盈利能力稳定，境外收入快速提升
宁德时代(300750.SZ) 盈利能力稳定，境外收入快速提升 电力设备｜电池 2023年07月26日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：7月25日，公司发布半年度报告，2023上半年公司实现营业收入1892.46亿元，同比增长67.52%；实现归母净利润207.17亿元，同比增长153.64%。 二季度业绩稳步提升：2023上半年公司实现营业收入1892.46亿元，同比增长67.52%；实现归母净利润207.17亿元，同比增长153.64%。2023Q2公司实现营收1002.08亿元，同比/环比增长55.86/12.54%；实现归母净利润108.95亿元，同比/环比增63.22/10.92%；实现扣非归母净利润97.53亿元，同比/环比增长60.56%/25.04%。 盈利能力增强，出货量持续提升：公司上半年电池系统产量154GWh，产能利用率60.5%，产线升级后公司产能快速提升叠加上半年是传统淡季导致公司产能利用率有所下降，我们预计公司上半年电池系统合计出货超170GWh。盈利能力方面，Q2公司毛利率21.96%，环比增长0.69个百分点；净利率11.37%，环比增长0.05个百分点。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com杨 鑫研 究助理yangxin13@hnchasing.com 境外收入占比提升，海外动力电池市占率连续两月排名第一：公司2023年上半年境外收入占比35.5%，较2022年的23.4%大幅提升。根据SNE数据，2023年1-5月公司海外动力电池使用量市占率达27.3%，比去年同期提升6.9个百分点，其中5月海外市占率28.9%，已连续两月排名第一。公司1-5月欧洲动力电池市占率为34.5%，同比大幅提升9.3个百分点，其中5月欧洲市占率36.8%，也已连续两月排名第一。 相关报告 1宁德时代（300750.SZ）2022年报点评：第四季 度 盈 利 持 续 修 复 ， 电 池 出 货 全 球 领 先2023-03-13 2宁德时代（300750.SZ）2022年年度业绩预告点评：业绩超预 期，盈利能 力彰显龙 头地位2023-01-163宁德时代（300750.SZ）点评：深度绑定本田，助力市占率继续提升2022-12-09 产品技术持续升级：公司持续加大研发投入，2023年上半年研发费用投入达98.50亿元，同比增长70.77%。动力电池方面，公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可，并批量应用；麒麟电池已实现量产装车，助力CLTC综合工况续航1,000Km以上车型的上市；发布全新的凝聚态电池，拓宽以高安全和轻量化为核心的应用场景；宣布4C麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型，推进M3P产业化。储能电池方面，公司EnerOne、EnerC产品持续大批量出货，升级产品EnerOne Plus较上一代产品能量密度与充放电效率持续提升。公司推出零辅源光储直流耦合解决方案，推进集长寿命、高安全、高效率多 种优势的储能产品应用。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收4427/6040/ 7945亿元，实现归母净利润为459/607/820亿元，对应PE分别为21.66/16.39/ 12.13倍。考虑到公司为全球电池龙头企业，海外份额快速提升，储能业务将保持高速增长，给予公司2023年32倍PE，目标价334元，维持“买入”评级。 风险提示：电池装机量不及预期；竞争格局恶化；原材料价格大幅波动 ；技术路线发生重大变化。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438
