证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号
华创证券研究公司研究其他石化公司研究华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号
泰和新材（002254）2023年半年报点评推荐（维持）氨纶业务缓慢修复，新业务持续推进目标价：26.95元 当前价：21.65元 事项：1）公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入19.41亿元，同比-0.6%；实现归母净利润2.15亿元，同比-26.2%。其中Q2单季度实现营业收入9.29亿元，同比+3.6%，环比-8.3%；实现归母净利润0.80亿元，同比-45.4%，环比-41.4%。 2）公司拟13亿元投建高效智造间位芳纶产业化项目；项目建设期2年，建成后将形成年产20000吨芳纶及其衍生产品的生产能力。 评论：氨纶景气缓慢修复，但仍对公司整体业绩产生较大影响。氨纶板块来看，公司上半年氨纶营收7.18亿元，占比37.0%，营收同比-23.4%，环比+8.3%；毛利率3.7%，同比-7.0pct，环比由负转正。业务较去年同期营收、利润下行，但环比修复。行业来看，上半年全国新增产能16万吨，淘汰产能4.5万吨，综合新增及淘汰后产能净增加量为11.5万吨，环比22年底增加10.5%。行业在需求不达预期、产能增速较大的情况下，仍处于历史较低价格、利润水平。参考CCFEI氨纶40D价格指数，2023上半年行业平均价格/价差分别为33730元/吨/14232元/吨，同比2022H1分别-35.0%/-1.2%，环比2022H2分别-1.3%/+12.2%，呈缓慢修复趋势。 芳纶业务发展良好，产销、收入、利润均同比上升。芳纶板块来看，公司上半年芳纶营收11.92亿元，占比61.4%，营收同比+18.2%，环比+5.7%；毛利率40.9%，同比+2.3pct，环比-1.2pct。基于23年以来国际龙头供应的逐步恢复，全球芳纶市场供应紧张情况缓解。间位芳纶方面，国内防护领域价格依旧坚挺，工业过滤领域则受水泥、钢铁、筑路等行业的影响产生较大波动。伴随新产能的投产，公司加大防护等高端领域的推广，并增加工业过滤领域销量保证市场竞争优势；但在低端市场的竞争加剧下，过滤领域价格调整。对位芳纶方面，海内外需求均保持增长状态，产品价格相对稳定。公司项目建设进展顺利，以室外光缆、汽车胶管、复合材料等为基础，提高防护、橡胶领域的推广力度，产销量实现较大提升。 除新建产能稳固主业氨纶、芳纶的行业领先地位外，公司积极开发高新技术材料业务拓宽成长空间。主业方面，23年的新产能投放规划进展中，间位芳纶新产线基本建成，现有1.6
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