沥青月报：原油反弹 沥青信心不足

原油反弹沥青信心不足 沥青 2023年7月30日 主要结论 今年上半年，欧美等主要经济体仍面临着通胀高企的困局，美联储持续加息以及“中美走势”的不确定性导致我国出口表现较为一般，中国集装箱出口指数和上海集装箱出口指数持续低位运行。另外，我国内需表现相对一般导致整体消费不及预期，但是，上半年我国原油进口量和原油加工量等数据持续走高，导致能源化工板块原材料供应相对充足。近期，国际油价走势仍是能源化工板块商品走势的主要支撑，成本端驱动仍是主要价格驱动。 国际原油市场，近期国际油价震荡走强，逐渐站稳回升至80美元/桶以上，板块支撑相对明显。欧洲等主要经济体逐渐消化市场衰退预期，但是对原油需求担忧仍在，美联储虽然今年以来放缓了加息节奏，但是美国利率仍处于高位，整体需求表现不佳。另外，主要OPEC+等主要产油国“减产挺价”意愿较为坚挺，供应仍显不足。原油市场“供需双弱”的大背景下，油价走势震荡，下方支撑相对稳固，对板块支撑也相对明显。 分析师助理：张钧然从业资格号：F03093955电话：021-55007766-6620邮箱：15625@guosen.com.cn 沥青市场，国际油价持续震荡走强对沥青价格有一定支撑效果，但是沥青裂解价差在进入7月末之后出现一定走阔。今年华南、华东等地受高温和强降雨影响导致需求释放缓慢，对价格有一定抑制作用。另外，今年地方政府专项债下放延后，导致资金到位情况略显不足，也对价格起到一定抑制作用。 分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 技术面，关注沥青主力合约2310在3750元/吨附近支撑，逢低做多操作为主。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 7月，国际油价持续震荡反弹。在市场逐渐消化银行风波等主要利空情绪之后，较强的基本面信息支撑国际油价持续反弹，带动沥青价格走强，但是在进入7月中下旬之后，市场受天气和资金因素影响导致信心受到一定挫伤，涨幅不及原油和其他能化商品，裂解价差走阔。 数据来源：WIND国信期货 近期，国际油价持续回升反弹带动沥青价格上涨，但是连续合约和主力合约涨幅相对原油和其他能化商品相对较小，市场真实需求以及预期均表现一般，并未出现现货端缺货的现象。但是近期沥青裂解价差走阔现象较为明显，在原油逐渐企稳反弹之后，沥青虽然略有上涨，但是整体趋势不及原油，裂解价差走阔较为明显，市场信心明显不足。 数据来源：WIND国信期货 二、产业结构分析 1、成本端 国际原油市场，2023年7月，在市场逐渐消化衰退预期以及逐渐适应欧美主要经济体的高利率之后，油价逐渐企稳反弹。目前国际原油市场处于一种“紧平衡”的状态，供应以及需求均呈现不足“不足”的态势。虽然美联储短期没有降息的预期，但是美国经济数据转好导致市场对美联储加息的“敏感度”越来越低，油价逐渐回归基本面引导。在传统产油国频繁宣布“减产保价”之后，国际油价企稳反弹，OPEC+以及俄罗斯将持续执行减产计划。另外美国原油库存逐渐进入轮库周期，预计今年美国原油库存将持续下降。美国在“负油价”时期大量采购原油现货，导致库存高企，考虑原油最佳库存时间一般是2-3年，所以今年美国可能持续释放原油库存，美国原油库存承压下降将成为今年美国原油库存主旋律。最后，目前国际能源市场的船运以及炼化能力不足也可能支撑油价上行。 原油供应端，根据EIA数据，截至2023年7月21日，美国原油日均产量1220万桶，比前周日均产量减少10万桶，比去年同期日均产量增加10万桶；截止7月21日的四周，美国原油日均产量1230万桶，比去年同期高2.3%。受限于能源转型的大背景，国际石油公司对上游的投资持续低迷，导致目前美国原油产能释放可能有限。另外，美国原油开采技术主要为水力压裂方式，增产周期约为2-3年，所以长时间增产潜力不大。美国能源信息署数据显示，6月份欧佩克原油日均总产量2829.5万桶，比5月份原油日均总产量增加13万桶。6月份阿尔及利亚原油日产量95万桶，比5月份原油日产量减少3万桶。6月份安哥拉原油日产量115万桶，比5月份原油日产量减少3万桶。6月份刚果原油日产量25万桶，与5月份原油日产量持平。6月份赤道几内亚原油日产量6.5万桶，比5月份原油日产量增加1万桶。6月份加蓬原油日产量22万桶，比5月份原油日产量增加1万桶。6月份中东某国原油日产量278万桶，比5月份原油日产量增加3万桶。6月份伊拉克原油日产量425万桶，比5月份原油日产量增加5万桶。6月份科威特原油日产量255万桶，比5月份原油日产量减少2万桶。6月份利比亚原油日产量115万桶，与5月份原油日产量持平。6月份尼日利亚原油日产量122万桶，比5月份原油日产量减少4万桶。6月份沙特阿拉伯原油日产量1005万桶，比5月份原油日产量增加15万桶。6月份阿联酋原油日产量290万桶，与5月份原油日产量持平。6月份南美某国原油日产量76万桶，与比5月份原油日产量持平。预计国际原油市场筑底阶段已经完成，下半年随着我国经济进一步复苏以及美国经济数据转好，原油需求可能逐步提振，国际原油市场可能出现“供不应求”的现象。 原油库存端，根据EIA数据，截止2023年7月21日当周，美国商业原油库存量4.5682亿桶，比前一周下降60万桶；美国汽油库存总量2.176亿桶，比前一周下降79万桶；馏分油库存量为1.17949亿桶，比前一周下降25万桶。商业原油库存比去年同期高8.23%；比过去五年同期高约2%；汽油库存比去年同期低3.35；比过去五年同期低约7%；馏份油库存比去年同期高5.57%，比过去五年同期低约14%。美国商业石油库存总量下降49万桶。美国炼厂加工总量平均每天1647.8万桶，比前一周减少10.7万桶；炼油厂开工率93.4%，比前一周下降0.9个百分点。上周美国原油进口量平均每天636.7万桶，比前一周减少80.7万桶，成品油日均进口量215.2桶，比前一周增长27.8万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3573.9万桶，减少260.9万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在3.46759亿桶。目前美国原油市场进入“去库”周期，导致美国原油库存持续下降，今年年底之前，美国原油总库存可能下降至8亿桶以下。 原油需求端，美国能源信息署数据显示，截止2023年7月21日的四周，美国成品油需求总量平均每天2049.5万桶，比去年同期高2.2%；车用汽油需求四周日均量903.7万桶，比去年同期高2.6%；馏份油需求四周日均数354.2万桶,比去年同期低6.8%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高0.5%。单周需求中，美国石油需求总量日均2127.6万桶，比前一周高50.9万桶；其中美国汽油日需求量893.9万桶，比前一周高8.4万桶；馏分油日均需求量371.8万桶，比前一周日均高4.9万桶。随着美国金融数据转好，美国能源需求逐渐增长，美国炼厂的供应能力也可能受到一定挑战。目前美国炼厂开工率持续在93％左右波动，美国原油炼化能力约有1800万桶／天，但是目前受能源转型影响，美国炼厂投资力度较弱，考虑到投资回报周期可能在10年以上，美国正在出清本国原油炼化能力，目前炼化能力可能进一步下降，后市美国成品油需求可能进一步提升。 数据来源：EIA国信期货 另外，近几年船厂主要订单集中在散货船、气体船和集装箱船，大型油轮订单明显减少。在“俄乌冲突”爆发之后，俄罗斯能源出口至欧洲数量迅速减少，导致欧洲市场需要进口大量LNG保证本国需求，使得原来紧平衡的海上能源贸易出现了缺口，气体船订单也水涨船高。 2、供应端 2023年1-7月，全国沥青炼厂开工率相对稳定，总开工率仅高于去年同期。去年同期，国内受新冠疫情扰动，导致上半年华东和华南地区整体需求释放缓慢，开工率持续偏低。另一方面，从2022年以来，国际油价持续高企，带动能源化工板块产成品价格持续走高，高价沥青也对下游需求产生了一定的抑制效果。最后，我国基础建设两级分化较为严重，我国东部经济发达地区基础建设逐渐收尾，另外东部地区财政收入相对稳定，整体投资回报也好于其他地区，但是西部经济欠发达地区主要依托地方专项债等政府拨款，投资回报率表现弱于东部地区，也导致整体需求相对欠佳。回顾2023年1-5月，国内沥青总供应量相对宽松，在今年我国经济全面复苏的背景下，基建板块整体预期较好，另外沥青炼厂产成品利润较好也导致沥青炼厂排产好于其他相关品种。在5月-6月之后，北方地区稀释沥青通关出现一定问题，导致5月、6月北方地区开工率出现一定下降，但从季节性波动指数来看，上半年沥青装置平均开工负荷率为42.52%， 同比上涨6.2个百分点，2023年沥青装置开工负荷率明显高于2022年同期水平，供应同比明显增加。最后，根据国际统计局数据，2023年1月-7月我国原油加工量持续上涨，带动国产沥青原材料供应相对宽松，进入7月之后，暂未见原材料压力。进入8月之后，逐渐进入沥青需求旺季，8月-11月一般是沥青需求旺季。天气利好工程项目开工叠加资金到位情况可能转好驱动市场预期，沥青裂解价差可能得到一定修复。 2023年前6个月，市场供应量相对宽松，原油加工量持续上涨导致沥青原材料供应相对充足，暂时未见供应压力。另外，随着7月末市场对于经济刺激政策预期较强，在“强预期”得带动下，市场供应量持续攀升，虽然5月和6月由于进口原材料通关不畅导致进口量下挫明显，但是国产供应量稳步提升使得目前市场供应量充足。7月，受华南、华东地区得强降雨和台风天气影响，市场需求受到一定抑制，目前市场呈现“供大于求”得态势。 数据来源：海关总署卓创资讯国信期货 截至2023年7月27日，本周全国沥青均价为4022.86元/吨，环比上涨18.57元/吨或0.46%，除川渝以及西北区域价格基本持稳外，其余地区沥青现货价格均出现不同幅度的上涨。从成本端来看，本周国 际油价整体维持震荡偏强的行情，沥青成本端支撑较强。而供需方面，虽然沥青整体供应环比出现上涨，但华北等个别地区炼厂开工负荷率仍然处于较低水平，区域内沥青现货供应较为紧张，目前供应端压力有限。而需求方面，华东地区由于梅雨季节陆续结束，刚性需求环比有所改善，带动区域内沥青现货价格出现了上涨。尽管川渝等地区降雨仍然较强，需求存在稳中减少的情况，但本周沥青整体需求仍维持平稳释放。因此，综合来看，当前沥青市场行情略显平淡，但受到成本端的支撑，本周沥青现货价格延续上涨趋势。 进口价格方面，截至7月26日，新加坡进口华东、华南道路沥青价格分别为600美元/吨、610美元/吨，韩国进口华东、华南道路沥青价格分别为530美元/吨和510美元/吨。进入4月之后，由于政策相对不明朗，导致整体进口量大幅度下挫，但是在进入6月之后，随着政策逐渐明朗，6月开始进口稀释沥青通关加速，进口量明显恢复，逐渐恢复至去年月度平均水平的76%。受国际油价持续反弹，带动进口沥青价格相对稳定。 数据来源：WIND国信期货 全国沥青产量方面，沥青整体供应环比出现上涨，其中华南、华东、山东以及华北地区供应均出现上涨，川渝、西北和东北地区供应相对稳定。未来一周，华北地区金诺石化、西北地区的天之泽以及山东地区的个别地方炼厂预计将复产沥青，加之本周复产的部分炼厂生产较为稳定，预计未来一周全国沥青装置开工负荷率将延续上涨趋势。 数据来源：卓创资讯国信期货 从集团沥青产量角度来看。根据卓创资讯数据，地方炼厂仍是我国最主要的沥青供应地，但是在进入4月之后，地方炼厂市场供应量出现一定下挫，4月中旬，塔星石化进入停产检修，西北地区汇美特也进入检修；4月下旬，东明石化转产渣油。另外，虽然近期地方炼厂减少沥青供应，但是中石油持续增加沥青市场供应。但是在进入5月之后，北方地区原材料通关出现一定问题，导致