墨氏烧烤(CMG)23Q2纪要-美股-调研纪要

近况更新 二季度CMG持续五大关键战略，其中包括成功经营餐厅，建立以人为本的企业文化，提供高质量的食物和出色的餐厅和数字化体验；致力于培养和保留多样化的人才；提高品牌可见性、相关性和受欢迎程度；推动技术和创新发展，提高餐厅和支持中心的生产力；加速新餐厅的开业，为国际扩张做准备。提高企业服务质量，提升员工服务水平的“Project Square One”将永久融入培训流程，每个季度CMG的员工都将重新接受关键服务部分的培训，以确保员工服务水平的基本素质，培养优秀员工。CMG还计划加强高峰时段的吞吐量和部署标准，提升运营效率，并优化数字化生产订单节奏，以提高数字化生产线的工作效率。在员工发展方面，CMG重启了“CultivateUniversity”计划，为新晋区域主管提供为期三天的培训，以期帮助他们在管理多家餐厅方面取得成功。二季度CMG强调广告活动部署和限时供应的菜品推广，例如“Chicken al Pastor”成为了备受欢迎的限时供应菜品，在社交媒体上广受好评。同时，CMG策划的推广活动“Freepotle”成功吸引了超过3,500万会员参加，通过个性化的奖励措施，不断提高客户参与度。在技术和创新方面，CMG不仅引入了双面烤架和新型蒸饭器等设备，以提高餐厅运营效率和食物品质，还与Veedu合作，探索协作机器人技术，以提高员工效率和改善员工体验。此外，CMG在国际扩张方面也取得了进展，与中东地区的Alshaya Group在二季度签署了首个发展协议，计划2024年在科威特和阿联酋开设首家餐厅。 二季度业绩总结 受同店销售额增长7.4%、订单交易量增长4%以及二季度CMG在40个地区新开设共47家新餐厅的驱动，二季度CMG的总收入达25亿美元，同比增长13.6%。二季度CMG的店内销售额同比增长15.8%，其中数字平台销售额占二季度餐品和饮料总收入的38%。 受益于上一年餐品价格的提高以及更低的牛油果价格，二季度销售成本占总收入的29.4%,同比下降1%。但是受通货膨胀导致部分食物成本上升（主要是牛肉、薄馅饼、奶油等）的影响，这种受益有所减少。人工成本占总收入的24.3%，同比下降0.5%。 门店层面的营业利润率为27.5%，同比增长2.3%。主要受益于销售杠杆的驱动，次要受益于更低的牛油果价格。其他运营成本为13.9%，同比下降0.4%，其中广告及推广成本为2.4%。 二季度一般管理费用为1.565亿美元（以美国会计标准GAAP计）或为1.53亿美元（以非美国会计标准non-GAAP计），去除了350万美元的公司组织架构重构成本。GAAP和非GAAP的一般管理费用都包括1.188亿美元的基本一般管理费用、2920万美元的非现金股权补偿费用，以及460万美元的基于绩效的预提费用和权益解除与行权的薪资税费。 二季度的折旧费用为7900万美元，占销售额的3.1%，随着CMG继续开设更多的餐厅，预计折旧费用将每个季度略有增加。资产退役费用为1620万美元，其中850万美元与企业和餐厅资产减值有关，包括Pizzeria Locale的关闭。 得益于期权行权和权益解除有关的税收优惠增加，二季度有效税率为23.8%，同比下降1.5%。 二季度净收入为3.418亿美元，每股摊薄收益为12.32美元，相比之下，2022年第二季度净收入为2.599亿美元，每股摊薄收益为9.25美元。扣除与餐厅和公司层面的减值和关闭成本以及公司重组相关的0.33美元税后影响后，调整后的摊薄每股收益为12.65美元，同比增长36%。CMG董事会于二季度批准了1亿美元的额外资金用于回购股票，具体回购数额视市场情况而定。截至2023年6月30日，CMG共有2.947亿美元可用于回购股票，回购授权可能随时进行修改、暂停或终止。在第二季度，CMG回购了总值8760万美元的股票，平均每股回购价格为1,937.35美元。 Q3展望 由于CMG于8月初会将餐品价格下调5%，预计订单交易量的增长将使得三季度同店销售额增长率介于“个位数 中的低位到中位范围”。全年同店销售额增长率将介于“个位数中的中位到高位范围”。 受制于更高价格的牛肉和牛油果，即使CMG三季度的牛油果大部分将来自于秘鲁，受墨西哥牛油果市场影响较小，但三季度销售成本将维持在30%左右。三季度由于薪资通胀和季节性销售淡季的影响，人工成本将维持在25%左右的水平一般管理费用三季度预计将达1.6亿美元。基本一般管理费用都包括1.25亿美元的基本一般管理费用、3100万美元的股权补偿费用，以及400万美元的基于绩效的预提费用和权益解除与行权的薪资税费。其他运营成本在三季度将维持在14%之上的中端水平，广告及推广成本将维持在2%之上的低端水平，预计全年广告及推广成本将来到3%附近。预计资产退役费用约为平均800万美元每季度。二季度的有效税率为23.8%，与期权行权和股权投资相关的税收优惠增加有关。预计三季度潜在有效税率将在25%至27%的范围内。目前CMG的资产负债表强劲，进入三季度时将持有超过18亿美元的现金、限制性现金和投资，没有负债。三季度计划新开设门店255到285家，其中包括10到15家Chipotlane（可通过在线平台的快速下单并免下车取餐的门店）。预计全年基本有效税率在25%-27%之间。 Q&A: Q:考虑到牛肉和牛油果的价格上涨，请问下半年的CMG的定价计划是什么？比如12月份是否有可能进行定价上调？因为历史上CMG曾经在2018年至2021年进行过定价上调，并且9月1日开始恢复学生支付可能会对餐饮行业支出产生影响，你们如何看待呢？ A:CMG对于定价改变的定位一直是视其为最后手段，但CMG的品牌非常强大，价值主张非常坚实，有定价的能力。确实人工成本和一些食品原材料成本在下半年会面临压力，比如国际牛油果价格正在上升。我们正在认真研究这个问题，当接近四季度时，CMG会决定在定价方面要采取什么措施。在过去两个季度中，公司确实面临通胀压力，但CMG可以得到相对价格较低的牛油果，以及限时菜品Chicken al Pastor（用鸡肉作为原材料）的受欢迎程度将部分顾客的消费点从较昂贵的牛肉转向了价格较低的鸡肉，这也在二季度给公司带来了一些好处。三季度随着这些好处逐渐消失，通胀压力将逐渐显现，届时CMG将受到通胀的影响，不过在做出最终的定价决策之前，公司还将综合顾客需求和交易模式进行综合考虑。 Q:关于第三季度的业绩指引中提到在8月份会有约5%的定价下调，请问能否对低收入消费群体提出你的看法？因为上个季度CMG有提到低收入群体的消费表现相当强劲 A:这正是消费者坚韧性的一种体现。无论是低收入消费者还是高收入消费者，都展示出了非常好的消费表现，这也是二季度CMG有如此强劲的订单交易量表现的原因，并且订单交易量的趋势在二季度末仍表现良好，目前没有看到低收入消费者方面的任何疲软，并且他们的消费表现还在不断提升，CMG对目前的收入结构很满意，我们在为各种收入水平的消费者提供服务。 Q:请问三季度同店销售的预期是怎么样的？相对于第二季度订单交易量，三季度出现任何放缓？CMG对订单交易量进行了季节性调整，这是否意味着CMG看到了订单交易量的放缓？ A:CMG的指引只为同店销售提供了一个大概区间。2022年8月之后，CMG菜单价格涨幅在2.5%到2.6%的范围内，不过预计三季度的订单交易量将保持正增长，在正3%到正3.5%的范围内。随着人们开始返回工作岗位，用餐团体size将趋于正常，因此数字订餐平台和堂食点餐之间的渠道转移减少，但我们也看到用餐团体size有所变小，预计用餐团体size的下降会在2%左右。公司确实看到了一些订单交易量方面的细微的季节性变化。在6月初学校放假和人们开始更多地旅行时，订单交易量出现了一点变化。此外，对餐厅进行分层时，发现旅游区域的餐厅表现较好，非旅游区域的餐厅表现稍微较软。但在最近的一周或一周半，公司观察到一些回归正常的迹象。CMG仍在分析这些现象。我们认为第四 季度不会完全反弹，但确实认为第三季度这种正常化趋势还会延续。今年可能有一些提前度假的情况，而这在去年并没有发生。 Q:关于生产能力，CMG采购了新设备，使得烹饪时间大大缩短，可以提供一个具体的指标来描述生产能力的提高吗？除生产能力以外，确保顾客消费端能够有与生产能力匹配的需求也很重要，请问现在的需求情况是怎么样的？A:CMG在生产能力方面取得了很好的进展，但还没有完全达到目标。目前一般会有三个人在生产前线，但实际上为了实现更出色产能目标，需要四个人，CMG在未来会继续关注这个方面。但正如之前提到的，公司在一些餐厅或区域实现了出色的产能目标，每15分钟内的交易量增加了2-3个。CMG的下一步目标是在整个企业范围内去实现这个产能水平。关于设备和其他工具，它们可以帮助餐厅运营变得更加高效和迅速，双面烤架目前已经在10家餐厅试用。虽然还没有在整个系统推广，但是它确实大大缩短了烹饪时间。例如，烹饪时间从12分钟缩短到3到4分钟，烤制时间从3或4分钟缩短到1分钟，提高了餐厅的烹饪能力。公司还有一些关于牛油果和葡萄干类型餐品的项目处于试验阶段，但CMG对其潜力非常乐观。不过目前还没有在任何餐厅中使用这些餐品。 Q:接下来想澄清一个后续问题，关于生产能力。在过去几个季度看到了一些非常好的改善，订单交易量和客流量增长都表现出色，并且听起来CMG预计这种趋势会保持稳定。请问CMG是否预计订单交易量会再次发生一定程度的变化？例如，CMG会将一些好的试点项目在整个系统推广开来，再次推动订单交易量发生变化？ A:答案是肯定的。实际上CMG在订单交易量方面有很大的增长空间，不仅是继续保持强劲的交易量，还很有望实现订单交易量的提升。随着烹饪过程更加高效，预计会在客流量和总同店销售方面看到增长。但是显然这需要时间，CMG有11万名员工需要逐步学习和了解什么是优秀的产能水平，目前团队正在取得很大的进展。 Q:考虑到第三季度预期的低到中单位数的同店销售增长，CMG对第四季度有多大的信心以实现全年的指引？特别是考虑到第四季度同店销售增长可能更多地来自订单交易量增长而不是餐品价格。请问CMG考虑采取哪些措施来确保增长势头？ A:首先，公司将继续着重优化运营效率，特别是产能方面，这将是克服困难保持增长的一个策略。另外，CMG有一款新的餐品将在限时餐品Chicken Al Pastor结束后推出，我们结合通胀压力来综合考虑新餐品的定价。综合考虑这些因素以及公司目前拥有的强劲趋势，我们对全年的指引感到非常有信心。 Q:从更长远的角度来看，历史上CMG在加拿大和欧洲实现了持续的国际扩张。请问是什么推动CMG在2023年选择了进入中东？是否可以期待未来有与国际市场合作运营餐厅，以及公司自身拥有餐厅的混合运营模式？还是进入中东仅仅是CMG对未来国际扩张计划进行微调的货币性举措？ A:CMG预期会更多地采取混合运营模式，我们认为在西欧拥有公司所有权是非常有意义的。不久前CMG刚与那里的团队会面，在过去的一周左右，在伦敦、法兰克福和巴黎取得了很大的进展。同时，加拿大地区由于业绩非常出色，将在已有34家餐厅的基础上再开设10家新餐厅。关于中东地区CMG和与Alshaya的合作伙伴关系，公司发现在某些地区，与其试图自己开展业务，与优秀的合作伙伴合作更合理，中东就是这样一个地区。根据CMG的调查研究，公司相信Chipotle作为一个概念将会在该地区引起消费者共鸣，并且在当地表现出色。而选择与Alshaya合作，是因为他们是中东地区最优秀的运营商之一，与优秀的当地运营商合作，是拓展特许经营业务的绝佳机会。CMG对在迪拜和科威特开设这些餐厅感到乐观，并期待与当地运营商建立成功的合作伙伴关系。此外，公司对国际市场的发展前景感到兴奋，无论是从合作伙伴关系层面，还是公司所有权层面。 Q:关于双面烤架，目前已经在10家餐厅使用，并且使得烹饪时间可能减少了三分之一。请问预计在推广方面的速度如何？在指标方面，双面烤架带来的销售和利润收益最终会有