有 16GW N 型电池预计今年底或明年初投产，预计至 2024 年底公司电池片产能将超 125GW，其中 N 型电池超 65GW。 3、组件业务发展迅速，产能逐步提升：公司当前组件业务发展迅速，此次继续提升组件产能体现公司对组件业务快速发展的信心，根据新增产能规划，我们预计至 2025 年底公司组件产能将达 100GW。 4、盈利预测：考虑到公司作为硅料龙头企业具备绝对成本优势，有望穿越此轮硅料下行周期；另外当前公司电池新技术逐步放量，有望享受 N 型技术溢价；同时组件业务迅速发展，强垂直一体化成长可期，我们维持公司盈利预测，2023-2025年实现归母净利润 196/198/228 亿元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 7.2/7.2/6.2 倍，维持“买入”评级。 资料来源：以上信息均来自启明星、wind 及券商个股研报等，文中涉及个股均为综合市场消息所得，不作为投资推荐标的。 2、中国平安 研究摘要： 1、2Q23 寿险新业务保费同比增长 69.6%中国平安 2023 年上半年寿险/产险原保费同比增长 8.3/5.0%，其中 6 月寿险/产险同比增速为 21.0/2.6%。2Q23 寿险新业务保费同比增长 69.6%，我们认为新业务在二季度的强劲增长来自消费者对储蓄型产品的旺盛需求，一方面 3.5%定价利率产品存在短期停售的可能，另一方面其他的储蓄类理财产品收益率也在下降。尽管储蓄型业务利润率较薄，但新单保费大幅增长支撑下，储蓄型产品仍能贡献可观的新业务价值（NBV）增长。车险二次综改已在 6 月 1 日全面执行，车险自主定价系数浮动范围扩大可能会对车险价格产生一些影响，但我们认为对头部公司影响可控。我们预计 2023/2024/2025 年 EPS 为 RMB9.48/10.96/12.31。我们维持基于 SOTP 估值法的 A/H 目标价 RMB75/HKD90 以及“买入”评级。 2、储蓄型业务推动二季度新单保费大幅增长我们认为消费者对储蓄型产品的旺盛需求是支撑 2Q23 寿险新业务保费大幅增长的原因。2023 年以来，银行存款和大额存单利率下降，新发行理财产品的业绩对比基准收益率走低，货币市场基金型公募基金表现也偏弱。在存款及理财市场广谱利率下降的背景下，储蓄型保险产品的收益率优势显现，刚性兑付的性质也使其受市场追捧。尽管利润率低于保障型产品，但新单保费大幅增长支撑下，储蓄型业务带来可观的 NBV 增长。 以上信息由华龙证券整理公布，报告版权属华龙证券股份有限公司所有。本刊所载相关数据和信息来源于万得终端、启明星终端和财联社相关资料，不构成具体投资建议，仅供投资者参考。据此操作，风险自负。未经许可，严禁以任何方式将本刊物全部或部分翻印和传播。本刊物风险等级为中风险，适合稳健型及以上投资者参考。5 尽管寿险定价利率在短期内可能会降至 3.0%，我们认为理财市场类储蓄产品收益率普遍下降的大环境中，储蓄型保险产品仍具备吸引力。 3、车险二次综改全面铺开，市场有望保持理性《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》在 6 月 1 日开始全面执行，车险自主定价系数浮动范围从[0.65-1.35]扩大至[0.5-1.5]，优质客户可以享受更低的车险费率，但高风险客户也会出现涨价的情况。尽管中小公司可能会通过低价吸引客户，但我们预计车险市场仍有望保持理性，一方面车险严监管的格局并未改变，另一方面 2020 年的首轮综改后的车险市场竞争已趋于理性。我们认为二次综改可能会对车险价格产生一些影响，但马太效应强化的背景下，头部公司的车险价格下降的压力预计可控。 4、负债端改善有望推动估值修复我们认为代理人产能提升有望支撑 NBV 增长在 2023 年恢复。寿险转型升级效果持续显现，负债端的改善有望提振估值。公司当前 A/H 股交易于 0.57/0.56x 2023 PEV，依然具备吸引力。 5、风险提示：寿险 NBV 和产险承保表现大幅恶化，投资大幅亏损。 资料来源：以上信息均来自启明星、wind 及券商个股研报等，文中涉及个股均为综合市场消息所得，不作为投资推荐标的。 研究摘要： 1、续签合作协议，奠定了未来业绩增长基石 2023 年 1 月底，公司与默沙东续签合作协议，将由智飞生物继续代理默沙东疫苗产品中国大陆经销及推广。协议涵盖 2023H2-2026 年期间，双方就每年各种疫苗品种基础采购金额达成协议，总金额超过 1,000 亿元，比 2020 年续约协议多出 695 亿元，代理权的顺利续签使公司未来业绩增长得以保障。 2、HPV 疫苗需求量提升，九价成为市场未来趋势目前，已上市 HPV 疫苗中，仅默沙东 HPV 产品为九价、四价，其他 3 款均为二价产品，从预防范围和效果上来看，默沙东二款 HPV 产品均优于二价产品。从我国 HPV 病毒发展趋势来看，HPV 疫苗需求向多血清型、保护范围更广的方向发展。因此，九价是未来 HPV 发展趋势。根据若斯特沙利文数据，2017年至 2020 年，中国 HPV 疫苗市场规模从 9.4 亿元增长至 135.6 亿元，年复合增长率高达 143.43%，预计 2025 年，我国 HPV 市场将达到 229.7 亿元，2031 年，该市场将达到 625.4 亿元。在 HPV 疫苗需求不断提升的推动下，公司将充分受益。 3、渗透率有望逐步提升，男性 HPV 疫苗市场具备广阔的增长空间我国 HPV 疫苗渗透率仍处于较低水平，2020 年累计接种率 3.61%，相较于欧美发达国家 70%的渗透率，国内 HPV 疫苗存量市场巨大，接种率仍有较大提升空间。默沙东九价 HPV 疫苗男性适应症现已在国外批准，美国