螺纹钢8月报：关注平控政策，价格冲高回落

2023-07-30长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|黑色金属团队】分析师姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681联系人宋文超执业编号：F03087514联系人张佩云执业编号：F03090752 八月预判：估值已经偏高价格冲高回落 七月运行逻辑：现实矛盾不大成本与宏观/政策推动钢价上行 （1）供需端，长流程利润尚可、短流程利润不佳，供给低位徘徊，而高温、多雨天气下，需求再下台阶，整体呈现出供需双弱格局，现实矛盾并不大；（2）成本端，煤矿事故频发，部分矿山停产，推动煤焦价格上行；（3）宏观端，海外加息压力减缓，国内政治局会议传利好，宏观氛围偏暖，大宗商品普涨；（4）政策端，唐山环保攻坚+成都大运会，钢厂限产增多，供给压力减缓，叠加月底粗钢平控消息，供给下滑预期较强。 八月行情展望：需求难有起色价格驱动在供给 简要介绍（1）需求预计难有起色，尽管宏观利好政策不断，如专项债发行提速、房地产政策优化，但是短期难以传导至现实需求端，八月螺纹需求维持弱势；（2）价格驱动在供给，从生产利润来看，螺纹产量大概率低位徘徊，如果粗钢平控政策落地执行，供给可能出现较大幅度下滑，进而驱动价格上涨；（3）粗钢平控利空成本，如果粗钢平控政策执行，利空原料价格，成本可能下移。整体而言，八月份螺纹钢价格弹性取决于供给端政策，目前期货升水现货，估值已经中性偏高，对粗钢平控政策已经有所计价，需警惕政策执行不及预期，另外月底可能逐步交易需求，如果需求弱势不改，价格也可能出现回落风险。 策略上，短期延续偏强走势，但中下旬需警惕价格再度回落风险，RB2310合约重点关注【3700-4000】区间。 风险点： 需求超预期下滑（下行风险）；宏观利好政策、粗钢产量调控（上行风险）。 目录 01回顾：黑色走势分化螺纹稳中偏强 展望：需求维持弱势关注平控政策 02 03策略：估值已经偏高价格冲高回落 01 黑色-现货：板块走势分化螺纹稳中偏强01 7月份，黑色现货价格走势分化：1）成材端，螺纹小涨，热卷明显强于螺纹；2）原料端，双焦走强，涨幅超过10%，废钢价格窄幅波动，铁矿冲高回落。 黑色-期货：铁矿冲高回落螺纹震荡上涨02 7月份，黑色期货价格震荡上涨为主，品种间强弱关系与现货基本一致：1）热卷强于螺纹，卷螺价差扩大；2）铁矿最弱，月底价格大幅回落，双焦偏强，涨幅超7%。 期货市场：大宗商品普涨螺纹表现一般03 7月份，大宗商品价格普涨，文华商品指数向上突破去年7月以来形成的震荡区间下沿。与其他工业品相比，螺纹钢价格涨幅并不大。 02 海外宏观：通胀低于预期加息进入尾声01 7月12日，美国劳工部公布6月CPI数据。CPI同比3％（预期3.1％），环比0.2％（预期0.3％)；核心CPI同比4.8%（预期5.0％），环比0.2％（预期0.3％），低于市场预期。 7月28日，美国6月核心PCE物价指数年率4.1%，为2021年9月来最小增幅，低于预期4.2%和前值4.6%；月率0.2%，持平预期，低于前值0.3%。北京时间7月27日凌晨，美联储继续加息25bp，联邦基金利率提高至5.25%-5.50%，符合市场预期。在新闻发布会上，鲍威尔表示“如果数据证明有必要，我们可能在9月份的会议上再次提高利率，当然保持不变也是可能的，正如我所说，我们将在每次会议上进行仔细评估”。 国内宏观：消费偏强投资偏弱02 上半年，国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。 上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.8%。分领域看，基础设施投资增长7.2%，制造业投资增长6.0%，房地产开发投资下降7.9%。 上半年，社会消费品零售总额同比增长8.2%，比一季度加快2.4个百分点，货物进出口总额同比增长2.1%，其中出口增长3.7%。 需求-基建：专项债发行有望加快03 1-6月份数据：基础设施投资同比增长7.2%。 专项债发行：今年1-7月共发行新增专项债23598亿元，发行进度62.1%，慢于2022年同期的94.6%。截止7月末，还剩14402亿元新增专项债额度。 7月24日，政治局会议强调，要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。8-9月专项债发行有望放量。 需求-房地产：现实偏弱政策将调整优化04 1-6月份：全国房地产开发投资同比下降7.9%、房屋施工面积同比下降6.6%、房屋新开工面积下降24.3%、商品房销售面积下降5.3%、房屋竣工面积增长19.0%。 7月政治局会议：适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。 需求-制造业：需求不足生产恢复偏弱05 1-6月份：制造业投资累计同比增加6.0%。 制造业PMI：6月中国制造业PMI为49，仍处收缩区间，但较上月微升0.2个百分点。分项来看，边际上贡献最大的是生产，环比上升0.7ppt至50.3%，需求层面则仍显不足，一是新出口订单环比下降0.8ppt至46.4%，二是在手订单环比下降0.9ppt至45.2%。 需求-进出口：上半年出口大增六月回落06 1-6月份：我 国 累计出口钢材4358万吨，同比增长31.3%；累计进口钢材374万吨，同比下降35.2%。 钢材净出口：综合来看，1-6月我国钢材净出口同比增加1215万吨。 其中，6月中国出口钢材750.8万吨，较上月减少84.8万吨，环比下降10.1%。 供给：粗钢同比增加平控政策执行在即07 1-6月份：粗钢产量同比增加876万吨，增幅1.3%。 7月下旬以来，粗钢压减消息不断，据调研，不少钢厂已经收到通知，如果严格执行粗钢平控，下半年日均粗钢产量需要环比6月减少13.69%。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 利润：长流程尚可短流程不佳08 7月份，钢厂即期利润低位波动，根据模型测算，目前华东长流程吨钢利润在176元左右，短流程在盈亏平衡线以下。 唐山环保攻坚+成都大运会限产，高炉停产检修增多，247家钢厂日均铁水产量略有回落，目前日均产量在240万吨左右。 供需推演：产量需求双弱库存小幅回升09 供给：7月份螺纹钢产量略有回升，月均值276.5万吨/周，环比6月增加4.3万吨/周。 需求：表需数据再下台阶，7月均值为269.7万吨/周，环比6月减少23.4万吨/周。 库存：季节性累库，7月库存增加27.36万吨至771万吨。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 03 策略：估值已经偏高价格冲高回落 期货估值：中性略偏高01 7月份，螺纹钢现货生产成本略有增加，不过期货价格涨幅更大，期货估值震荡提升。 目前螺纹钢期货估值处于中性略偏高水平。 策略：估值已经偏高价格冲高回落02 七月运行逻辑：现实矛盾不大成本与宏观/政策推动钢价上行 （1）供需端，长流程利润尚可、短流程利润不佳，供给低位徘徊，而高温、多雨天气下，需求再下台阶，整体呈现出供需双弱格局，现实矛盾并不大；（2）成本端，煤矿事故频发，部分矿山停产，推动煤焦价格上行；（3）宏观端，海外加息压力减缓，国内政治局会议传利好，宏观氛围偏暖，大宗商品普涨；（4）政策端，唐山环保攻坚+成都大运会，钢厂限产增多，供给压力减缓，叠加月底粗钢平控消息不断，供给下滑预期较强。 八月行情展望：需求难有起色价格驱动在供给 简要介绍（1）需求预计难有起色，尽管宏观利好政策不断，如专项债发行提速、房地产政策优化，但是短期难以传导至现实需求端，八月螺纹需求维持弱势；（2）价格驱动在供给，从生产利润来看，螺纹产量大概率低位徘徊，如果粗钢平控政策落地执行，供给可能出现较大幅度下滑，进而驱动价格上涨；（3）粗钢平控利空成本，如果粗钢平控政策执行，利空原料价格，成本可能下移。整体而言，八月份螺纹钢价格弹性在供给端政策，目前期货升水现货，估值已经中性偏高，对粗钢平控政策已经有所计价，需警惕政策执行不及预期，另外月底可能逐步交易需求，如果需求弱势不改，价格也可能出现回落风险。 策略上，短期延续偏强走势，但中下旬需警惕价格再度回落风险，RB2310合约重点关注【3700-4000】区间。 风险点： 需求超预期下滑（下行风险）；宏观利好政策、粗钢产量调控（上行风险）。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇T2写字楼第27、28楼Tel / 027-85861133