转债周报：政策“精准发力”，市场信心有望速回

——转债周报（2023年7月24日-2023年7月28日） 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、基础化工处于持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、机械、计算机等预测景气度占优。 转债一级市场分析：过去一周（2023年7月24日-2023年7月28日）发布发行结果公告的转债共9支，燃23转债的发行规模最大，为30.00亿元。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有22家，行业主要覆盖电子、机械、医药等9个行业。单支转债发行规模最大为双良节能（26.00亿元），最小为泰坦股份（2.96亿元）。 转债二级市场分析：权益与转债指数皆有上涨。分行业看，28个行业转债中有23个行业上涨。可转债周涨幅前十个券主要分布在非银金融、医药、有色金属等行业，周跌幅前十个券主要分布在机械、计算机、农林牧渔等行业。目前已公告赎回的可转债有英联转债、贝斯转债、润建转债、一品转债和三花转债。市场已有2支可转债已触发回售条款，另有3支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共17支，其中4支修正触发进度已经达到或超过80%，可关注。 ◼投资建议 政策“精准发力”，市场信心有望速回。海外方面，美联储7月加息落地，通胀数据有所放缓。美国联邦储备委员会2023年7月26日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5.25%至5.5%之间。国内方面，七月政治局会议宏观政策“精准发力”，6月工业企业利润延续恢复态势。2023年7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险。积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。持续深化改革开放，切实提高国有企业核心竞争力并优化民营企业发展环境；加大民生保障力度，把稳就业提高到战略高度通盘考虑。国家统计局工业司统计师孙晓在2023年7月27日解读工业企业利润数据中表示，6月，全国规模以上工业企业利润同比下降8.3%，降幅较5月份收窄4.3个百分点。制造业带动工业企业利润改善作用较强，装备制造业累计利润增速由负转正，消费品制造业利润加快回升，企业单位成本边际改善，利润率环比回升。北上资金方面，周净买入345.06亿人民币，前一周为净卖出75.25亿元。转债配置上，结合市场风格特征，建议关注三条主线：一是顺周期产业链，如地产上下游产业链中的低转股溢价标的；二数字经济、信创、人工智能、人形机器人相关转债标的；三是中报相关披露中景气度边际向好的细分领域。7月可转债组合建议关注如下：鹰19转债、无锡转债、杭银转债、大秦转债、友发转债、永安转债、京源转债、正海转债、凯中转债、普利转债。 ◼风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格........................................................3 1.1正股行业景气度................................................................31.2市场风格...........................................................................3 2转债一级市场回顾......................................................................4 2.1过去一周可转债发行情况.................................................42.2待上市转债一览................................................................5 3转债二级市场分析......................................................................6 3.1转债市场周表现................................................................63.2转股溢价率和估值............................................................83.3转债条款：强赎、回售与修正..........................................9 4投资建议...................................................................................12 5风险提示...................................................................................13 图 图1：行业景气度度量...........................................................3图2：市场风格模型信号........................................................4图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均..........5图4：2018年以来中证转债指数表现....................................6图5：中证转债过去一周涨跌幅.............................................7图6：可转债行业周涨跌幅....................................................7图7：转股溢价率（%）........................................................9图8：纯债YTM（%）...........................................................9 表 表1：过去一周转债发行情况.................................................4表2：已获得证监会核准待发行名单......................................5表3：周涨幅前十转债............................................................8表4：周跌幅前十转债............................................................8表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）.................10表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度条：%）........................................................................11表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）.................................................................11表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格总体倾向“双低”策略。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于“双低”策略，给予“双低”策略100%的权重。整体而言，市场维持过去一周倾向“双低”的风格。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1过去一周可转债发行情况 过去一周（2023年7月24日-2023年7月28日）发布发行结果公告的转债共9支，分别是星球转债、东宝转债、天源转债、金铜转债、信服转债、燃23转债、立中转债、阳谷转债和聚隆转债。根据已公布数据来看，燃23转债的发行规模最大，为30.00亿元。聚隆转债发行规模最小，为2.19亿元。 过去一周首日收盘价下跌。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。过去一周可转债上市首日收盘价均值为135.12元，较第79周环比下跌7.6%。 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要覆盖电子、机械、医药等行业。自2022年7月28日至2023年7月28日之间，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有22家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业覆盖电子、机械、医药等9个行业。从单支债券发行规模来看，双良节能的发行规模最大，为26.00亿元；发行规模最小的泰坦股份为2.96亿元。分行业看，机械行业发行规模最大，共54.16亿元。 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 权 益 与 转 债 指 数皆 有 上 涨。中 证 转 债 指 数 周 五 收 盘 价 为412.80，周涨幅为1.35%。万得全A指数周五收于5048.44点，周涨幅为2.76%。中证国债指数周五收于219.66点，周跌幅为0.07%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，多数转债行业上涨，转债与正股涨跌较为一致。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债中有23个行业上涨。转 债涨幅 前5的 行 业 有非 银 行 金 融（4.87%） 、钢 铁（3.32%）、汽车（2.41%）、建筑（2.17%）和建材（2.12%）。 农林牧渔和机械行业正股与转债涨跌反向。农林牧渔（正股涨幅：-1.13%，转债涨幅：0.43%）、机械（正股涨幅：-0.42%，转债涨幅：0.08%）行业表现为正股下跌但转债上涨。 资料来源：Wind，上海证券研究所 周涨幅前十个券主要分布在非银金融、医药、有色金属等行业。过去一周转债涨幅最大为文灿转债，转债周收盘价为329.16元，周涨幅16.02%，正股周涨幅为15.77%。明泰转债涨幅排名第二，周涨幅为11.35%。溢利转债周涨幅排第三为11.15%，其他转债周涨幅皆在7.5%以上。转债涨幅前十的个券中，有色金属和 医药各有2支券，非银行金融、钢铁、基础化工、建筑、农林牧渔和汽车各有1支券。 周跌幅前十个券主要分布在机械、计算机、农林牧渔等行业。转债跌幅前十的个券中，机械和基础化工各有2支券，电力及公用事业、房地产、计算机、农林牧渔、汽车和通信各有1支券。转债周跌幅第一的为超达转债（-15.31%），周跌幅第二为亚康转债（-12.39%），其次为正邦转债（-9.30%），其他转债周跌幅皆在5.00%以上。 3.2转股溢价率和估值 过去一周沪、深公募转股溢价率转跌。沪、深公募转股溢价率先分化后收敛，2018年期间深市转股溢价率高于沪市转股溢价率，2019年收敛后开始趋于同步，从2022年9月23日开始沪、 深公募再次出现分化迹象，目前整体趋势较为平稳。2022年初以来，由于正股回调幅度较大，转股溢价率进一步上升，10月份以后有所回落。过去一周沪、深公募转股溢价率皆有不同程度的下跌，沪公募转股溢价率下跌幅度较大，整体趋势收敛。 资料来源：Wind，上海证券研究所 沪、深公募纯债YTM跌幅较大。沪、深公募纯债YTM走势保持基本一致，2018年末至2022年初债券到期收益率震荡下降。过去一周，沪、深公募纯债YTM较过去一周出现明显下行且下行幅度明显。 资料来源：Wind，上海证券研究所 3.3转债条款：强赎、回售与修正 关注英联转债、贝斯转债、润建转债、一品转债和三花转债的强赎风险。目