23Q2腾讯前瞻：看好下半年游戏增长及视频号商业化提升
主要观点：
- 23Q2预测摘要：我们预测，23Q2(E)营业收入1508亿元(yoy 13%，qoq 1%)，23Q2(E) Non-IFRS归母净利润349亿元(yoy 24%，qoq 7%)；其中，增值服务766亿元(yoy 9.1%)，网络广告233亿元(yoy 25%)，金融科技及企业服务493亿元（16.7%）。23年（E）营业收入预计6204亿元(yoy 11.9%)，23年(E)Non-IFRS归母净利润预计1436亿元(yoy 24.1%)。
- 23Q2增值服务：游戏增长或有一定程度季节性扰动。23Q2(E)增值服务预计765.5亿元(yoy 6.8%)，其中游戏业务462.2亿元(yoy 8.8%)，社交网络(包含小程序游戏) 303.3亿元(yoy 3.9%)；由于新游戏上线递延和春节与暑期之间游戏收入季节性因素等影响，23Q2游戏收入增速较Q1放缓。其中，海外游戏增速高于国内游戏增速。23年上半年公司国内上线了《黎明觉醒:生机》、《合金弹头:觉醒》和《白夜极光》(6月13日上线)等游戏,旗下海外工作室miniclip的游戏表现较好。整体端游业务表现良好，其中海外端游《valorant》持续稳定增长。23年7月《无畏契约(valorant)》和《命运方舟》两款重要端游上线，将为下半年业绩带来边际贡献。
- 23Q2广告业务：视频号获得更广泛的广告主认可。23Q2(E)网络广告收入预计233亿元(yoy 25%, qoq 11%)。同比环比均有持续增长，增长驱动因素包括，宏观经济逐步修复广告主投放意愿增强，其中视频号获得更广泛的认可，电商客户在腾讯广告平台中投放力度增强，知名品牌广告主的增加，AI技术赋能提升广告投放效率。
- 23Q2金融科技和企业服务：监管处罚落地，聚焦成长。23Q2(E)金融科技和企业服务(涵盖微信支付和云计算等)收入预计493亿元(yoy 16.7%, qoq 1.2%)。近期，国内监管部门处罚落地，腾讯金融科技业务将在严格合规的基础上持续增长；云计算业务随着下游企业数字化转型需求不断提升，公司持续聚焦重点项目，有望维持高质量增长。
- 投资建议 受益于公司海外游戏业务向好，视频号商业化提速，金融科技业务监管处罚落地，和云计算板块聚焦高质量成长，公司将维持稳健增长，预计23-25年营业收入6203.8/6882.2/7480.5亿元（前值：6232.7/6919.4/7556.4亿元)，23-25年Non-IFRS归母净利润1435.7/1693.7/1923.4亿元（前值：1493.1/1835.8/2120.1亿元）。公司是互联网行业创新和商业模式的引领者，将持续稳健增长，维持“买入”评级。
- 风险提示：游戏出海受到较强竞争威胁；国内老游戏产品复购情况低于预期；广告主投放需求恢复不及预期；视频号商业化不及预期；长视频与在线音乐竞争格局恶化等风险。
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