重视教育板块投资机会

评级及分析师信息 民办高等教育上市公司已逐步开始披露2023/2024年学额，学额增长趋势继续保持，中教控股2023/2024高等教育招生学额增长约1.3万个，同比增长超过16%，其中本科学额增长约10%、大专学额增长约56%；中国春来2023/2024学额增长约9,600个，同比增长27.6%，其中本科及专升本名额增加约14.5%，专科课程名额增加约61.9%。中汇集团2023/2024招生学额同比上升19.4%。学额增长将直接体现在职教公司的业绩上，叠加部分省份开始放宽学费限制，我们认为学历教育在办学质量提升的基础上，招生吸引力增强，有望迎来量价齐升。 ►非学历教育：产教融合稳步推进，资金支持开始落地6月13日，国家发展改革委等部门联合印发了《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》，表示将对信用评价结果好的产教融合企业在上市融资、政府资金支持、产业扶持政策、评优表彰、政务事项办理等多个方面予以优先或便利。中国春来已公告与中国银行达成战略合作，中国银行将为其提供20亿元信贷支持，我们认为后续非学历职教公司有望陆续达成类似战略合作，进一步降低教育公司借贷融资成本。 ►AI赋能教育：提升学生&教师学习效率，降低企业运营成本 国家政策助力AI在教育领域深度融合，随着国内多个教育专用的AI小模型相继出台，预计AIGC在国内教育领域落地有望加快，将AI技术赋能于教育实践，将AI技术融入到教育过程以及学习过程，提高学生个性化学习效率、减轻教师教学负担、提升教育机构的运营效率，实现教育个性化发展，促进教育公平。 投资建议 学额增长落地及《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》发布拔高职业教育行业预期，我们认为职教行业即将迎来政策红利，建议重点关注学历高等教育和非学历职业教育板块龙头。学历教育受益标的为中教控股（0839.HK）、新高教集团（2001.HK）、希望教育（1765.HK）、中国春来（1969.HK）、中国科培（1890.HK）；非学历职业教育受益标的为中国东方教育（0667.HK）等。 风险提示 政策落地不及预期；资金支持落实风险；职业教育对学生吸引力降低 1.情绪逐步回暖，重视教育板块投资机会 1.1.学历教育：学额增长态势明确，内生驱动力强劲 民办高等教育上市公司已逐步开始披露2023/2024年学额，学额增长趋势继续保持，中教控股2023/2024高等教育招生学额增长约1.3万个，同比增长超过16%，其中本科学额增长约10%、大专学额增长约56%；中国春来2023/2024学额增长约9,600个，同比增长27.6%，其中本科及专升本名额增加约14.5%，专科课程名额增加约61.9%。中汇集团2023/2024招生学额同比上升19.4%。学额增长将直接体现在职教公司的业绩上，叠加部分省份开始放宽学费限制，我们认为学历教育在办学质量提升的基础上，招生吸引力增强，有望迎来量价齐升。 1.2.非学历教育：产教融合稳步推进，资金支持开始落地 6月13日，国家发展改革委等部门联合印发了《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》，表示将对信用评价结果好的产教融合企业在上市融资、政府资金支持、产业扶持政策、评优表彰、政务事项办理等多个方面予以优先或便利。中国春来已公告与中国银行达成战略合作，中国银行将为其提供20亿元信贷支持，我们认为后续非学历职教公司有望陆续达成类似战略合作，进一步降低教育公司借贷融资成本。 1.3.AI赋能教育：提升学生&教师学习效率，降低企业运营成本 国家政策助力AI在教育领域深度融合，随着国内多个教育专用的AI小模型相继出台，预计AIGC在国内教育领域落地有望加快，将AI技术赋能于教育实践，将AI技术融入到教育过程以及学习过程，提高学生个性化学习效率、减轻教师教学负担、提升教育机构的运营效率，实现教育个性化发展，促进教育公平。 2、投资建议 学额增长落地及《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》发布拔高职业教育行业预期，我们认为职教行业即将迎来政策红利，建议重点关注学历高等教育和非学历职业教育板块龙头。学历教育受益标的为中教控股（0839.HK）、新高教集团（2001.HK）、希望教育（1765.HK）、中国春来（1969.HK）、中国科培（1890.HK）；非学历职业教育受益标的为中国东方教育（0667.HK）等。 3、风险提示 政策落地不及预期；资金支持落实风险；职业教育对学生吸引力降低 分析师与研究助理简介 朱芸：执业证书编号：S1120522040001 海外首席分析师。北京大学硕士。曾任天有投资集团有限公司副总裁、浙商证券海外&教育首席分析师、西南证券海外&计算机首席分析师，2022年3月加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。