点评：收购金鹰卡通实现深度互补，大屏端有望成为新的增长点

2023年7月31日 事件：公司公告拟以自有资金现金收购控股股东芒果传媒持有的湖南金鹰卡通传媒有限公司（简称“金鹰卡通公司”）100%股权。标的公司100%股权估值8.35亿元。本次交易构成关联交易，不构成重组上市，无需履行重大资产重组程序。标的公司业绩承诺：2023年度净利润不低于4625.38万元，2024年度净利润不低于5414.25万元，2025年度净利润不低于5969.47万元。 公司简介： 公司是A股市场第一家以融合发展为特色、掌握全渠道与内容生态完整核心产业链的国有新媒体公司，也是湖南广播影视集团有限公司（湖南广播电视台）旗下统一的融媒体产业及资本运营平台。公司主营业务包括芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作及内容电商业务等。资 料 来 源 ： 公司官 网 点评： 老牌青少儿内容制作商，盈利模式稳健。金鹰卡通公司成立于2004年，是湖南广电旗下专业的青少儿内容制作公司。经历多年发展，公司凭借对内容市场的理解、内容创作能力和深厚优质IP积累，纵向拓展至线下活动与乐园运营、衍生品开发与销售等产业板块。 未来3-6个月重大事项提示：无 （1）在内容制作方面，金鹰卡通公司在动画片、综艺、大型晚会等青少儿节目领域拥有精良的制作能力，产出的优秀作品包括《麦咭和他的朋友们》、《中国新声代》、《23号牛乃唐》、《玩名堂》等。 发债及交叉持股介绍:无 （2）在线下活动与乐园运营方面，金鹰卡通公司凭借广受欢迎的IP资源与长期、丰富的活动组织经验，举办了一系列线下主题活动；并通过运营经验输出的轻资产模式，与多个乐园达成合作，构建稳定的乐园运营业务模式。 （3）在衍生品开发与销售方面，金鹰卡通公司将牛乃唐、麦咭等自有IP与箱包、文创产品等多个SKU相融合，打造丰富的IP*SKU产品矩阵。 （4）2021-2022年，公司实现营业收入4.52亿元、2.73亿元；营业利润分别为6215万元、4709万元；净利润分别为6092万元、4699万元；资产总额分别为7.22亿元、7.64亿元；净资产分别为4.31亿元、1.95亿元。 芒果超媒收购金鹰卡通实现深度互补，大屏端有望成为新的增长点。芒果TV是互联网视频行业唯一同时具备IPTV、OTT业务牌照的市场竞争主体，智慧大屏业务已覆盖31个省级行政区域，是全行业第一家真正意义上实现“一云多屏”的视频媒体。公司大屏端运营商业务发展良好，是公司重要收入及利润来源。2022年公司实现营业收入25.09亿元，同比增长18.36%，毛利率85.49%。当前国内移动互联网用户规模平稳增长，大屏端有望成为长视频平台新的流量来源。根据Questmobile数据，2022年8月，芒果TV App去重总用户数5.52亿人，手机端用户数占比其全渠道51.7%，大屏OTT端占比达到18.5%。我们认为，公司收购金鹰卡通，补全少儿内容板块，有利于增强公司内容版权规模效应，提升大屏端议价权，加速大屏端业务增长。 投资建议：公司收购金鹰卡通，内容自制优势进一步稳固。2023年公司业绩有望随着互联网广告环境好转及主动应对调整而回暖，预计2023-2025年公司归母净利润分别为25.51亿元，31.21亿元和37.65亿元，对应现有股价PE分别为25X，20X和17X，维持“强烈推荐”评级。 分析师：石伟晶021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480518080001 风险提示：（1）内容排播不及预期；（2）广告招商不及预期；（3）会员增长不及预期；（4）疫情影响内容制作进度。 单击此处输入文字。 分析师简介 分析师：石伟晶 传媒与互联网行业首席分析师，上海交通大学工学硕士。7年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。全面覆盖A股传媒及海外互联网板块，与优秀公司为伍，致力于领先市场挖掘产业投资机会。紧密跟踪产业趋势，以腾讯为核心，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，以阿里巴巴、拼多多、京东为核心跟踪国内电商及跨境电商发展趋势。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008