传媒互联网行业：23Q2传媒配置升至1.56%，仍处于历史低位水平

2023年7月31日 [table_main]23Q2传媒配置升至1.56%，仍处于历史低位水平 公司点评报告模板传媒互联网行业推荐维持评级 核心观点： 分析师 事件截至2023年7月21日，公募基金23Q2报告已披露完毕。我们针对基金的传媒板块持仓情况及变化趋势进行了分析。 岳铮：（8610）80927630：yuezheng @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 行业配置比例低位回升2023Q2传媒行业在公募基金重仓占比的比重是1.56%，相比于23Q1持续回升，但仍处于历史低位。 传媒基金持仓集中度保持高位2023Q2基金持仓传媒行业集中度（持仓市值排名前十的公司所占比重）为75.67%，较上个季度环比上涨2.5%。从基金重仓持有数量来看，23Q2主动非债基金重仓基金数排名前五的标的分别为三七互娱（002555.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、巨人网络（002558.SZ） 重仓基金数三七互娱增幅较大重仓持有基金数量增幅最大的前五名分别为：神州泰岳（300002.SZ）、姚记科技（002605.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、巨人网络（002558.SZ）、三七互娱（002555.SZ）；减幅最大的前五名分别为：国联股份（603613.SH）、昆仑万维（300418.SZ）、汤姆猫（300459.SZ）、三人行（605168.SH）、芒果超媒(300413.SZ)。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 游戏、广告营销板块加仓市值最多2023Q2基金减仓传媒行业集中在互联网板块，加仓标的以游戏和广告营销板块为主。游戏板块占比增长28个百分点，环比上涨72.44%，较上一期增长至65.42%。 相关研究 【银河传媒互联网】行业动态报告_基金持仓分析：21Q2传媒配置降至1.43%，重仓股持续稳定【银河传媒互联网】行业动态报告_基金持仓分析：21Q3传媒配置降至1.19%，重仓股持续稳定【银河传媒互联网】行业动态报告_2022Q1基金持仓分析：22Q1传媒配置降至1.12%，持仓集中度下行【银河传媒互联网】行业动态报告_2022Q2基金持仓分析：22Q2传媒配置降至0.90%，持仓集中度上升【银河传媒互联网】行业深度报告_2022Q3基金持仓分析_22Q3传媒配置降至0.69%，持仓集中度上升【银河传媒互联网】行业点评报告_2022Q4基金持仓分析_22Q4传媒配置回升至0.61%，持仓集中度上升【银河传媒互联网】行业深度报告_2023Q1基金持仓分析_23Q1传媒配置升至1.22%，仍处于历史低位水平 投资建议下半年中，我们认为AI对传媒板块赋能效果将持续，目前行业业绩端动能尚未充分释放，我们坚定看好大产业趋势下的优质公司长期增长潜力。我们认为游戏、营销、影视行业将率先验证AI降本增效，提高付费意愿上限的逻辑。建议关注以下几个方向：游戏：建议关注拥有出色研发能力，且新游储备充足的腾讯控股、网易、完美世界、吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等；广告营销：建议关注经营改善，在AI有所布局的营销公司：浙文互联、蓝色光标、三人行、分众传媒等；影视院线：建议关注影片储备充足的影视院线公司：光线传媒、万达电影、华策影视、博纳影业等。 风险提示市市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，用户流失风险，大模型进展不及预期，AI应用推进不及预期，作品内容审查或审核风险等。 目录 一、行业配置比例低位回升............................................................................................................................................3（一）行业配置比例持续回升，仍处于历史低位.......................................................................................3（二）基金持仓传媒行业集中度有所上升..................................................................................................5（三）游戏板块占比环比上升明显............................................................................................................7二、投资建议....................................................................................................................................................................8三、风险提示....................................................................................................................................................................8附录...................................................................................................................................................................................9插图目录.........................................................................................................................................................................10表格目录.........................................................................................................................................................................10 一、行业配置比例低位回升 （一）行业配置比例持续回升，仍处于历史低位 2023Q2传媒行业在公募基金重仓占比的比重是1.56%，自2013Q1以来基金持仓传媒占比全市场重仓比重的均值为3.5%，中位数为3.0%，当前仍然显著低于历史均值水平。基金重仓传媒行业比重自2015Q1至2017Q3期间一直处于下滑状态，此后保持低位徘徊；2019Q2持仓比重触底反弹，此后连续三个季度保持上升趋势。随着政策面的边际改善以及5G商用进程的加快，公募对传媒行业的投资情绪逐步回升，2020Q1持仓回暖明显。随着外部环境政策监管趋严，此后传媒行业基金重仓比例整体呈下跌趋势。2021Q3传媒基金仓位触底，2021Q4出现小幅度反弹，由于疫情反复及宏观环境影响，自2022年开始基金重仓传媒占比连续走低，22年Q3达到历史最低值。随着防疫政策放宽，22Q4起传媒持仓开始逐步回暖，另一方面，AIGC等新兴产业正蓬勃发展，多数行业内的公司都在积极布局中，差异化发展势头迅猛，随着技术及产业链的逐渐成熟，预计将在下半年助力传媒行降本增效，突破消费者付费意愿上限。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截至2023Q2传媒基金重仓超配比例仍处于-0.6%的低位。传媒行业自2013年开启过一段爆发增长期，传媒基金超配呈现波动大幅上升的形势，在2015Q1也曾达到过5.3%的超配比例。自2020年Q1开始一直呈现下滑的态势，2020年度下滑幅度最大，从Q1季度的小高峰2.4%急转直下，至2020年底已由正转负为-0.3%，之后公募基金负超配情形始终未得到逆转。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023Q2基金A股传媒行业重仓总市值为610.56亿元，较上一季度环比上升55.87%，在申万28个一级行业中排名第15，相较于2023Q1有所上升。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）基金持仓传媒行业集中度有所上升 2023Q2基金持仓传媒行业集中度（持仓市值排名前十的公司所占比重）为75.67%，较上个季度环比上升2.5%。从2013Q1开始基金持仓传媒行业集中度的均值为79.0%，中位数为83.2%，当前仍处于偏高的水平，行业配置依旧相对集中。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023Q2传媒行业前十大重仓股为：三七互娱（002555.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）、巨人网络（002558.SZ）、世纪华通（002602.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）、吉比特（603444.SH）、姚记科技（002605.SZ）、完美世界（002624.SZ）。 从基金重仓持有数量来看，23Q2主动非债基金重仓基金数排名前五的标的分别为三七互娱（002555.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、巨人网络（002558.SZ）。其中，三七互娱继续上一季度保持基金持仓数量前一位。 重仓持有基金数量增幅最大的前五名分别为：神州泰岳（300002.SZ）、姚记科技（002605.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、巨人网络（002558.SZ）、三七互娱（002555.SZ）；减幅最大的前五名分别为：国联股份（603613.SH）、昆仑万维（300418.SZ）、汤姆猫（300459.SZ）、三人行（605168.SH）、芒果超媒(300413.SZ)。 从基金重仓持有市值来看，23Q2主动非债基金持股总市值排名前五的标的分别为三七互娱（002555.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）、巨人网络（002558.SZ）。 其中持有市值增加最多的前五名分别为：三七互娱（002555.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、巨人网络（002558.SZ）、世纪华通（002602.SZ）；持有市值减少最多的前五名分 别为：芒果 超媒(300413.SZ)、华策影视（300133.SZ）、万达电影（002739.SZ）、蓝色光标（300058.SZ）、汤姆猫（300459.SZ）。 （三）游戏板块占比环比上升明显 从23Q2传媒各板块重仓资金配置比例来看，游戏、广告营销、出版位列前三，占传媒公募重仓配比的94.62%。其中，游戏板块占比增长28个百分点，环比上涨72.44%，较上一期增长至65.42%。广告营销板块占比增长6个百分点，环比上涨40.48%，较上一期增长至19.40%。互联网板块占比下降26个百分点，环比下降89.55%，较上一期减少至2.99%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 游戏板块，14家公司获增持（世纪华通、三七互娱、恺英网络等），5家公司遭到减持（昆仑万维、汤姆猫等）；板块重仓市值399.45亿元，环比上升168.82%。 互联网板块，人民网、视觉中国、新华网获增持，芒果超媒、遥望科技等5家公