白糖月报：需求疲软，拖住糖价

2023 年 8 月 2 日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 需求疲软，拖住糖价 观点摘要 近期研究报告 《增产、加息打压糖价》2023-6-28 ＃summary＃从原糖基本面情况来看，巴西天气良好，甘蔗和糖生产数据保持增长态势，港口并未出现拥堵现象；印度降雨令前期旱情有所缓解，泰国减产预期较强，但在价格反弹中已有所体现；欧盟预计今年甜菜糖将会增产，这会降低其进口意愿。宏观上，原油表现强势，但眼前不能改变巴西国内的乙醇需求状况；美联储还有加息可能，对大宗商品有抑制作用。对于国内糖市，当下市场的焦点是下游需求不振，高糖价抑制需求，糖浆、预拌粉增幅较大。另有外部消息称三到四季度中国将有较大量的进口糖，这会使得未来供给偏宽松，抑制主力 401 合约的价格。 《巴西上量，糖价走软》2023-5-16 《糖高宗累了么？》2023-4-21 目录 一、期货行情回顾...................................................................................................... - 4 -二、现货市场状况...................................................................................................... - 5 -三、期市结构分析...................................................................................................... - 6 -四、产销状况.............................................................................................................. - 7 -五、进出口情况.......................................................................................................... - 8 -六、海外主产国生产情况.......................................................................................... - 9 -七、汇率因素............................................................................................................ - 11 -八、后市预判............................................................................................................ - 11 - 一、期货行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，7 月原糖指数结束了 6 月份的持续下跌，大幅反弹至 60日均线后小幅回落。基本面上，印度 7 月降水较多，缓解了市场对其干旱的担忧；巴西新糖稳步增产，且巴西港口物流情况良好。 参照文华财经指数，郑糖指数 7 月跟随原糖反弹，但反弹力度较弱，形态上看几乎是横盘震荡。7 月国内基本面变化不大，资金面继续拉涨能力弱化，下游目前对高价糖接受度较低，市场担心政策干预。 二、现货市场状况 7 月食糖现货价格上半月明显上涨，下半月基本稳定。月初广西南华集团南宁糖现货报价 7060 元/吨，月末报价 7120 元/吨，上涨 60 元/吨；云南昆明糖月初报价 6870 元/吨，月末报价 6920 元/吨，上涨 50 元/吨；山东日照地区加工糖月初报价 7160 元/吨，月末报价 7200 元/吨，上涨 40 元/吨。 7 月份郑糖仓单加有效预报继续下行趋势。月初仓单加有效预报有 58944 张，月末减少至 40132 张， 其中注册仓单从 56206 张减少至 39463 张，有效预报从2738 张减少至 669 张。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 7 月郑糖价格带动现货价格走升，糖厂挺价积极，在后期期货有所下跌，糖厂现货报价跌幅较慢，保持升水。对照南宁现货 2309 合约基差月初在 228 元/吨，月末为 346 元/吨。同期 2401 合约基差月初在 510 元/吨，月末在 466 元/吨。 7 月郑糖近月 9 月合约对远月 1 月合约价差不断下跌，主要是 9 月合约继续向上炒作无望，资金移仓转向 1 月合约。二者价差月初在 282 元/吨，月末在 120元/吨。 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 7 月伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价差有所扩大，10-12 月跨市场价差月初在 129 美元/吨，月末小幅涨至 141 美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是利润丰厚的。 美国商品期货交易委员会(CFTC )最新报告显示,截至 7 月 18 日对冲基金及大型投机客的原糖净多头头寸达到 196306 手，过去一个月里总体是下跌的，这与同 期原糖价格的反弹走势相反，说明反弹并非多头资金推升。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，2022/23 年制糖期所有食糖生产已经结束，全国累计产糖 897 万吨，比上榨季减产 95 万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至 2023 年 6 月底，本制糖期全国累计销售食糖 688 万吨(上制糖期同期销售食糖 601 万吨)，累计销糖率 76.6% (上制糖期同期 62.87%)。其中 6 月单月销糖 63 万吨（去年同期销糖 63.72 万吨）。与 5 月单月销糖 110万吨相比，6 月的销售量下滑明显，甚至同比都是下滑的，说明高糖价抑制了下游需求。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的报告数据显示，截至 2023 年 6 月底，全国食糖工业库存 209 万吨（去年 355 万吨），同比下滑明显，在近十年中处于最低水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，中国 6 月份进口食糖 4 万吨，同比减少 10 万吨。截止 6 月底，本制糖期全国累计进口食糖 287 万吨，同比减少 73 万吨。从 6 月份数据来看，进口量在近十年中处于最低水平，且大幅低于往年平均水平，目前配额外进口依然亏损严重，可能是配额外进口受到影响。 7 月，外盘原糖出现大幅反弹行情，而内盘糖价涨幅较小，内外价差再度扩大。数据显示，7 月初配额外巴西原糖加工利润在-807 元/吨附近，配额外泰国糖加工利润在-1031 元/吨附近。月末配额外巴西糖加工利润在-1005 元/吨，配额外泰国糖加工利润在-1281 元/吨左右。 不过，据路透社汇编的航运数据显示，巴西港口正在装载约 75 万吨糖发往中国，这是 2023 年中国首次大规模从巴西进口糖。糖业分析师 Claudiu Covrig 预 计，中国买家接下来从巴西进口的食糖数量将更高，总交易量或达 300 万吨，时间从现在到 12 月份不等。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，7 月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4837.3 万吨，同比增加 4.21%产糖 324.1 万吨，同比增加 8.86%;乙醇产量同比增加 1.36%，至 22.61 亿升。糖厂使用 50.01%的甘蔗比例产糖上榨季同期为 47.07%。甘蔗技术中心(CTC)数据显示，6 月份中南部地区的甘蔗产量为每公顷 91 吨，同比增加 19.5%。 23/24 榨季截至 7 月 16 日中南部地区累计 260 家糖厂开榨，同比增加两家;累计压榨甘蔗 2.58251 亿吨，同比增加 10.1%，累计产糖 1547 万吨，同比增加21.88%，累计产乙醇 119.47 亿升，同比增加 5.96%，糖厂使用 48.14%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 43.54%。 从 Unica 公布的数据看，7 月上半月的各项生产指标同比继续保持较好的增幅，环比也是增加的。累计甘蔗压榨量、产糖量以及单位甘蔗含糖量还低于 20/21榨季。未来一段时间，巴西中南部除巴拉纳州南部外，降水较少，天气情况良好，有利于甘蔗收割。 巴西新糖的放量，港口物流情况良好，给糖价造成压力。不过，近期市场更多关心印度和泰国的干旱情况，特别是泰国的减产预期强烈，对近期原糖走强起到推动作用。巴西中南部糖醇价差达到 10.67 美分，甘蔗厂制糖积极性较高，利于原糖的空头。 七、汇率因素 7 月份，美元指数弱势持续反弹。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了贬值。5 月 31 日美元兑雷亚尔在 5.0953，月初在 5.0144，5 月 31 日美元兑泰铢在 34.4919，月初在 33.8538。7 月 27 日，美联储宣布加息 25 个基点，与预期一致。在此次加息之后，美国联邦基金利率目标区间已升至 5.25%—5.5%，为 2001 年以来的最高水平。这是美联储自去年启动本轮加息进程以来的第 11 次加息，累计幅度达到了 525 个基点。但需要指出的是，该行连续加息的步伐已经在上个月终结，上一次会议（6 月 14 日）宣布维持联邦基金利率目标区间不变。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在声明中写道，近期的指标表明美国的经济活动一直在以温和的速度扩张，近几个月的就业岗位增幅强劲，失业率保持在较低的水平，银行体系稳健而富有弹性，但通货膨胀率仍然较高。声明还写道，家庭和企业信贷条件的收紧可能会拖累经济活动、招聘和通胀，但这些影响的程度仍不确定。因此，委员会仍然高度关注通胀风险，力求在较长的时间内实现最大就业和 2%的通胀率。为了支持这两个目标，FOMC 的委员们一致同意此次“加息 25 个基点”的决定，并将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。在是否进一步收紧货币的问题方面，美联储重申将考虑先前累积的紧缩程度，并把滞后效应以及经济和金融发展情况纳入考量。此外，FOMC 将按照之前公布的计划“缩表”——继续减持国库券、机构债务和机构抵押贷款支持证券。 八、后市预判 从原糖基本面情况来看，巴西天气良好，甘蔗和糖生产数据保持增长态势，港口并未出现拥堵现象；印度降雨令前期旱