纸浆2.00%生猪2.00%苹果1.51%豆粕0.96%棉花0.26%鸡蛋0.21%菜粕0.13%豆油-0.02%橡胶-0.20%花生-0.33%玉米-0.44%白糖-0.65%棕油-1.12%菜油-1.13%上一日行情变动 2023-07-28 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 纸浆盘面依旧强势，技术上上行动能仍在 摘要： 油脂：上行动能减弱，但基本面仍相对偏多。 蛋白粕：高位减仓上涨，市场波动或加大 花生：花生价格平稳，盘面震荡运行 玉米：现货购销低迷，盘面维持震荡 生猪：二育熄火，现货回调；市场仍抱乐观预期，期价持续上冲 鸡蛋：蛋价触碰阶段性高位，走货有所放缓 橡胶：盘面回归窄幅震荡走势 纸浆：盘面依旧强势，技术上上行动能仍在 棉花：内盘震荡等待消息指引 白糖：原糖下跌带动郑糖近月走势偏弱 苹果：早熟果交易顺畅，价格行情平稳 【异动品种】纸浆：盘面依旧强势，技术上上行动能仍在 逻辑：近期纸浆持续上涨。从市场消息看，昨日公布的产业数据都偏利空。一方面芬宝下调美金价格，另一方面6月欧洲港口再度增加，至181.7万吨。但盘面依旧强势上行，因此，根据观察，这一节点的上涨，并不来着与产业变化。供需维度，针叶浆国内货源较多，现货跟涨困难的情况一直存在。 操作策略：观望，关注标品交割套利机会 风险因素：大宗商品普遍大幅波动、外盘报价超预期变动。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 20 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：上行动能减弱，但基本面仍相对偏多 震荡偏强 逻辑：昨日国内三大油脂先扬后抑，豆油表现偏强，棕油和菜油震荡收跌。从宏观环境看，美联储如期加息25个基点，美元走弱，原油价格震荡上涨，宏观情绪利好油脂市场。产业方面，马棕7月产量增幅或较小，而出口增幅预期较大，马棕7月累库或不及预期；当前美豆优良率仍然偏低，因上周及本周美豆产区降水仍偏少，近期美豆作物报告和干旱报告或继续利好豆类市场，但下周美豆产区降水预期改善。菜系方面，加拿大干旱持续，加拿大菜籽单产存在下调风险。国内进口方面，后期进口大豆和菜系到港量预期下降，棕油进口量较大，国内豆油库存或将逐步见顶，棕油继续累库，菜油持续降库。综上，近日油脂上行动能减弱，但基本面仍相对偏多，后期油脂震荡偏强运行概率大。 操作建议：多单持有。 风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：高位减仓上涨，市场波动或加大 震荡 （1）截至7月19日，阿根廷农户预售了1,142万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了7万吨，低于去年同期的2,088万吨。作为对比，之前一周销售12万吨。阿根廷农户还累计销售了3,687万吨2021/22年度大豆，比一周前高出1.1万吨，低于去年同期的4,118万吨。作为对比，之前一周销售1.0万吨。 （2）粮油商务网数据显示，7月27日国内豆粕成交均价4506元/吨，成交量21.96万吨，环比减少38.77万吨。 逻辑：短期，美豆优良率环比下降，继续关注天气变化。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。生猪二育陆续入场，豆粕现货成交较好。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，从未来1-3个月展望看，未来旱情不断缓解。美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。下游需求表现偏弱，目前看养殖利润修复不乐观。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：花生价格平稳，盘面震荡运行 震荡 (1)期货方面，7月27日花生主力PKM收盘价10332元/吨，较上一交易日变化-0.33% (2)现货方面，7月27日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化0.00% 逻辑：花生现货价格运行平稳，市场交易放缓，持货商出货意愿增加。产区货源稀少，贸易商收购国内米有限，消化手中库存，短期来看花生价格随需求端变化窄幅震荡。山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾；江西鲜果近两日将陆续上市，预计8月中下旬河南淮阳产区大花生将陆续上市。从供应端来看，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%。从需求端来看，产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂来看，近期美豆主产区迎来强降雨，干旱情况有所缓解，市场仍担忧美豆单产受损，未来仍需继续关注天气变化。国内进口大豆到港供应充足，工厂开机维持高位，但下游需求增加提货积极，部分地区累库缓慢。散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，花生市场整体需求并未有明 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 20 显改善，国内一级普通花生油报价15700元/吨。花生粕价格坚挺，报价4000-4500元/吨。综合来看，市场需求不振，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。今年第5号台风“杜苏芮”将于28日上午登陆，预计河南、山东将出现大到暴雨，或对夏花生生长产生不利影响。未来持续关注夏花生生长关键期天气。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：现货购销低迷，盘面维持震荡 震荡 逻辑：国际方面，美国玉米天气方面未来仍预期气温高于政策水平，累积降水仍不足以促进苗情显著提升，降雨不均令局部作物评级偏差，单产预期存在下调压力。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口玉米266.86万吨。上年7月全月出口量为411.91万吨。巴西谷物出口商协会预计2023年巴西玉米出口可能超过5000万吨。2022年玉米出口量为创纪录的4470万吨，高于2021年的2060万吨。俄罗斯宣布终止黑海谷物协议，双方继续僵持局面，美麦美玉米价格震荡整理。国内方面，玉米期货弱势震荡，现货以稳为主，局部略有调整，基差维持偏高水平。饲用稻谷预计8月3日投拍153万吨。东北深加工价格小幅下调10元以内；山东深加工门前到车锐减，部分企业提价10-20元/吨。北方港口二等玉米价格2740-2760元/吨，购销低迷。广东港口二等价格2860-2880元/吨，终端维持观望。综合来看，短期粮食供应增加压力使市场弱势情绪加重，后续关注饲用稻谷拍卖出货情况，以及余粮水平。供需双弱，近期价格维持窄幅波动。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：二育熄火，现货回调；市场仍抱乐观预期，期价持续上冲 震荡 （1）7月27日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价15.25元/公斤，较上日变化-1.23%，较上周变化8.54%。 （2）7月27日，生猪活跃合约LH2309收盘价 16355元/吨，较上一个交易日变化2.00%，较上周变化1.96%。 逻辑：供给方面，北方散户惜售情绪依旧，集团厂加量出栏，但下游对高价有抵触心理，出栏完成率一般。随着猪价抬高，二育成本上涨，二育入场有熄火迹象，预计本轮二育规模整体有限。均重方面，本周出栏体重再次边际下滑，目前已回归标猪体重以下。但存栏不低，供应压力没有明显走弱。需求方面，天气炎热，正值需求淡季，又逢中小学放假导致集中需求下降，需求承接力度有限。冻品方面，为了回笼现金流，贸易商出货意愿强，近期冻品出库较为顺利，下游食品厂对于冻库需求增加（中秋节提前备货所致），库容率加速下降。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，虽上游抗价情绪亢奋，但基本面来看上涨动力不足，需持续关注二育进场规模程度以及需求承接力度。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、二育等 鸡蛋 鸡蛋：蛋价触碰阶段性高位，走货有所放缓 震荡 （1）7月27日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4670元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化7.85%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4890元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化4.94%。 （2）7月27日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价 4302元/500kg，较上一个交易日变化0.21%，较上周变化2.99%。 逻辑：供应方面，根据生命周期，3-5月补栏鸡苗近期逐渐开产，表现为近日不断新增开产蛋鸡，小蛋供应边际增加。但高温天气，歇伏期下产蛋率蛋重均有下降，叠加在产存栏量整体不高，鸡蛋供应量（尤其大蛋）依旧有限。需求方面，南方正在缓慢出梅，但本周受台风影响， 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 20 降水较多，下游接货小受影响。但旺季来临，走货量如期走高，各环节库存快速下降。考虑到当前蛋价已涨至阶段性高位，下游采买心态转为谨慎，市场走货有所放缓。往后看，短期内梅雨天气对于鸡蛋需求的影响走弱，旺季来临，同时供应端整体有限，蛋价震荡偏强。 操作建议：逢低多。 风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：盘面回归窄幅震荡走势 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10500元/吨，平，对上一交易日RU09收盘价基差为-1675；国产全乳老胶12000元/吨，平。保税区STR20价格1325美元/吨，平。 （2）7月27日合艾原料市场报价：白片44.55涨0.10；烟片46.26跌0.07；胶水41.60平；杯胶38.25跌0.05。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.5-10.9元/公斤，胶块价格9.4-9.8元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10600元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10600元/吨。 （3）泰国工联会下调汽车内销产量至85万辆。QinRex据泰媒7月26日报道，泰国工业联合会（FTI）副主席兼汽车行业发言人素拉蓬透露，工联会将2023年汽车产量目标从原来的195万辆下调至190万辆，主要是下调生产内销的90万辆至85万辆，至于生产用于出口仍维持105万辆的目标。 （4）缅甸本财年第一季度橡胶出口量约为5万吨。据外媒7月27日报道，缅甸橡胶种植者和生产者协会(MRPPA)报告称，在2023/2024财政年度的第一季度(4月至6月)，缅甸橡胶出口量约为5万吨。在202