聚酯周度报告：成本端支撑TA价格，宏观叠加装置扰动EG价格抬升

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 成本端支撑TA价格，宏观叠加装置扰动EG价格抬升 2023年7月30日 聚酯周度报告20230724-20230728 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 原油价格上涨，PX供应恢复斜率较缓，汽油裂解利润走强，芳烃调油逻辑继续，8月关注汽油需求拐点，PTA新投产叠加存量装置高负荷，供应维持高位，需求端聚酯工厂开工负荷环比走弱，PTA供需累库。 ❑ PTA： 1.基本面：原油价格维持高位，沙特减产叠加汽柴油旺季需求超预期，短期价格预计维持强势，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升。芳烃亚美套利窗口打开，汽油裂解价差高位，支撑调油需求，关注汽油需求情况。海外方面8月韩国装置检修增加，但产量下降幅度较小。供应端PTA新投产叠加存量装置高负荷，短期供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷小幅反弹，聚酯需求维持高位，聚酯库存小幅累库，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷受限电影响小幅下降。本周聚合原料成本端表现坚挺，涤丝工厂优惠出货，周三终端再次进行集中补货操作。截至目前，终端的原料备货集中在1-2周，偏高在20-30天。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求环比走弱，PTA供需累库； 2.成本端和价差：石脑油价差21美元，PXN价差459美元，PTA加工费在79元/吨； 3.交易维度：PX供应回归斜率偏缓，短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，当前价格建议观望，需关注低加工费带来的装置检修计划。 ❑ 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 卫星石化装置检修EG短期供应下降，叠加宏观预期转向商品情绪好转，MEG价格短期较强势，但近期煤制负荷坚挺，随着煤制工艺效益改善预计煤制供应将提升，需求端聚酯工厂负荷环比走弱，但聚酯库存压力并不高预计聚酯工厂短期仍能维持高开工，EG短期供需改善，关注煤炭价格变化。 ❑ MEG： 1.基本面：原料端煤炭价格走弱，近期受台风影响预计高温天气将有所缓解，煤炭日耗或将下滑，需持续关注煤炭价格变化。供应端EG开工负荷小幅下降，卫星石化一套90万吨装置或长停，煤制负荷小幅上涨，需关注效益持续修复带来煤制装置供应回归情况。进口方面泰国装置重启，马来8月存检修计划，中东及远洋装置负荷高位，海外整体供应高位。华东港口库存去库4万吨在104.9万吨附近，处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷小幅反弹至93.5%，聚酯库存小幅累库，整体处于历史中性水平。受下游限电政策影响，江浙加弹、织机开工负荷重心下降，轻纺城成交低位。本周聚合原料成本端表现坚挺，涤丝工厂优惠出货，周三终端再次进行集中补货操作。截至目前，终端的原料备货集中在1-2周，偏高在20-30天。综合来看8月EG供应高位，聚酯需求环比下降但幅度有限，EG供需处于弱平衡状态； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损181美元/吨，外采乙烯制利润亏损在666元/吨，煤炭成本下降低煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：短期供应下降叠加商品情绪良好，价格维持强势，需关注煤炭价格变化，原料端煤炭过剩格局不变情况下择机布局01空单。 ❑ 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨3.54%至84.24美元/桶。CFR日本石脑油价格环比上涨5.72%至638美元/吨，FOB地中海石脑油价格607美元/吨，欧亚石脑油价差为31美元/吨。 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为21美元/吨，环比上涨187.76%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差本周在16.78美元/桶，环比下降1%，处于历史高位水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图 4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨4.58%至1097美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨6.26%至985美元/吨。PX-石脑油价差为459美元/吨，环比上涨3.03%，处于历史偏高水平，PX-MX价差在112美元/吨附近，处于历史低位。 本周亚美MX价差扩大115美元至324美元/吨，理论套利窗口打开，亚美甲苯价差扩大36美元至273美元/吨，理论套利窗口打开。 0100200300400500600700800900020406080100120140BRENTWTIINE（右）-100-500501001502000200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-50050100150200250300350400201820192020202120222023-20-1001020304050201820192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 5：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 7：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日201820192020202120222023-10001002003004005001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日201820192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 8：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 9：亚美甲苯价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为80.3%，环比上涨1.65%，处于历史同期中等水平。 图 10：PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产。 表1：PX新增产能 -900-800-700-600-500-400-300-200-100005001000150020002500美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-600.00-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.0050060070080090010001100120013001400韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差60657075808590951月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日201820192020202120222023装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023.6.20沙特阿美吉赞沙特852023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内装置变化不大，装置负荷变动为主；海外方面韩国S-OIL已恢复，日本Eneos一套19万吨装置预计近日重启。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF，招商期货 装置产能地区检修情况浙江石化400浙江7.19恢复至80-85%水平海南炼化166海南100万吨2022/10/11日停车,6/19附近重启。66万吨装置6月28日停车，计划8月重启福化集团160福建一条80万吨2022年6月停车。一条80万在6/20停车检修。两条线均计划在8月下旬重启乌鲁木齐石化100新疆4月11日按计划停车，7月11日附近恢复。青岛丽东100山东4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。6月初负荷下降。周内负荷有所提升。洛阳石化23河南5月16日停车检修50天左右九江石化90江西6月底歧化停车，PX负荷略有下降美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定。PTTG131泰国7月12日，77万装置停车检修30-40天。GS 135韩国55万吨5月下降负荷至5成，8月初因STDP装置经济性恶化停车10-20天，该装置PX产能55万吨，BZ产能50万吨。Hyundai/COSMO 136韩国一条56万吨PX装置计划8月中检修30-40天，该装置目前负荷70%左右（现代）Lotte 75韩国50万吨8月中检修30-40天；S-OIL 187韩国100万6/2检修，本周已恢复Eneos(JXTG)280日本5月16日左右一条19万吨装置停车检修，预计近日重启OMPL92印度2021年11月上停车,重启未定。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6000元/吨，环比上涨0.33%，现货基差走弱，PTA现货基差升水09期货10元/吨。 本周PTA现货加工费79元/吨，环比下降75.65%，处于历史低位水平。 图 13：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至16289张，环比下降31.09%，处于历史低位水平。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02201820192020202120222023图 11：PTA现货价格（元/吨） 图 12：PTA现货基差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 -400100600110016001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月14日5月1日5月18日6月4日6月21日7月8日7月25日8月11日8月28日9月14日10月1日10月18日11月4日11月21日12月8日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年2023年01000200030004000500060007000800090002020-08-192021-08