衍生品：期权月度报告：短线乖离率大，金融期权回归震荡降波

是月度报告 兴证期货.研发产品系列 短线乖离率大，金融期权回归震荡降波 兴证期货.研发中心 2023年8月1日星期二 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903杨娜从业资格编号：F03091213投资咨询编号：Z0016895周立朝从业资格编号：F03088989投资咨询编号：Z0018135 ⚫内容摘要 国内方面，市场开始交易弱复苏背景下的强政策预期，指数情绪面回暖，金融蓝筹股迎合政策预期短线反弹大涨。短线来看，上证50指数连续上涨后，日线级别乖离率扩大，两市成交量持续不足，近期或将重回震荡休整的局面。国外方面，美国利率市场预期显现出钟摆特征，表现在通胀下行与核心通胀黏性、衰退预期与就业劳工市场韧性之间的拉锯，因此，美国市场目前尚未形成合力的一致方向共振，依旧维持震荡为主。 联系人：周立朝电话：0591-38117689邮箱：zhoulc@xzfutures.com 金融期权方面，上证50系列期权的成交量增幅较明显，成交PCR值偏低，持仓PCR值陡升，反映该期权品种多头情绪占优，因指数大涨致使认沽合约普遍虚值化，致使认沽持仓被动走高。上证50指数经过七月底的一波急涨后，短线乖离率较大，对于政策预期的情绪终将回归基本面现实，此前积聚的多头情绪缺乏持续性，大概率步入休整阶段。预计8月份以缩量震荡为主。波动率方面，此前短多情绪面刺激市场升波预期，但持续性有待观察，日线级别乖离率扩大，指数滞涨，成交量环比下降，隐含波动率滞涨，指数持续升波空间有限，我们认为8月份或将重回震荡降波局面。 商品期权方面，铜、铝期权成交量环比上个月减少，成交PCR与持仓PCR值重心下移，空头情绪回落，标的偏震荡，认沽期权成交与持仓均低迷。甲醇与PTA期权成交量与持仓量环比变化不大，二者近几个月呈V型走势，情绪面由空转多，震荡上涨趋势，多头情绪占优。豆粕期权持仓PCR大幅上升，因豆粕大涨致使认沽合约普遍虚值化，致使认沽持仓被动走高。我们认为当前铜铝期权震荡预期较强，成交量偏低，市场交易情绪低迷，预计8月份延续低量震荡局面；至于甲醇与PTA期权，当前反弹行情中，多方暂处于优势，但需要提防反弹受阻引起成交PCR比率反弹，空头情绪回升的情况。黄金期权成交环比增加，成交PCR重心下移，持仓PCR平稳，金价上方承压，缺乏持续上涨动能，延续高位震荡。波动率方面，铜铝期权波动率延续低波震荡局面，目前尚未出现较强的升波预期，量能偏低，震荡预期强化，我们认为铜铝期权后市延续低波低量震荡行情。甲醇期权 与PTA期权近期走势震荡向上，但是隐波变化不大，震荡局面下需要提防受阻回落。黄金期权波动率平稳，金价受到美国经济数据韧性与美债收益率倒挂衰退预期的双重影响，呈现高位震荡，波动率升幅有限。 风险因子：经济数据表现不佳、美国债务上限事件、美联储超预期收紧信号 一、期权标的指数分析 1.金融期权 上个月金融期权标的变化幅度分别为：上证50ETF变化7.44%，沪市300ETF变化5.20%，沪市500ETF变化1.66%，深市300ETF变化5.29%、深市500ETF变化1.59%，创业板ETF变化0.83%，深证100ETF变化3.35%，上证50指数变化-2.75%、沪深300变化-5.72%、中证1000指数变化-1.31%。上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指市盈率分别为10.53、12.10、23.55、36.24、32.12，五年周期中对应的分位为57.65%、42.35%、48.63%、48.24%、9.41%。 国内方面，中国7月官方制造业PMI为49.3，预期48.9，前值49。中国7月官方非制造业PMI51.5，预期53，前值53.2，PMI指数连续两个月平稳上涨，行业景气水平缓慢复苏，环比前期有所改善。7月底中央政治局会议从加大宏观政策调控力度、积极扩大国内需求、大力推动现代化产业体系建设、切实防范化解重点领域风险、加大民生保障力度等多方面做出具体安排。7月底国常会强调加强逆周期调节和政策储备研究，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性，要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，下半年5年期以上LPR报价有可能单独下调。市场开始交易弱复苏背景下的强政策预期，指数情绪面回暖，金融蓝筹股迎合政策预期短线反弹大涨。短线来看，上证50指数连续上涨后，日线级别乖离率扩大，两市成交量持续不足，近期或将重回震荡休整的局面。 国外方面，美联储7月宣布加息25个基点，符合市场预期。联邦公开市场委员会声明美国经济活动以温和步伐扩张，银行体系稳健且有韧性，就业增长强劲，失业率保持低位。通胀保持高位，委员会仍然高度关注通胀风险，力求在较长的时间内实现最大就业和2%的通胀率。整体来看，美国利率市场预期显现出钟摆特征，表现在通胀下行与核心通胀黏性、衰退预期与就业劳工市场韧性之间的拉锯，因此，美国市场目前尚未形成合力的一致方向共振，依旧维持震荡为主。 2.商品期权 7月份铜、铝、甲醇、黄金、PTA、豆粕期货活跃合约月度涨跌幅分别为3.31%、2.05%、5.88%、1.65%、8.16%、13.23%。上个月以上大宗商品普涨，其中豆粕受到厄尔尼诺天气炒作预期的影响，7月涨幅较大；铜铝价格震荡上涨，整体波动较小，甲醇、PTA迎来震荡反弹行情。 数据来源：wind，兴证期货研发中心 数据来源：wind，兴证期货研发中心 数据来源：wind，兴证期货研发中心 数据来源：wind，兴证期货研发中心 数据来源：wind，兴证期货研发中心 数据来源：wind，兴证期货研发中心 数据来源：wind，兴证期货研发中心 二、期权PCR（认沽/认购）分析 1.金融期权 7月份上证50系列期权的成交量增幅较明显，成交PCR值偏低，持仓PCR值陡升，反映该期权品种多头情绪占优，因指数大涨致使认沽合约普遍虚值化，致使认沽持仓被动走高。中证500期权、中证1000期权以及创业板ETF期权持仓PCR值相对较低，沽购持仓结构变化不大，反映这些品种多头情绪一般，震荡情绪浓厚。我们认为上证50指数经过七月底的一波急涨后，短线乖离率较大，对于政策预期的情绪终将回归基本面现实，此前积聚的多头情绪缺乏持续性，大概率步入休整阶段。预计8月份以缩量震荡为主。 2.商品期权 商品期权方面，铜、铝期权成交量环比上个月减少，成交PCR与持仓PCR值 重心下移，空头情绪回落，标的偏震荡，认沽期权成交与持仓均低迷。甲醇与PTA期权成交量与持仓量环比变化不大，二者近几个月呈V型走势，情绪面由空转多，震荡上涨趋势，多头情绪占优。豆粕期权持仓PCR大幅上升，因豆粕大涨致使认沽合约普遍虚值化，致使认沽持仓被动走高。我们认为当前铜铝期权震荡预期较强，成交量偏低，市场交易情绪低迷，预计8月份延续低量震荡局面；至于甲醇与PTA期权，当前反弹行情中，多方暂处于优势，但需要提防反弹受阻引起成交PCR比率反弹，空头情绪回升的情况。黄金期权成交环比增加，成交PCR重心下移，持仓PCR平稳，金价上方承压，缺乏持续上涨动能，延续高位震荡。 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 三、期权波动率分析 1.金融期权 波动率方面，此前金融期权波动率普遍低波震荡，直至7月底，政治局会议刺激市场利好政策预期，金融蓝筹大涨引起市场短线升波预期，其中，上证50指数系列期权隐波短线大幅上升。隐波期限结构呈现近月高于远月的偏斜结构。短多情绪面刺激市场升波预期，持续性有待观察，由于日线级别乖离率扩大，指数滞涨，成交量环比下降，恐重回震荡局面，隐含波动率同样滞涨，指数持续升波空间有限，我们认为8月份或将重回震荡降波局面。 2商品期权 商品期权方面，铜铝期权波动率延续低波震荡局面，目前尚未出现较强的升波预期，量能偏低，震荡预期强化，我们认为铜铝期权后市延续低波低量震荡行情。甲醇期权与PTA期权近期走势震荡向上，但是隐波变化不大，震荡局面下需要提防受阻回落。黄金期权波动率平稳，金价受到美国经济数据韧性与美债收益率倒挂衰退预期的双重影响，呈现高位震荡，波动率升幅有限。 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 数据来源：wind，兴证期货研发部 四、总结与展望 国内方面，市场开始交易弱复苏背景下的强政策预期，指数情绪面回暖，金融蓝筹股迎合政策预期短线反弹大涨。短线来看，上证50指数连续上涨后，日线级别乖离率扩大，两市成交量持续不足，近期或将重回震荡休整的局面。国外方面，美国利率市场预期显现出钟摆特征，表现在通胀下行与核心通胀黏性、衰退预期与就业劳工市场韧性之间的拉锯，因此，美国市场目前尚未形成合力的一致方向共振，依旧维持震荡为主。 金融期权方面，上证50系列期权的成交量增幅较明显，成交PCR值偏低，持仓PCR值陡升，反映该期权品种多头情绪占优，因指数大涨致使认沽合约普遍虚值化，致使认沽持仓被动走高。上证50指数经过七月底的一波急涨后，短线乖离率较大，对于政策预期的情绪终将回归基本面现实，此前积聚的多头情绪缺乏持续性，大概率步入休整阶段。预计8月份以缩量震荡为主。7月底上证50指数系列期权隐波短线大幅上升。隐波期限结构呈现近月高于远月的偏斜结构。短多情绪面刺激市场升波预期，持续性有待观察，由于日线级别乖离率扩大，指数滞涨，成交量环比下降，恐重回震荡局面，隐含波动率同样滞涨，指数持续升波空间有限，我们认为8月份或将重回震荡降波局面。 商品期权方面，铜、铝期权成交量环比上个月减少，成交PCR与持仓PCR值 重心下移，空头情绪回落，标的偏震荡，认沽期权成交与持仓均低迷。甲醇与PTA期权成交量与持仓量环比变化不大，二者近几个月呈V型走势，情绪面由空转多，震荡上涨趋势，多头情绪占优。豆粕期权持仓PCR大幅上升，因豆粕大涨致使认沽合约普遍虚值化，致使认沽持仓被动走高。我们认为当前铜铝期权震荡预期较强，成交量偏低，市场交易情绪低迷，预计8月份延续低量震荡局面；至于甲醇与PTA期权，当前反弹行情中，多方暂处于优势，但需要提防反弹受阻引起成交PCR比率反弹，空头情绪回升的情况。黄金期权成交环比增加，成交PCR重心下移，持仓PCR平稳，金价上方承压，缺乏持续上涨动能，延续高位震荡。波动率方面，铜铝期权波动率延续低波震荡局面，目前尚未出现较强的升波预期，量能偏低，震荡预期强化，我们认为铜铝期权后市延续低波低量震荡行情。甲醇期权与PTA期权近期走势震荡向上，但是隐波变化不大，震荡局面下需要提防受阻回落。黄金期权波动率平稳，金价受到美国经济数据韧性与美债收益率倒挂衰退预期的双重影响，呈现高位震荡，波动率升幅有限。 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正