流动性周报：央行逆回购继续加码，人民币贬值压力暂缓

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 策略数据周报●流动性周报 2016年6月6日 [table_main] 策略研究报告模板 央行逆回购继续加码，人民币贬值压力暂缓 核心要点：  公开市场操作：上周实现净投放200亿元，连续第三周净投放。上周央行连续五个交易日在公开市场进行逆回购操作，总计在公开市场净投放200亿元，延续资金投放态势，连续第三周净投放。7天逆回购投放3900亿元，逆回购到期3700亿元。利率上，7天逆回购招标利率继续维持2.25%，该利率自去年十月至今一直保持不变。6月初市场资金供给充足，短期内将延续流动性稳定的格局。美国非农数据远低于预期，6、7月美联储加息概率大幅下降，资金外流风险降低。  市场利率：短期利率涨跌互现，央行保持稳健性货币政策。上周五，银行间质押式回购1天、7天、14天利率分别为1.98%、2.31%、 2.60%，较前一周末变化了-1、-5、-4BP，银行间利率均有小幅下降。交易所质押式回购利率1天、7天、14天加权平均利率分别为2.46%、2.64%、2.22%，较前一周末变化了+45、+76、+25BP，利率均上涨。10年期国债到期收益率为3.0152%，较前一周末变化+7.01BP，长债利率也有所上涨。珠三角票据直贴利率为2.80%，较前一周变化了+5BP。央行行长助理称中国货币政策回旋空间较大，稳健性是央行追求的货币政策目标。  人民币汇率：美联储6月加息概率大幅下滑，缓解人民币贬值压力。截至6月3日，美元兑人民币中间价、即期汇率分别为6.5793和6.5855，较前一周分别变化+0.0303、+0.0258。美国5月新增非农就业人口仅增3.8万人，远不及预期16万，美联储6月加息概率大降至4%，7月加息概率为34%。美联储加息延后，美元大幅下跌，缓解人民币贬值压力。第八轮中美战略与经济对话中，中美就汇率问题取得很大进展，美国认可中国在汇率方面的干预政策。  信贷与货币投放：4月新增贷款不及预期。4月份新增人民币贷款5556亿元，环比下跌59.45%，远不及市场预期。从贷款期限来看, 短期贷款减少925亿元，中长期贷款减少430亿元，票据融资增加2388亿元。从贷款结构来看, 2016年4月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.3%，同比增加0.6%；对实体经济发放的外币贷款余额占比1.9%，同比降低0.8%；委托贷款余额占比8.1%，同比增加0.6%；信托贷款余额占比3.9%，同比降低0.3%；未贴现的银行承兑汇票余额占比3.7%，同比降低1.7%；企业债券余额占比11.2%，同比增加1.6%；非金融企业境内股票余额占比3.4%，同比增加0.3%。  融资融券：A股市场放量上涨，融资余额增加至8337.43。截至6月3日，沪深两市融资余额为8337.43亿元，较前一周末上涨135.93亿元，结束连续三周下降。上周A股市场受纳入MSCI等利好因素影响，上证指数涨幅达4.17%，成交量放大，带动融资融券市场活跃。 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 ：（8610）83571306 ：sunjianbo@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511040002 特此鸣谢 蔡芳媛 策略研究员 ：（8610）66568229 ：caifangyuan@chinastock.com.cn 中国银河证券策略团队 （孙建波、秦晓斌、姚玭、丁文 蔡芳媛） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 策略数据周报 1、 公开市场操作：上周实现净投放200亿元，连续第三周净投放 上周央行连续五个交易日在公开市场进行逆回购操作，总计在公开市场净投放200亿元，延续资金投放态势，连续第三周净投放。7天逆回购投放3900亿元，逆回购到期3700亿元。利率上，7天逆回购招标利率继续维持2.25%，该利率自去年十月至今一直保持不变。6月初市场资金供给充足，短期内将延续流动性稳定的格局。美国非农数据远低于预期，6、7月美联储加息概率大幅下降，资金外流风险降低。 图表 1 每周公开市场货币投放与回笼（含国库现金定存） 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图表 2 每周公开市场货币投放回笼结构 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 -15000-10000-50000500010000每周货币投放 每周货币回笼 每周货币净投放 -15000-10000-50000500010000国库现金定存到期 国库现金定存 逆回购到期 28天逆回购 21天逆回购 14天逆回购 7天逆回购 每周货币净投放 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 策略数据周报 图表 3 7天逆回购数量与利率 图表 4 14天逆回购数量与利率 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 2、 市场利率：短期利率涨跌互现，央行保持稳健性货币政策 上周五，银行间质押式回购1天、7天、14天利率分别为1.98%、2.31%、2.60%，较前一周末变化了-1、-5、-4BP，银行间利率均有小幅下降。交易所质押式回购利率1天、7天、14天加权平均利率分别为2.46%、2.64%、2.22%，较前一周末变化了+45、+76、+25BP，利率均上涨。10年期国债到期收益率为3.0152%，较前一周末变化+7.01BP，长债利率也有所上涨。珠三角票据直贴利率为2.80%，较前一周变化了+5BP。央行行长助理称中国货币政策回旋空间较大，稳健性是央行追求的货币政策目标。 图表 5 银行间质押式回购利率 图表 6 交易所回购利率 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.5005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000逆回购数量:7天 逆回购利率:7天 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.5002004006008001,0001,200逆回购数量:14天 逆回购利率:14天 0.001.002.003.004.005.006.007.00R001R007R0140.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00GC001:加权平均 GC007:加权平均 GC014:加权平均 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 策略数据周报 图表 7 国债到期收益率 图表 8 票据直贴利率（珠三角） 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图表 9 各类利率期限结构变化 银行间质押式回购 SHIBOR 中债固定利率国债 数据来源：Wind, 中国银河证券研究部 3、 人民币汇率：美联储6月加息概率大幅下滑，缓解人民币贬值压力。 截至6月3日，美元兑人民币中间价、即期汇率分别为6.5793和6.5855，较前一周分别变化+0.0303、+0.0258。美国5月新增非农就业人口仅增3.8万人，远不及预期16万，美联储6月加息概率大降至4%，7月加息概率为34%。美联储加息延后，美元大幅下跌，缓解人民币贬值压力。第八轮中美战略与经济对话中，中美就汇率问题取得很大进展，美国认可中国在汇率方面的干预政策。 1.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000固定利率国债到期收益率:1年 固定利率国债到期收益率:5年 固定利率国债到期收益率:10年 0.001.002.003.004.005.006.00票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.0000R001R007R014R1M2016-05-272016-06-032.00002.20002.40002.60002.80003.00003.2000O/N1W2W1M3M6M9M1Y2016-05-272016-06-0300.511.522.533.541Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y2016-05-272016-06-03 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page] 策略数据周报 图表 10 美元兑人民币中间价、即期及远期汇率 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 4、 信贷与货币投放：4月新增贷款不及预期 4月份新增人民币贷款5556亿元，环比下跌59.45%，远不及市场预期。从贷款期限来看, 短期贷款减少925亿元，中长期贷款减少430亿元，票据融资增加2388亿元。从贷款结构来看, 2016年4月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.3%，同比增加0.6%；对实体经济发放的外币贷款余额占比1.9%，同比降低0.8%；委托贷款余额占比8.1%，同比增加0.6%；信托贷款余额占比3.9%，同比降低0.3%；未贴现的银行承兑汇票余额占比3.7%，同比降低1.7%；企业债券余额占比11.2%，同比增加1.6%；非金融企业境内股票余额占比3.4%，同比增加0.3%。 图表 11 月度新增人民币贷款规模 图表 12 货币同比增速 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 5.60005.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.2000中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 美元兑人民币:NDF:12个月 05,00010,00015,00020,00025,00030,000金融机构:新增人民币贷款:当月值 金融机构:新增人民币贷款:中长期:当月值 0.005.0010.0015.0020.0025.002014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-03M0:同比 M1:同比 M2:同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page] 策略数据周报 5、 融资融券：A股市场放量上涨，融资余额增加至8337.43 截至6月3日，沪深两市融资余额为8337.43亿元，较前一周末上涨135.93亿元，结束连续三周下降。上周A股市场受纳入MSCI等利好因素影响，上证指数涨幅达4.17%，成交量放大，带动融资融券市场活跃。 图表 13 融资余额每日变化情况 图表 14 融资余额变化趋势 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500-2,000-1,500-1,000-5000500融资余额每日变化（亿元） 上证综指 1,9002,4002,9003,4003,9004,4004,9005,4003,0008,00013,00018,00023,00028,000融资余额 上证综指 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 [table_page] 策略数据周报 图 表 目 录 图表 1 每周公开市场货币投放与回笼（含国库现金定存） .......................................