碳酸锂8月报：供应率先松动，需求仍在等待

供应率先松动，需求仍在等待 研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401:010-68569793chenjing_qh1@chinastock.com.cn 第一部分回顾与展望 碳酸锂 7月21日碳酸锂期货上市，24日期权上市。上市初期流动性不强，成交量远高于持仓量，多空博弈较为激烈，情绪释放较为充分，跌停涨停均出现过。目前价格持稳于年末20-25万元/吨的预期中值，未来一段时间预计将围绕这个价位震荡消化。目前价格下跌已经反映了矿端货源宽松的逻辑，但下游补库迟迟没有出现：一方面电池厂成品库存偏高，不急于补充原料生产；另一方面价格也没有跌到龙头的心理价位，而行业习惯于跟随龙头操作，因此普遍未见出手。 宏观方面，美联储最后一次加息的预期缓解了商品外部压力，国际地缘政治事件没有太多新意，资金对负面事件的影响有所麻木；中国宏观刺激政策持续发力，叠加即将到来的“金九银十”旺季备库预期，风险偏好自4月初最悲观时刻持续好转，信心回暖带动工业品再库存的需求。但碳酸锂本身价格偏高，且有一点逆周期的基因，暂时未能吸引下游补库。 基本面供应率先松动，需求还在等待价格下跌之后补库，供需过剩压力逐渐显现。需求端，7月锂电池排产环比增长，但8月环比下行，新能源汽车产销的热度恐难传至电芯端。储能项目快速扩张，推高磷酸铁锂的需求，但占比较小，锂电池总量增长进入淡季，不及预期。供应端，澳洲和非洲矿石发运到国内，江西环保整顿结束恢复生产，国内盐湖旺季产量提升，供应增量明显。 策略：下半年市场逐渐宽松，较难突破5-6月市场最紧张时的高点，下方也难跌破3-4月市场情绪最悲观时的低点。期货价格也依托现货高低点博弈出当前的价格运行区间。8-9月如果现货价格靠近25万元/吨，叠加资金风险偏好上升，可能出现一波较强的反弹行情。而基于中长期的供需判断，反弹结束又是空头入场的好时机。 第二部分价格走势 1.碳酸锂价格及价差变化 7月上旬，碳酸锂价格还在30万以上拉锯。上游等待下游补库，下游等待供应放量。月初开始，非洲进口矿增量明显，进口锂辉石价格率先出现持续下行。同时江西环保整顿结束，云母矿复产，价格也有走弱迹象。新疆高价锂辉石流拍，反映市场不认可高价矿。盐湖也进入生产旺季，青海频繁放货增加流通货源。下游先等到了价格向下的驱动，更不急于补库。随着期货上市日期临近，且市场悲观预期较为一致，现货开始逐渐承压下行。期货上市即跌停更是刺激现货加速下跌，基差一度拉高至8万元/吨。 数据来源：SMM、银河期货 2.锂矿价格及进口盈亏走势 锂矿价格跟随碳酸锂价格。因进口利润转正，进口量增加，进口矿价格先行走弱，带动国内云母矿价格跟跌，虽有部分持货商挺价，但也有部分贸易商让利出货减少库存。据钢联统计的局部样本显示，锂矿的港口库存和国内库存均有增加，其中内矿库存增长更快，缓和前期紧张的供需格局。预计下半年随着澳洲、非洲和巴西的锂辉石精矿进口量增加，矿价还有进一步下行空间，碳酸锂成本支撑也将下移。 3.下游前驱体及正极材料价格走势 正极材料价格与碳酸锂价格走势相似，但不含锂的前驱体价格迟迟未有回暖，证明正极材料的成本占比还是以碳酸锂为主，并且正极材料厂开工不足60%，成品库存高于原料库存，前驱体需求恢复较为缓慢。受碳酸锂价格拖累，市场氛围重新转向悲观，电池厂补库心理价位偏低，还在等待价格进一步下跌，因此正极材料和前驱体价格近期都在走弱。 受益于新能源汽车政策组合拳，以及储能如火如荼的项目扩张，预计磷酸铁锂电池订单有最大的环比增长；三元电池不能用于中大型电化学储能，且在新能源汽车中占比日渐式微，相比磷酸铁锂表现较弱。从利润来看，近期原料价格跌幅最大，前驱体和正极材料利润都有所回暖，可能刺激未来开工率进一步提升。 数据来源：SMM、银河期货 第三部分供需基本面 一、供应增量自矿端开始 1.锂矿上半年流通货源偏紧，下半年发力 二季度矿山财报陆续发布。 澳大利亚MtMarion和Wodgina产量同比大增。MinRes公司称Marion矿山的升级工作已完成，产能提高至年产90万吨品位3.7%的混合锂辉石精矿（折六约57-60万吨），二季度产量同比减少6.3%至12万吨，但下半年会贡献更高产量。2023财年FOB 成本指引为1200-1250澳元/吨。该矿山从今年6月起不再委托赣锋加工氢氧化锂并代为销售。 Wodgina二季度产量9.4万吨6%锂辉石精矿，几乎都包销给雅宝，预计2023财年出货量35.8万吨，略低于37.5万吨的产量指引。二季度包销价格为5444澳元/吨，三季度为3739澳元/吨，环比大幅减少31.3%。目前Wodgina有三条25万吨产线，明年上半年配套设施会完善，发挥这75万吨产能的最大优势。FOB成本925-975澳元/吨。 Pilbara二季度锂精矿产量16.3万吨，2023财年产量62万吨，FOB成本仅为613美元/吨，CIF成本为1091美元/吨。P680新增产能预计明年二季度满产，P1000预计2025年三季度出矿。 CoreFinniss二季度精矿产量14685吨，C1单位成本为902澳元/吨。4月首次装运5500吨精矿，7月装运第二批13100吨，产量稳步爬升。 津巴布韦的Bikkita矿山，200万吨/年透锂长石改扩建项目和200万吨/年锂辉石建设项目已于7月初完成并投料，目前处于调试和爬坡期，预计年产精矿各30万吨。 7月28日，巴西Sigma的GrotadoCirilo锂矿第一批1.5万吨锂精矿及等量副产品离港发运。该司预计今年将生产约13万吨锂精矿，并于2024年二期和三期达到满产。 2023年仅国内企业海内外的新增产能就达到33万余吨LCE，同比增长将近50%，但这只是能在上市公司财报上找到的产能规划，实际上还有很多未上市公司，或小规模的矿山没有统计在内，预计实际产量还要高于预估。 我国矿产资源进口依赖度较高，上半年因锂价大跌影响进口利润，锂辉石精矿进口量也跟随利润前高后低。因海外矿山投产主要在2-3季度，下半年交付量环比上升，而中国锂盐加工产能全球占比70%以上，因此可以预见下半年锂辉石精矿进口量同比环比均将增长。尼日利亚目前是我国中小型盐厂比较青睐的资源国，去年全年自尼日利亚进口锂辉石8.1万吨，今年前5个月已经达到8万吨，增长非常迅速。 数据来源：海关总署、SMM、银河期货 2.碳酸锂新增产能受限于资源供给 由于主要的资源聚集在南美锂三角和澳大利亚，而锂盐及其深加工的产能多集中于中国，使得当前全球锂盐生产形成了“海外资源+中国加工”的模式。一方面，国内锂盐生产龙头企业如赣锋、天齐等直接使用澳洲生产的锂精矿生产锂盐；另一方面，国外头部企业使用中国企业代工或直接在中国开设加工工厂。以美国雅保为例，其在四川成都和眉山、江西新余、广西钦州、江苏张家港都拥有锂盐加工工厂。根据安泰科统计，全球 锂盐产能规划将达到190万吨LCE，其中中国150万吨LCE，新增主要来自中国。 中国锂盐产能开工率自2019年以来长期不足70%，主要是因为锂盐产能扩张太快，而锂矿资源保障不足。因此碳酸锂产量首先受限于锂矿供给，然后才是生产利润。需求旺盛时还需要直接进口碳酸锂补充国内缺口。 SMM统计各原料生产碳酸锂均有增长，其中回收和盐湖贡献最大，7月预计碳酸锂产量4.45万吨，环比增长8%，同比增长47%。8月因仍处盐湖旺季，且目前来看锂矿价格下跌后碳酸锂生产仍有利润，但利润因锂盐价格下跌收缩，预计开工率高位小幅回落。 数据来源：海关总署、SMM、Mysteel、银河期货 二、下游需求有回暖预期，但仍需观望 1.新能源汽车市场谨慎乐观 新能源汽车属于国家倡导的绿色低碳消费，也是提高经济质量的重点之一，用来替代部分房地产和传统基建的逆周期操作。5-6月份中国集中出台不少支持政策，7月政治局会议也重点提及发展新能源汽车市场。中汽协数据显示，今年1-6月新能源汽车产销量分别为378.8和374.7万辆，累计同比均超过40%的增速，下半年通常是汽车销售旺季，只要比上半年多销售100万辆即可达到年销量850万辆的目标。短期政策红利刺激下，7月新能源汽车零售和批发数据在去年高基数下维持正增长实属不易，环比已经是负增长，8月表现还有待观察。 欧美新能源汽车市场即使在经济预期不佳的环境下，仍然出现了一定增长。美国去年发布了《通胀削减法案》，靠补贴来吸引车企和电池企业到美国投资建厂。而欧盟更倾向于用法规来推动电动车的发展和电池的本土化进程。除了2035年禁售燃油车以外，今年3月还推出了《净零工业法案》，其中对电池的目标是到2030年欧盟电池制造商要满足欧盟近90%的年度电池需求。中国新能源汽车出口量6月大幅下降，一方面是海外订单因本土化及经济放缓而减少，一方面也有季节性因素，观察7月能否有所好转。 动力电池产量虽然增长，但成品库存也在快速积累。6月动力电池产量共计60.1GWh，同比增长45.6%，环比增长6.3%，有年中冲量的痕迹。三元电池主要用在高端车型和出口欧美的车型上面，而受到国内居民杠杆率的制约，以及海外需求下滑的因素影响，三元动力电池占比不断下降，6月装车量占比降至30.6%，甚至出现龙头电池企业砍单三元切换磷酸铁锂的情况，三元电池订单恢复缓慢。 技术路线上来看无论是钠离子电池还是固态电池，都还没有商业化量产，目前主流还是磷酸铁锂电池。动力市场需求平稳，储能市场表现较好，磷酸铁锂项目不断建成，需求整体稳中有升。头部企业订单充裕，需要代工，尾部企业薄利多销，开始亏损，行业面临优胜劣汰的洗牌。不过下半年市场对终端需求预期乐观，开工率将缓步提升。 数据来源：乘联会、SMM、同花顺iFindD、银河期货 2.储能市场增速最高 全球储能类型分为抽水蓄能、新型储能及熔融盐储热等，其中新型储能中90%以上是锂离子电池，此外还有铅蓄电池、钠硫电池、以及其他尚在初期的技术路线。截至2022年底，新型储能占比已近20%，抽水蓄能占比降至80%以下。 因碳酸锂价格2021-2022年飙升，导致锂电池储能系统成本高企，钠离子电池成为电化学储能里最有希望替代锂电的技术路线。但是今年以来，碳酸锂价格快速下跌，锂电池储能售价下降25%，而技术提高增加了一倍的使用寿命，因此当前锂电池远低于钠电池的度电成本。据天合光能预测，2024年锂电池成本甚至略低于抽水蓄能，达到0.21元/度的水平，钠电成本目前是0.63元/度，可以说毫无竞争力，项目推进速度可能会下降。锂电池依然是新型储能的最优解，年复合增长率超过30%，且几乎全部是磷酸铁锂电池，因为中国有政策不允许三元电池应用在大中型储能系统中。 根据公开数据，7月因迎峰度夏，多地开始执行尖峰电价，峰谷价差拉大，有利于储能发挥功效。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示6月中国储能电池销量8.7GWh，出口1GWh，1-6月累计销量31.5GWh，累计出口6.3GWh，占比相对动力电池还是偏低。CNESA数据显示，上半年新型储能新增装机量已经超过去年全年，7月环比还有超过50%的增幅，景气度超预期，这也是磷酸铁锂项目不断扩张的底气。 数据来源：CNESA、SMM、同花顺iFindD、银河期货 3.消费电子市场季节性特征明显 3C市场因去年疫情原因消费负增长，但今年经历了一季度原料大跌的洗礼后，锂电池行业最早修复的是小动力和容量电池领域，主要是为了“618”年中购物节提前两个月备货。过了购物节最先下跌的也是钴酸锂的价格，下一个需求旺季应为9月份备货“双十一”，但年中购物节战绩不佳反映居民消费意愿偏低，可能导致下半年产业预期更谨慎。 今年电池厂有部分走了磷酸锰铁锂的技术路线，锰酸锂产量大幅增长。近期需求增速赶不上供应，锰酸锂价格跌幅较大，也会影响产量，不过占比较小，还不足以影响碳酸锂价格。 数据来源：同花顺iFinD、SMM、银河期货 三、碳酸锂8月可能迎来补库带动的反弹行情 下半年整体供应随锂矿供给增加而增加，需求环比回暖，