通信行业：面板持续涨价，关注Q3海外需求情况

评级及分析师信息 TV面板价格持续走高，65/75寸TV面板价格单月增长8美元。我们认为，未来面板价格走势与短期供给端稼动率调整和中期海外促销季需求直接相关。 2、供需分析：下游需求同比增速放缓，提前备货；价格持续上涨推动整机厂提前备货，面板厂盈利情况开始分化 我们认为，在全球货币紧缩大背景下，需求端弱复苏态势将持续一段时间，但受价格持续上涨的趋势影响，品牌厂开始为下半年促销季提前备货，一定程度延续需求抬升趋势。当前时点，我们认为供给端的变化是影响价格走势的短期关键因素，主要是面板厂的稼动率调整和不同盈亏平衡线分化带来的面板厂之间的博弈。中期来看，从下游加速备货大背景下，整体供给端预计仍相对稳定控产，而下半年的海外促销季实际需求情况成为价格走势的更大权衡指标。从不同尺寸来看，大尺寸面板价格增长动能高于中小尺寸。 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 3、长期趋势：腰部厂商转为新长尾，大尺寸增长趋势持续 我们认为，伴随面板产能逐渐向中国大陆和头部聚集，新长尾厂商正面临再次断尾风险，企业生存欲望最为强烈，在当前需求基本面基本成型情况下，或将面临产品转型IT、寻求新场景需求或接受收并购等。 此外，大尺寸化趋势持续。根据洛图科技数据，全球液晶电视面板平均尺寸由2022年的46.1英寸增加至2023H1的47.9英寸，其中中国整机市场平均尺寸已突破60英寸。我们认为，大尺寸化趋势推动对整体面板出货面积推动显著。根据洛图科技数据，尽管2023H1全球大尺寸面板出货116.4M片，同比下降8.6%，出货面积仅同比微降0.6%。 4、我们认为，TV面板价格短期仍将持续反弹，重点关注TV面板及大尺寸产能占比大的厂商的投资机会，相关受益标的TCL科技（收购TCL中环、面板价值被严重低估）以及京东方等。另外随着TV面板需求改善持续关注面板产业链上游偏光片、驱动IC、液晶材料、LED背光等产业链。长期看中国大陆头部厂商有望持续受益。 5、通信板块本周持续推荐： 结合业绩确定性及估值两方面因素考虑，我们建议关注包括军工通信、面板以及低估的算力基础设施及工业互联网个股： 1）持续推荐算力基础设施 服务器等设备商：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯等； 算力中心：光环新网； 算力硬科技产业链：新雷能（服务器电源）； 2）军工通信：烽火电子（华西通信&军工联合覆盖）、海格通信（华西通信&军工联合覆盖）、七一二等； 3）工业互联：金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等； 4)液晶面板拐点：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 6、风险提示 面板需求不及预期；供给控产不及预期；上下游成本控制不及预期；系统性风险。 1.面板价格持续上涨，目前处于关键抉择点 TV面 板价格持续走高，65/75寸TV面板价格单月增长8美元：根据Discien迪显最新面板价格走势（7月下旬版），TV面板价格持续增长，尤其是大尺寸领域。其中，32寸TV面板价格持续保持增长1美元达到38美元，65寸TV面板价格168美元，75寸TV面板价格231美元，均较上月增长8美元。 2.供需分析：下游需求同比增速放缓，提前备货；价格持续上涨推动整机厂提前备货，面板厂盈利情况开始分化 供给端盈亏平衡线开始分化：根据迪显预测，考虑面板厂产线的折旧进程和产线切割尺寸这两大差异因素，伴随面板价格持续上涨，当前各家面板厂之间的盈亏平衡线已经开始分化，部分已经开始盈利；同时为了Q3海外促销提前备货，当下厂商稼动率快速攀升至90%左右。根据迪显数据统计，7-8月面板厂整体产出预计达到21M，7-8月在去年低基数基础上，转向同比正增长。 需求端弱复苏，面板价格上涨刺激下，下游采购备货需求提前释放：当前全球经济呈现弱复苏态势，TV需求回升趋势仍不明显。根据迪显数据 ，在618销售不及预期结果下，部分品牌厂有计划下修Q3采购物量。但在价格持续上涨背景下，下游针对海外下半年的促销季开始提前备货，尽管需求同比走势收窄，但从总量看6-8月TOP7品牌厂采购量仍逐月增长。 我们认为，在全球货币紧缩大背景下，需求端弱复苏态势将持续一段时间，但受价格持续上涨的趋势影响，品牌厂开始为下半年促销季提前备货，一定程度延续需求抬升趋势。当前时点，我们认为供给端的变化是影响价格走势的短期关键因素，主要是面板厂的稼动率调整和不同盈亏平衡线分化带来的面板厂之间的博弈。中期来看，从下游加速备货大背景下，整体供给端预计仍相对稳定控产，而下半年的海外促销季实际需求情况成为价格走势的更大权衡指标。从不同尺寸来看，大尺寸面板价格增长动能高于中小尺寸。 3.长期趋势：腰部厂商转为新长尾，大尺寸增长趋势持续 根据洛图科技数据，2023年上半年，中国大陆面板厂总出货量市占率达到70%，同环比分别提升2.7pct和3.5pct。中国台湾面板厂群创和友达2023H1合并市占率20.3%，同环比分别提升2.2pct和2.9pct。均受益于韩系厂商退出和面板价格上涨。 日韩系面板厂出货总量同环比均下降40%左右，合并市占率9.7%，同 比下滑4.9pct，环比下滑6.4pct。目前仅夏普和LGD（乐金显示）广州工厂仍在支撑，LGD韩国坡州的G7.5产线已于22Q4关闭。伴随23H1面板价格的上涨，日韩系退出时间表有所延缓。 作为行业头部，京东方2023H1出货约2930万片，同比下降7.8%，但市场份额提升至25.2%，同环比分别提升0.2pct和0.7pct。 此外，华星光电、惠科分别出货约2370万片和2070万片，市占率分别为20.4%和17.7%，同比分别提升2.6pct和1.0pct。群创出货约为1660万片，市占率14.3%，同比提升1.4pct。 近两年来，在市场格局发生断尾后，伴随头颈部厂商市占率提升，腰部厂商正逐渐转为新的长尾阵营。彩虹广电、友达、LGD出货量分别同比下滑4.9%、12.2%和58.8%。夏普受益于体量小、生产计划易于调整出货量同比增长12.5%，成为上半年增幅最大厂商。 我们认为，伴随面板产能逐渐向中国大陆和头部聚集，新长尾厂商正面临再次断尾风险，企业生存欲望最为强烈，在当前需求基本面基本成型情况下，或将面临产品转型IT、寻求新场景需求或接受收并购等。 此外，大尺寸化趋势持续。根据洛图科技数据，全球液晶电视面板平均尺寸由2022年的46.1英寸增加至2023H1的47.9英寸，其中中国整机市场平均尺寸已突破60英寸。我们认为，大尺寸化趋势推动对整体面板出货面积推动显著。根据洛图科技数据，尽管2023H1全球大尺寸面板出货116.4M片，同比下降8.6%，出货面积仅同比微降0.6%。 综合以上考量我们认为，TV面板价格短期仍将持续反弹，重点关注TV面板及大尺寸产能占比大的厂商的投资机会，相关受益标的TCL科技（收购TCL中环、面板价值被严重低估）以及京东方等。另外随着TV面板需求改善持续关注面板产业链上游偏光片、驱动IC、液晶材料、LED背光等产业链。长期看中国大陆头部厂商有望持续受益。 4.近期通信板块观点及推荐逻辑 4.1.本周持续推荐： 结合业绩确定性及估值两方面因素考虑，我们建议关注包括军工通信、面板以及低估的算力基础设施及工业互联网个股： 1）持续推荐算力基础设施 服务器等设备商：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯等； 算力中心：光环新网； 算力硬科技产业链：新雷能（服务器电源）； 2）军工通信：烽火电子（华西通信&军工联合覆盖）、海格通信（华西通信&军工联合覆盖）、七一二等； 3）工业互联：金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等； 4)液晶面板拐点：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 4.2.中长期产业相关受益公司 1）设备商：中兴通讯、烽火通信、海能达、紫光股份、星网锐捷等；2）军工通信：新雷能、七一二、上海瀚迅、海格通信等；3）光通信：中天科技、亨通光电、中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等；4）卫星互联网：雷科防务、震有科技、康拓红外等；5）5G应用层面：高鸿股份、光环新网、亿联网络、会畅通讯、东方 国信、天源迪科等；6）其他低估值标的：平治信息、航天信息等。 5.风险提示 面板需求不及预期；供给控产不及预期；上下游成本控制不及预期；系统性风险。 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，6年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域； 柳珏廷：理学硕士，3年证券研究经验，主要关注云和5G相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。