- 眼睛从 ROAS 模式向上

Mvagista Inc.（1860香港） 购买（维护） 从ROAS模式向上看 目标价6.3港元（前TP 6.3港元）涨/跌+ 63.6%现价3.85港元 我们预计Mobvista的2Q23E业绩温和，利润稳健（估计为602m美元），但收入增长温和（预测收入同比增长14%，而不是先前的估计为+ 22%）。高利率环境限制了游戏开发商在1H23E的广告预算。展望未来，我们预计下半年将有更强劲的势头（预测收入同比增长30％），支持：1）ROAS模式，增强算法以吸引中核和硬核游戏广告预算；2）与Google的更深层次合作进一步提升。我们对其长期利润率的改善持积极态度，包括缩小Rey的损失，更高的广告效率和更低的激励措施。我们保持盈利预测不变。以SOTP为基础的TP维持买入6.3港元（1.2倍/ 1.0倍FY23 / 24E P / S，或58x / 40x FY23 / 24E P / E，FY23 - 25E盈利复合年增长率为31%）。 中国娱乐部门 苏菲黄(852) 3900 0889 徐Eason(852) 3900 0849 尽管有广告方面的不利因素，但预计第二季度将有稳定的收益。在2013年第1季度强劲开局后，我们预计2Q23E收入将加速增长（预测收入同比增长14%）。增长应该稍微温和(与先前的估计为22％），主要是由于：1）在具有挑战性的宏观和高利率环境中，长尾游戏开发商的广告预算不断减少，因为开发商更专注于现有游戏和应用内购买货币化；2）早期阶段Google合作的贡献有限。然而，我们预计第二季度的利润将保持在6020万美元（这意味着调整。NPM为2.4%），因为它具有更高的效率和更好的成本控制(例如Procedre云费用)。GPM应在2Q23E（QoQ + 0.5 ppts）中依次提高至19.7％，并得到更好的定位和增强算法的支持。 股权结构 2H23E以ROAS模式加速并与Google合作的高可见度。我们预计Mobvista将在下半年提供更强劲的动力（预测收入同比增长30％），这得益于：1）与Google的更深层次合作带来的进一步上涨，以及2）应用内购买ROAS模式的算法优化，以吸引来自中核和硬核游戏的预算增加。Mitegral rev在7月加速，具有强劲的比赛季节。在我们看来，中核和硬核垂直游戏将继续攀升。在利润率方面，我们保持全年预测不变（调整。NM在FY23E为2.1%）。从长远来看，Mobvista将受益于AIGC的举措(例如ProcedreXMP工具），以丰富的格式和更强的分析能力优化广告效率。 无缝技术63.2%GIC 8.0%花旗集团4.7%来源：彭博社 维持买入。我们维持对财务状况的预测不变，TP为6.3港元（通过将30倍的FY23E P/ E分配给广告技术业务，将3.3倍的FY23E P / S分配给高科技业务）。 来源：彭博社 审计师：毕马威 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据 来源：公司数据，CMBIGM估计来源：公司数据，CMBIGM估计 财务摘要 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBIGMG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBIGMG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）的新加坡，CMBIGMG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBIGMG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。