市场预期改善，消费反弹明显

投资建议 消费表现突出，资金流动活跃。本周政治局会议讨论经济工作安排，提出要“适时调整优化房地产政策”、“通过增加居民收入扩大消费”，积极的政策定调有效提振市场预期，带动顺周期产业链出现明显反弹。消费板块表现突出，中证消费、中证可选指数单周分别上涨4.5%、5.0%，接近52周涨幅高点。北向资金本周同样净流入XX亿元，资金流动活跃，或也带动板块上涨。 持仓+估值低位，具备反弹条件。从机构持仓水平、估值水平两个维度看，当前消费板块反弹都已经具备反弹条件，对利好因素的弹性上升。一方面，截至23Q2公募基金大消费板块持仓占比21.8%，环比回落2.3pct，并且除食品饮料以外行业持仓占比8.2%，继续处于历史低位。另一方面，中证消费指数PE TTM已回落至30X，接近2018年之前的中枢。尽管政策落地和消费需求回暖节奏尚待观察，但当前条件下预期改善会对市场短期形成有效提振。 可以乐观一点，优先布局龙头。正如我们在月报中判断，“下半年消费板块向下动能逐步趋缓，不必过于悲观； 向上可能受政策刺激预期、业绩基数扰动、资金流动而波动”。短期内预期向好和海外流动性放松，将带动板块反弹，问题在于中长期趋势是否发生反转，消费能否由弱复苏转入强复苏通道，目前尚待观察。操作上可以优先布局超跌的龙头，待复苏信号明确后转向弹性更强的小票。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业多数上涨，食品饮料（6.0%）、美容护理（4.6%）、轻工制造（4.9%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1456.4亿元，周环比上涨15.6%，占A股整体日均成交额的17.6% 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-140.0亿元；股东减持-82.7亿元;新发基金+87.8亿元;融资资金-32.4亿元;陆港通资金194.2亿元。 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流入状态，传媒、农林牧渔、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。五粮液（食品饮料）、中国中免（商贸零售）、舍得酒业（食品饮料）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，食品饮料、商贸零售、家用电器。贵州茅台（食品饮料）、五粮液（食品饮料）、美的集团（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周传媒、社会服务、纺织服饰行业南向资金净流入居前。美团-W（社会服务）、快手-W（传媒）、安踏体育（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比6.7%（上期为6.6%）；沪市换手0.8%（上期为0.6%），深市换手率1.9%（上期为1.6%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位80.2%（上周79.0%），灵活配置型基金估算仓位64.0%（上周63.3%）。 热点题材：白酒、饮料制造、大消费、食品加工、乳业。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：市场预期改善，消费反弹明显 消费表现突出，资金流动活跃。本周政治局会议讨论经济工作安排，提出要“适时调整优化房地产政策”、“通过增加居民收入扩大消费”，积极的政策定调有效提振市场预期，带动顺周期产业链出现明显反弹。消费板块表现突出，中证消费、中证可选指数单周分别上涨4.5%、5.0%，接近52周涨幅高点。北向资金本周同样净流入91.1亿元，资金流动活跃，或也带动板块上涨。 图表1：消费板块周度涨跌幅（%） 图表2：北向资金单周净流入（亿元） 持仓+估值低位，具备反弹条件。从机构持仓水平、估值水平两个维度看，当前消费板块反弹都已经具备反弹条件，对利好因素的弹性上升。一方面，截至23Q2公募基金大消费板块持仓占比21.8%，环比回落2.3pct，并且除食品饮料以外行业持仓占比8.2%，继续处于历史低位。另一方面，中证消费指数PE TTM已回落至30X，接近2018年之前的中枢。尽管政策落地和消费需求回暖节奏尚待观察，但当前条件下预期改善会对市场短期形成有效提振。 图表3：公募基金消费板块持仓水平（%） 图表4：消费估值水平（%） 可以乐观一点，优先布局龙头。正如我们在月报中判断，“下半年消费板块向下动能逐步趋缓，不必过于悲观；向上可能受政策刺激预期、业绩基数扰动、资金流动而波动”。短期内预期向好和海外流动性放松，将带动板块反弹，问题在于中长期趋势是否发生反转，消费能否由弱复苏转入强复苏通道，目前尚待观察。操作上可以优先布局超跌的龙头，待复苏信号明确后转向弹性更强的小票。 此外我们树梳理了卖方8月消费金股，行业分布上以食品饮料和低估值的家电、轻工、纺服为主，风格上以大盘龙头公司为主。 行业配置上，业绩确定性仍是第一位，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 图表5：8月消费金股梳理 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2023/7/24-2023/7/28）上证指数收报3275.9点，上涨3.4%；深证成指收报11100.4点，上涨2.7%；创业板指收报2219.5点，上涨2.6%；科创50收报962.6点，上涨0.7%。 从主要消费大盘指数看，表现优于市场。中证800消费指数收报20279.6点，上涨4.5%； 中证800可选指数收报5633.1点，上涨5.0%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业多数上涨，食品饮料（6.0%）、美容护理（4.6%）、轻工制造（4.9%）板块涨幅居前。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2023/7/24-2023/7/28）A股成交额整体有所上涨。两市日均成交额8254.9亿元，周环比上涨9.2%。 其中大消费行业整体日均成交额1456.4亿元，周环比上涨15.6%，占A股整体日均成交额的17.6%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（387.5亿元）、食品饮料（362.4亿元）、商贸零售（182.1亿元）板块日均成交额居前，食品饮料（63.0%）、美容护理（43.2%）、商贸零售（30.7%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2023年7月28日，A股整体PE为17.8，处于历史48.5%的分位水平；沪深300指数PE为12.0，处于历史43.6%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.1%，处于2015年以来85.5%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为30.0，处于历史47.6%的水平；中证800可选指数PE为21.6，处于历史61.8%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒（-86.5亿元）、农林牧渔（-21.8亿元）、商贸零售（-11.7亿元）板块主力资金净流出金额居前；传媒（-4.5%）、农林牧渔（-4.3%）、社会服务（-1.7%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周五粮液（食品饮料，18.4亿元）、中国中免（商贸零售，6.9亿元）、舍得酒业（食品饮料，6.6亿元）主力资金净流入金额居前；华茂股份（纺织服饰，20.2%）、青海春天（食品饮料，17.2%）、ST沪科（商贸零售，10.8%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流入，其中食品饮料（58.0亿元）、商贸零售（12.1亿元）、家用电器（9.3亿元）净流入额居前。食品饮料（3.2%）、家用电器（1.7%）、商贸零售（1.3%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2023年7月28日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3320.4亿元）、家用电器（1555.2亿元）、传媒（563.8亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（10.4%）、食品饮料（5.5%）、美容护理（4.7%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，225.9亿元）、五粮液（食品饮料，50.6亿元）、美的集团（家用电器，22.0亿元）北向资金净流入金额居前；海天味业（食品饮料，-35.4亿元）、三花智控（家用电器，-19.0亿元）、人民网（传媒，-5.5亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2023年7月28日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1743亿元）、美的集团（家用电器，841亿元）、五粮液（食品饮料，462亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，21.3%）、洽洽食品（食品饮料，20.1%）、美的集团（家用电器，20.0%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（22.5亿元）、社会服务（4.8亿元）、纺织服饰（4.0亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2023年7月28日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（3885.3亿元）、社会服务（1466.0元）、纺织服饰（618.1亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周美团-W（社会服务，86.4亿元）、快手-W（传媒，57.3亿元）、安踏体育（纺织服饰，15.6亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-22.3亿元）、李宁（纺织服饰，-10.0亿元）、华润啤酒（食品饮料，-9.1亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2023年7月28日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，3143亿元）、美团-W（社会服务，970亿元）、快手-W（传媒，349亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，50.0%）、晨鸣纸业（轻工制造，40.6%）、希望教育（社会服务，34.7%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.7%（上期为6.6%）。 本周偏股混合型基金估算仓位80.2%（上周79.0%），灵活配置型基金估算仓位64.0%（上周63.3%）。 本周沪市换手率0.8%（上期为0.6%），深市换手率1.9%（上期为1.6%）。 图表32：A股融资交易占比（%） 图表33：开放式基金持仓水平 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2023/7/28） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2023/7/28） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：A股大消费短线强势个股（截至2023/7/28） 5.3.3、短线突