看好下半年游戏增长及视频号商业化提升

主要观点： 报告日期：2023-07-31 我们预测，23Q2(E)营业收入1508亿元(yoy 13%，qoq 1%)，23Q2(E)Non-IFRS归母净利润349亿元(yoy 24%，qoq 7%)；其中，增值服务766亿元(yoy 9.1%)，网络广告233亿元(yoy 25%)，金融科技及企业服务493亿元（16.7%）。23年（E）营业收入预计6204亿元(yoy 11.9%)，23年(E)Non-IFRS归母净利润预计1436亿元(yoy 24.1%)。 ⚫23Q2增值服务：游戏增长或有一定程度季节性扰动 23Q2(E)增值服务预计765.5亿元(yoy6.8%)，其中游戏业务462.2亿元(yoy 8.8%)，社交网络(包含小程序游戏)303.3亿元(yoy 3.9%)；由于新游戏上线递延和春节与暑期之间游戏收入季节性因素等影响，23Q2游戏收入增速较Q1放缓。其中，海外游戏增速高于国内游戏增速。23年上半年公司国内上线了《黎明觉醒:生机》、《合金弹头:觉醒》和《白夜极光》(6月13日上线)等游戏,旗下海外工作室miniclip的游戏表现较好。整体端游业务表现良好，其中海外端游《valorant》持续稳定增长。23年7月《无畏契约(valorant)》和《命运方舟》两款重要端游上线，将为下半年业绩带来边际贡献。 ⚫23Q2广告业务：视频号获得更广泛的广告主认可 23Q2(E)网络广告收入预计233亿元(yoy25%, qoq 11%)。同比环比均有持续增长，增长驱动因素包括，宏观经济逐步修复广告主投放意愿增强，其中视频号获得更广泛的认可，电商客户在腾讯广告平台中投放力度增强，知名品牌广告主的增加，AI技术赋能提升广告投放效率。 ⚫23Q2金融科技和企业服务：监管处罚落地，聚焦成长 23Q2(E)金融科技和企业服务(涵盖微信支付和云计算等)收入预计493亿元(yoy 16.7%, qoq 1.2%)。近期，国内监管部门处罚落地，腾讯金融科技业务将在严格合规的基础上持续增长；云计算业务随着下游企业数字化转型需求不断提升，公司持续聚焦重点项目，有望维持高质量增长 ⚫投资建议 受益于公司海外游戏业务向好，视频号商业化提速，金融科技业务监管处罚落地，和云计算板块聚焦高质量成长，公司将维持稳健增长，预计23-25年营业收入6203.8/6882.2/7480.5亿元（前值：6232.7/6919.4/7556.4亿元)，23-25年Non-IFRS归母净利润1435.7/1693.7/1923.4亿元（前值：1493.1/1835.8/2120.1亿元）。公司是互联网行业创新和商业模式的引领者，将持续稳健增长，维持“买入”评级。 1.腾讯23Q1点评：游戏出海持续增长，视 频 号 贡 献 广 告 边 际 增 量2023-06-12 ⚫风险提示 游戏出海受到较强竞争威胁；国内老游戏产品复购情况低于预期；广告主投放需求恢复不及预期；视频号商业化不及预期；长视频与在线音乐竞争格局恶化等风险 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。