国债周报：政治局会议略超预期 美联储如期加息25BP

观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 资金面持续宽松，支撑债市。中央政治局召开会议首提活跃资本市场，并表示继续巩固地产市场，会议表态略超预期。工业企业利润数据公布，降幅持续收窄，工业企业利润继续改善。美联储如期加息25个基点，符合预期。后续等待各种政策出台，建议短期偏空看待。 国债周报 2023年7月30日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环路958号23楼(200120) 主要关注点 中国7月官方非制造业PMI、中国7月官方制造业PMI、中国7月官方综合PMI、欧元区7月调和CPI同比、欧元区二季度GDP同比初值、中国7月财新制造业PMI、欧元区7月制造业PMI终值、美国7月ISM制造业指数、美国7月ADP就业人数变动、中国7月财新服务业PMI、中国7月财新综合PMI、美国7月ISM非制造业指数、美国6月耐用品订单环比终值、美国7月29日当周首次申请失业救济人数、美国7月失业率、美国7月非农就业人口变动 戴婉婷(F03114758) 上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环路958号23楼(200120) 操作建议 震荡偏空 风险提示 利率上行风险经济修复超预期，利率下行风险政策发力不及预期。 一、投资策略 推荐策略：震荡偏空 观点：资金面持续宽松，支撑债市。中央政治局召开会议首提活跃资本市场，并表示继续巩固地产市场，会议表态略超预期。工业企业利润数据公布，降幅持续收窄，工业企业利润继续改善。美联储如期加息25个基点，符合预期。后续等待各种政策出台，建议短期偏空看待。 二、重点事件 2.1中央政治局会议定调下半年经济工作：活跃资本市场，提振投资者信心；积极扩大内需；适时调整优化房地产政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定；切实优化民营企业发展环境。本次政治局会议更聚焦地产政策，而此前市场期待的准财政等基建政策工具并未出台，背后在于目前经济恢复是会议强调的“波浪式、曲折式”，在加大政策力度同时也要做好政策储备、预留未来。“房住不炒”少见地在年中政治局会议上没有被提及，这是地产政策的重要信号：在供需条件发生重大变化、投机需求被压制的情况下，以往在地产过热时期推出的行政性、限制性政策将逐步退出，尤其是部分高能级城市的限购等需求政策。 2.2美联储如期加息25个基点，鲍威尔称今年不会降息、多位票委支持明年多次降息，美股一度齐创日高，美债收益率和美元跌幅扩大至日低。美国的通胀已经在一定程度上得到缓解，不过将通胀回落到2%的过程还有很长的路要走。劳动力市场依然非常紧张。美联储工作人员不再预测美国经济会陷入衰退。强调当前政策已有限制性，利率水平应维持在限制性水平相当长时间，未来的利率会在逐次会议上做出决定，今年不会降息，多位官员支持明年多次降息。9月会议需要看到更多数据后再做出决定，如果数据有支撑，9月可能再加息。利率调整和缩表是独立的，美联储可能在缩表的同时降息。 2.32023年上半年，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅较1-5月继续收窄2.0个百分点；6月规模以上工业企业利润同比下降8.3%，降幅较5月明显收窄4.3个百分点。工企利润结构改善带动利润降幅收窄。装备制造业盈利能力整体继续改善。“主动去库存”仍在延续，扩内需政策收效是利润持续改善的前提。 2.4美国第二季度实际GDP按年增长2.4%，增幅超越一季度的2%，远远超出市场预期的 1.8%。个人消费支出(PCE)按年增1.6%，尽管较前值4.2%有所回落，但同样远超市场预期的1.2%。强劲消费者支出带动下，美国二季度GDP迅猛增长，远超经济学家预期，企业部门投资同样增长强劲。同期通胀数据也有所放缓，略微低于预期。 2.5 6月耐用品订单环比初值上升4.7%，远高于预期的1.3%，为2022年12月以来最大增幅，前值由增长1.8%上修为2%。由于波音客机新合同大量涌现，美国6月耐用品订单超预期增长。 2.6下周重点关注：中国7月官方非制造业PMI、中国7月官方制造业PMI、中国7月官方综合PMI、欧元区7月调和CPI同比、欧元区二季度GDP同比初值、中国7月财新制造业PMI、欧元区7月制造业PMI终值、美国7月ISM制造业指数、美国7月ADP就业人数变动、中国7月财新服务业PMI、中国7月财新综合PMI、美国7月ISM非制造业指数、美国6月耐用品订单环比终值、美国7月29日当周首次申请失业救济人数、美国7月失业率、美国7月非农就业人口变动 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净投放净投放2290亿元，下周将有3410亿元7天期逆回购到期。 本周资金面持续宽松，支撑债市。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行2.29bp至1.8152%，一年期IRS上行2.19bp至2.0305%，3个月Shibor报价下行0.2bp至2.0980%。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额5517亿亿元，净融资2161.6亿元，较上周增加710亿元。 截止7月28日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别上行3.9、5.4、0.6bp，10年期国债收益率2.65%。国债10年期-2年期利差50bp，前值49bp，10年期-5年期利差21bp，前值22bp；信用利差118bp，前值118bp。 美国2年期国债收益率上行5BP至4.87%，中美2年期国债利差-271bp，美国10年期国债收益率上行12BP至3.96%，中美10年期国债利差-131bp。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153重庆营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563扬州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。