证券研究报告请务必阅读正文后免责条款行业评级食品饮料行业强于大市（维持）食品饮料行业周报-白酒预期磨底改善，关注升学宴与双节旺季2023年7月30日证券分析师张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN王萌投资咨询资格编号:S1060522030001电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 2数据来源：iFind，平安证券研究所周白酒指数（中信）累计涨跌幅+7.36%。涨幅前三的个股为：舍得酒业（+17.34%）、口子窖（+11.95%）、山西汾酒（+10.61%）；涨幅后三的个股为伊力特（+3.68%）、岩石股份（+2.48%）、金种子酒（+1.58%）。观点：白酒预期磨底改善，关注升学宴及双节旺季。7月24日政治局会议召开，指出要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给。同时国务院新闻办公室将在7月31日召开新闻发布会，相关负责人将介绍恢复和扩大消费的措施有关情况、并答记者问，后续促销费政策出台有望带动居民消费能力与意愿修复。酒企整体经营保持良性，回款进度良好，库存同比优化，部分公司控货提价迎接双节旺季，同时本周山西汾酒、今世缘等酒企公布上半年经营数据，进一步夯实白酒中报基本面预期。我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平，且中报业绩整体稳健，暑假升学宴以及下半年中秋国庆有望拉动白酒消费。推荐关注两条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业；二是经济相对强劲省份的龙头酒企，推荐古井贡酒、今世缘。白酒行业本周食品指数（中信）累计涨跌幅+2.34%。涨幅前三的个股为：莲花健康（+10.07%）、海融科技（+9.01%）、青海春天（+8.01%）；跌幅前三的个股为华统股份（-3.17%）、桂发祥（-3.64%）、黑芝麻（-5.81%）。观点：大众品关注中报个股分化，啤酒旺季增长可期。中报期临近，多家公司公布业绩预告，部分个股表现超预期。预计板块盈利能力将进入环比优化阶段，细分行业将具备布局价值，叠加高温天气因素催化，啤酒旺季来临增长可期。啤酒：高端化趋势持续，叠加22年低基数、现饮场景复苏和高温气候，旺季有望实现量价齐升。速冻食品、预制菜、冷冻烘焙：行业空间广阔，长期逻辑清晰，伴随下游餐饮行业景气度逐渐改善，具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。乳制品：原奶价格持续回落，竞争趋缓，盈利能力将得到修复，同时乳企处于估值低位，看好全国性乳企估值修复和区域性乳企弹性释放。调味品：复苏斜率相对平缓，随着后续餐饮渠道修复加速、库存消化和产品结构改善，板块业绩有望逐季改善。我们认为需求复苏和成本回落将持续成为大众品下半年主线，推荐安井食品、千味央厨、燕京啤酒，建议关注青岛啤酒。食品行业食品饮料周报-观点 3食品饮料周报-白酒个股观点贵州茅台，本周累计涨跌幅+7.10%。观点：1)根据国酒财经，飞天茅台批价保持稳定，箱装批价维持在2950元左右，散装批价维持在2750元左右，进入二季度以来，经历五一、端午两个小长假，动销表现良好，回款进度接近60%，终端需求仍具有较强支撑力。2）放眼2023全年，公司积极推进多项改革措施，持续推动i茅台线上平台的建设，提升直营占比，提高盈利能力；精简系列酒产品，推出茅台1935扩宽系列酒千元价格带，优化产品结构，营收规模有望继续实现双位数提升。3）我们认为，当前行业估值处于显著低位，后续行业触底回升、信心修复下，茅台作为高端白酒代表，品牌认可度高，需求韧性强，我们看好公司业绩持续稳步增长，维持“推荐”评级。五粮液，本周累计涨跌幅+5.79%。观点：1）根据国酒财经，核心大单品第八代五粮液批价维持在970元左右，批价稳中有升，动销保持良好态势，尤其在高线城市核心市场北京、上海、江苏等地表现强劲。经销商库存处于良性状态，公司中高价位产品如五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄等全国性战略大单品和区域性重点品牌影响力持续增强。2）渠道方面，公司传统经销渠道、直销团购渠道、创新渠道分工明确、互为补充，渠道布局显著优化，直销渠道占比持续提升，数字化进程持续推进。3）在产品结构渠道结构优化、品牌力坚挺背景下，五粮液作为高端白酒龙头，价稳量升，有望在23Q2收入、净利润实现双位数增长，我们看好五粮液长期竞争力，维持“推荐”评级。泸州老窖，本周累计涨跌幅+7.94%。观点：1）根据国酒财经，国窖1573价盘整体表现稳定，批价维持在900元左右，高档国窖品牌力不可撼动，从2015年品牌战略调整以来，已逐步实现“双品牌、三体系、大单品”的品牌战略，中高档白酒在公司战略支撑下，整体毛利率保持在合理区间。2）公司召开“春雷行动”销售会议，积极布局消费者动销工作，持续推进渠道全国化进程，深耕西南、华北等优势市场的同时，推进华东、华南等潜力市场招商进度，全国化进程稳步推进；积极布局渠道下沉，由广度扩展到深度。3）召开2022年度股东大会，公司管理层针对当前形势表达了公司发展的信心，并对公司战略发展做出了深远规划。我们认为公司管理层经验丰富，看好泸州老窖的综合竞争力，维持“推荐”评级。个股观点 4食品饮料周报-白酒个股观点山西汾酒，本周累计涨跌幅+10.61%。观点：1）二季度行业淡季以来，公司经营稳健，提价后经销商及销售终端反馈良好，批价维持稳定，新年开门红以来的库存压力逐步缓解，处于安全水平内。2）产品线结构布局完善，大单品战略起效。高端产品线中，青花系列表现良好，坐稳次高端龙头大单品地位，预计今年将达到百亿规模，动能持续。玻汾作为唯一触达三位数价格的高线光瓶酒，在光瓶酒具备行业beta的情况下，能够充分受益行业增长。中档产品老白汾、巴拿马系列也在省内及北方市场持续放量，成长有望加速。3）展望未来，我们认为公司将受益于当前集中度持续提高的趋势，看好山西汾酒持续改革驱动的发展能力，维持“推荐”评级。洋河股份，本周累计涨跌幅+6.69%。观点：1）进入2023年，历经开门红、五一和端午等动销季，公司回款进度良好接近70%，同时渠道及整体价盘维持良性，库存水平相较去年已明显转好，为后续回款进度完成打下牢固基础。2）渠道布局持续优化，精耕省内市场，聚焦做深做透，提高产品覆盖面；省外以次高端产品运作为核心，提高渠道掌控力，加快空白市场布局，公司全国化进程稳步推进。3）公司召开2022年度股东大会，明确公司战略方向，保持狼性拼搏势头，作为地产酒优质公司、苏酒龙头，伴随公司全国化战略布局深入，数字化进程持续推进，整体势能向上，我们看好洋河的长期竞争力。维持“推荐”评级。舍得酒业，本周累计涨跌幅+17.34%。观点：1）五一、端午动销活动激励下，公司回款进度表现良好，四川地区已接近50%，回款提速下，批价略有波动，仍维持在正常水平，库存优于去年同期，尤其是舍得事业部库存表现良好，整体费用投放略有加大。2）公司持续深耕核心优势市场，同时公司将部分城市设立为特区，在重点新兴市场积极进行招商布局，管理条线逻辑由产品主导转为区域主导，提升组织目标一致性，完善全国化渠道布局。3）公司坚持长期主义，把握品味舍得核心单品地位，积极管控价格体系，站稳次高端价位带。老酒事业部打造“藏品·舍得10年”，多维度发力，破局高端白酒市场，未来可期。我们看好公司的长期竞争力。维持“推荐”评级。今世缘，本周累计涨跌幅+8.56%。观点：1）端午加持下，当前公司回款进度达到70%。江苏消费升级趋势全国领先，省内市场主流价位带产品已达到300元以上，今世缘国缘四开、对开牢牢卡位省内300-500次高端价位带，六开着力打造样板市场，发力600元价位带。整体将受益于苏酒扩容红利。2）公司作为苏酒双雄之一，近年来通过产品、营销、组织架构等一系列调整，向百亿目标砥砺前行。我们看好公司组织架构变革后的长期竞争力。维持“推荐”评级。个股观点 5食品饮料周报-食品个股观点个股观点燕京啤酒：本周累计涨跌幅+2.34%。观点：1）公司不断深化大单品战略，定位于次高段价格带的燕京U8市场表现强势，特别是进入二季度后动销加速，表现高增势头。2）燕京啤酒积极推动鲜啤2022全国化，继续培育V10白啤等高端产品，实现大体量业务升级转移。整体来看，公司改革红利持续释放，盈利子公司持续改善，弱势子公司有望持续减亏，看好全年利润率弹性。首次覆盖，给予“推荐”评级。重庆啤酒：本周累计涨跌幅+1.17%。观点：1）23年以来，受益于旅游场景全面恢复，上半年尤其是进入二季度，新疆旅游旺季到来，疆内市场表现较好，销售业绩持续恢复；乌苏新疆外市场略有承压，2）此外相继推出独库公路特别版、新疆特色白啤等产品，预计将贡献较大业绩弹性。疆外方面，乐堡、重庆等品牌不断加大营销投入，1664、风花雪月新品不断推出，新型消费场景不断拓展将作为强驱动力刺激下半年业绩释放。维持“推荐”评级。青岛啤酒：本周累计涨跌幅+3.30%。观点：1）二季度渠道库存仍保持较高基数，处于持续消化状态，动销增速表现一般。2）产品端，公司坚持进行高端化，持续优化产品结构，重点发展白皮、纯生、1903等产品，吨价提升趋势明确。3）成本端，大麦价格开始回落，玻璃、铝等包材价格整体呈现下行趋势，预计后续吨成本将得到改善，整体成本压力有望逐季缓解，利润弹性有望释放。伴随7、8月高温天气、暑假旅游旺季来临，餐饮、夜场等场景加速恢复，将带动啤酒动销，公司作为行业龙头有望受益。建议关注。安井食品：本周累计涨跌幅+4.32%。观点：1）进入二季度以来，主业在波动中稳步增长，5月略有承压，6月环比改善，速冻火锅料制品龙头地位稳固，餐饮端需求提升叠加家庭火锅消费，速冻半成品消费频次增加，速冻火锅料业务有望保持高增趋势。2）预制菜板块正处于高速成长的放量阶段，公司抓住市场机遇，充分利用近年来“销地产”布局的产能优势，各基地协同发展、规模效应逐步显现，并通过“自产+并购+贴牌”策略，发力布局预制菜市场，传统速冻火锅料制品和速冻面米制品营业收入稳步增长，重点布局的预制菜肴板块业务快速上量。3）长期来看，速冻食品行业发展前景良好，公司渠道BC兼顾，生产基地布局完善，速冻火锅料龙头优势愈发凸显，第二增长曲线速冻预制菜表现亮眼，维持“推荐”评级。 6食品饮料周报-食品个股观点个股观点千味央厨：本周累计涨跌幅+2.47%。观点：1）伴随消费复苏场景恢复，大小B餐饮客户需求回暖，公司B端收入2023年增速较快。大B端，百胜中国今年以来表现强劲，华莱士维持稳定增长；小B端，社会餐饮渠道稳步复苏，乡厨及团餐需求旺盛，且与公司产品匹配性强。2）主要原材料价格已经有所回落，叠加公司费用率不断改善，下半年整体盈利能力将进一步提升。3）公司拟定增用于建设新工厂解决产能瓶颈，并收购味宝食品切入茶饮供应链；同时针对C 端市场，公司推出了挖掘传统创意美食的品牌“岑夫子”，以及面向年轻群体的品牌“纳百味”，业务增量可期。维持“推荐”评级。宝立食品：本周累计涨跌幅+0.21%。观点：1）B端：受益于大B客户业务增长、竞争加剧，公司不断推出新品满足客户需求，同时开发助力中小B客户成长，实现了B端业务的快速增长。2）C端：受整体消费疲软影响，叠加市场规模高基数，公司C端增速略有放缓，但整体仍保持提升态势，对公司收入端增长带动作用明显。3）公司依靠稳固的B端客户及意面龙头地位，有望下半年餐饮链复苏持续下，保持业绩增长的良性状态，营收、净利润增长可期。维持“推荐”评级。伊利股份：本周累计涨跌幅+3.87%。观点：1）2023年初受经济弱复苏及春节备货提前影响，公司液奶收入同比略有下滑。2）公司今年持续推动新品上市和渠道扩张，有望保障安慕希、金典等重点单品收入稳步向好，奶粉及奶酪方面继续进行渠道下沉扩张抢占市场，有望延续较快增长。3）根据公司经营规划，23年力争实现营业总收入1355亿元，同比增长10%，利润总额125亿元，同比增长18%。公