焦点全球投资组合经理摘要移动目标降低中国 GDP 。由于第二季度增长弱于预期，我们将 2023 年中国 GDP 增长预测下调至 4.9%，并将 2024 年下调至 4.0% 。我们认为，迫在眉睫的通缩风险要求政府采取全面协调的财产、货币和财政政策。尽管我们没有看到与 2015 - 16 年相比的刺激措施，但我们仍然认为政府将在 H2 推出更多的支持性政策措施，尽管政治局会议可能会感到失望 （ 第 4 页 ） 。股权定位。根据我们对资金流动的分析 ， 只做多的投资者争先恐后地扩大美国股票敞口 ， 而零售业也在单一股票期权方面取得了强劲的回归。此外 ， 我们引入了自下而上的 CTA 框架 ， 与基准有很高的相关性 （ 85% ） 。为此 ， 我们的估计表明从体积控制 ， 风险平价和 CTA 合计到 SPX 的流入量为约 2300 亿 ， 这已被证明是今年股票回报的主要驱动因素之一 （ 第 5 页 ） 。美国通货紧缩和欧洲。尽管如此, 我们认为美元的下一个方向性走势并不那么简单 (第 6 页) 。一周的图表我们预计将进一步降息以降低实际利率%8预测76543210-1-2-31 月 15 日 7 月 16 日 1 月 18 日 7 月 19 日 1 月 21 日 7 月 22 日 1 月 24 日真实 LPR 1y 真实 LPR5y真正的 MLF1y实际平均贷款利率注 ： 使用 CPI 和 PPI 平均值进行放气来源 ： Wind ， 巴克莱研究 (见中国 ： 增长目标越来越难实现2023 年 7 月 17 日)本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA 规则 2242 。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。有关其他重要的固定收益研究披露 ， 请参见第 35 页。Barclays Capital Inc. 和 / 或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此 ， 投资者应意识到该公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。有关其他重要股权研究披露 ， 请参见第 39 页。有关分析师认证 （ S ） ， 请参见第 35 页。Research2023 年 7 月 23 日巴克莱中国的最佳增长目标变得更难达到4它的长与短零售在正确之后尾巴5通货紧缩和美元走弱是看涨的 ， 但欧洲需要更多6全球战略与经济展望股票战略US:技术 ， 和所有的休息7Europe:第二季度盈利清除低点bar8信用策略美洲:更多好数据10Europe:天气炎热 ， 降温通货膨胀12亚洲:顶级贸易理念Q314Wanning动力18显著弹性20车削潮汐21关键拐点权益选择评级更改:CDW 公司 ， 北美运输 ， 雅诗兰黛Companies29Credit选择评级更改:AB 沃尔沃 ， 能源与管道 ， OpenText ，炼油, 美国银行33Regulars巴克莱活动2股权评级摘要变更28信用评级摘要变更31此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在 Barclays Live 上的研究门户来查看完整报告 ， 包括分析师认证和其他所需的披露。受限 - 内部 巴克莱 | 全球投资组合经理文摘2023 年 7 月 23 日2(续)过去一周的重播巴克莱事件电话会议和网络广播日期时间电话 / 网络广播请单击链接以查看即将召开的电话会议和网络广播的详细信息7 月 24 日格林尼治标准时间 13: 00 pm / 美国东部时间上午 8: 00CIDP KOL 调用 ： ADHERE 试验结果的含义7 月 24 日格林尼治标准时间 15: 00 pm / 美国东部时间上午 10: 00对 UPS 和更广泛的工会活动的看法7 月 24 日格林尼治标准时间 15: 00 pm / 美国东部时间上午 10: 00每周医疗保健网络广播7 月 24 日格林尼治标准时间 19: 00 pm / 美国东部标准时间 2: 00 pm美国软件 ： 云通信和 CX 第二季度收益预览7 月 25 日9: 00 am GMT / 16: 00 pm 新加坡问分析师 ： 穆迪谈中国 LG 和 LGFV 债务7 月 25 日格林尼治标准时间 12: 45 pm / 美国东部时间上午 7: 45巴克莱银行周二信贷电话7 月 25 日格林尼治标准时间下午 15: 30 / 美国东部时间上午 10: 30主权中的 ESG 整合 ： 关注排放和生物多样性7 月 25 日格林尼治标准时间 20: 30 pm / 美国东部标准时间 3: 30 pm与经纪人的对话 ： 深入了解芝加哥写字楼市场7 月 27 日格林尼治标准时间下午 16: 00 / 美国东部时间上午 11: 00与穆迪分析师的电信、有线和媒体圆桌会议7 月 27 日18: 00 pm GMT / 1: 00 pm EST皇家加勒比集团 （ RCL ） Q - 2 收益后跟进集团电话7 月 27 日格林尼治标准时间 19: 00 pm / 美国东部标准时间 2: 00 pm与经销商讨论 Atlassian 的第四季度7 月 28 日格林尼治标准时间下午 17: 30 / 美国东部时间上午 12: 30美国多行业 ： 第 2 季度从收益电话中了解到8 月 2 日9: 00 am GMT / 16: 00 pm 新加坡穆迪论印度非金融企业8 月 3 日格林尼治标准时间 15: 00 pm / 美国东部时间上午 10: 00法拉利 （ RACE IM ） H1 - 23 结果路演8 月 9 日格林尼治标准时间下午 16: 30 / 美国东部时间上午 11: 30派拉蒙管理圆桌会议8 月 10 日9: 00 am GMT / 16: 00 pm 新加坡中国财产 - 债务重组的复杂性8 月 16 日18: 00 pm GMT / 1: 00 pm EST与 Sabre 的首席执行官和首席财务官的 Fireside 聊天9 月 6 日18: 00 pm GMT / 1: 00 pm EST与 MDC Holdings 的虚拟 Fireside 聊天会议和特别活动日期事件位置请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。9 月 5 - 7 日CEO 能源 - 电力会议New York9 月 5 - 7 日全球消费必需品会议波士顿9 月 6 - 7 日媒体与电信论坛虚拟9 月 11 - 13 日全球金融服务会议New York9 月 13 - 14 日扬基金融信用论坛New York9 月 19 日2023 年欧洲金融科技与支付会议虚拟9 月 21 日基础设施和建设会议巴黎9 月 28 日企业混合动力会议伦敦10 月 12 日大宗年金会议伦敦11 月 9 - 10 日欧洲零售论坛伦敦11 月 21 - 22 日ESG 投资会议伦敦12 月 6 - 7 日全球技术会议加利福尼亚州旧金山20242 月 21 - 22 日工业精选会议迈阿密3 月 12 - 14 日全球医疗保健会议迈阿密 巴克莱 | 全球投资组合经理文摘2023 年 7 月 23 日321七月与 Braskem Idesa 首席财务官的讨论日期电话会议 / 网络广播 / 会议21七月2Q23 美国餐厅和餐饮服务分销以及游戏 ， 住宿和休闲收入预览电话请点击链接选择电话会议回放和网络广播 / 播客从过去一周。 巴克莱 | 全球投资组合经理文摘2023 年 7 月 23 日421七月德国化学品 ： 有害物质20七月MarTech SI 专家电话 (ADBE / BRZE / CRM / TWLO) 上的 2Q 企业支出19七月Quantcast ： 第 16 集 ： 信贷流动性 - 营业额和交易成本的新观点18七月美国太阳能电池板制造趋势与亚当 · 斯密17七月亚洲宏观呼吁 ： 中国 — — 政治局与刺激论战17七月美国化学品第二季度收益预览过去一周的重播 （ 续 ）日期电话会议 / 网络广播 / 会议21七月欧盟 IG 电信圆桌会议与 S ＆ P21七月2Q23 盈利预览餐厅和餐饮服务分销以及游戏 ， 住宿和休闲部门的呼吁20七月它的长短 - 零售紧随右尾20七月租金和美国通胀市场 ： 更新19七月与前 EPA 执行官就电信铅问题进行圆桌会议18七月前 UAW 发言人的汽车联盟观点18七月北美航空和运输第二季度收益预览18七月全球烟草状况第二季度18七月美国机械与建筑业 ： 第二季度收益预览电话17七月工业视频会议电话17七月KOL Call ： 专注于 A型血友病和 Roctavian 在德国的推出17七月每周医疗保健网络广播20七月阿斯巴甜的担忧 - 转折点还是无所事事 ？20七月周四宏观 ： 信用和股票展望18七月巴克莱银行周二信贷电话 - 携带是国王18七月美国能源服务和技术 ： 23 年第 2 季度收益预览 - 为实现强劲的 2 小时目标做好准备17七月KOL 呼吁在德国推出 A型血友病和 Roctavian14七月美国多行业 ： 第二季度收益预览电话 巴克莱 | 全球投资组合经理文摘2023 年 7 月 23 日5最佳酒吧 ： 中国增长目标变得更难实现经济研究Jian Chang+852 2903 2654周盈科+852 2903 2653张颖+852 2903 2652摘自中国 ： 增长目标越来越难实现， 发布于 2023 年 7 月 17 日由于第二季度的增长弱于预期 ， 我们将 2023 年 GDP 增长预测下调至 4.9 ％ ， 并将 2024 年下调至 4.0 ％ 。尽管不断增加的下行压力和负反馈循环需要更多的政策支持 ， 但过去几个月的事态发展表明 ， 在 7 月的政治局会议上可能会令人失望。6 月零售额 / FAI / IP / 第二季度 GDP ： 3.1% / 3.8% 年初至今 / 4.4% / 6.3%彭博一致预期 （ 巴克莱 ） ： 3.3% （ 3.5% ） / 3.4% （ 3.2% ） / 2.5% （ 2.2% ） / 7.1% （ 7.0% ）5 月零售额 / FAI / IP / 第一季度 GDP ： 12.7% / 4.0% 年初至今 / 3.5% / 4.5%温和的政府回应不太可能打破负反馈循环在旷日持久的房地产低迷和不断恶化的宏观经济状况 （ 即使在稳定和高收入群体中，就业率下降和收入前景不佳 ） 之间形成了负反馈循环。自 4 月以来，这些因素一直在相互增强，导致房地产销售暴跌，房价下跌以及开发商债务延期早于预期，这反过来又抑制了家庭，公司和小型企业的情绪。需求疲软反映在信贷增长进一步下滑，降至 9 ％ 的历史新低。虽然 6 月份的数据是坏消息而不是好消息 ， 但我们认为政府已经加大了努力促进国家主导的投资为了减轻房地产疲软 ， 服务业疲软和外部需求下降带来的下行压力。具体来说 ， 6 月的数据表明房地产活动 （ 新开工 ， 投资和销售 ， 见下文 ） ， 出口下降 ， 零售销售低迷 ， 但基础设施投资 ， （ 高科技 ） 制造业投资和知识产权增长 （ 以汽车和高科技产品为首 ） 。我们认为迫在眉睫的通缩风险 (中国 ： 通缩调情2023 年 5 月 11 日 ， 以及中国 ： 政策性降息在望， 2023 年 6 月 9 日 ） 要求政府采取全面协调的财产、货币和财政政策，拉动所有可能的杠杆来调整家庭和企业的预期，打破下行螺旋 （ 图 1 ） 。持续的财产和经济困境进一步削弱了地方政府的财政状况，提高了 LGFV 的违约风险，限制了其投资活动 （ 图 2 ），并降低了其提供基本公共服务的能力，这些都需要中央政府提供更多的融资支持。尽管增长势头弱于预期，但我们认为政府仍致力于实现其增长目标，李强总理 6 月 27 日在世界经济论坛上的讲话以及 7 月 6 日与经济学家和政策顾问的会晤证明了这一点。李总理表示，他相信中国正在实现其