海外市占率提升，库存管理优化

公司研究●证券研究报告 宁德时代（300750.SZ） 公司快报 电力设备及新能源|锂电池Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2023-07-26)226.66元 海外市占率提升，库存管理优化 投资要点 事件：公司发布2023年中报，23H1年公司营收1892.46亿元，同比增长67.5%；扣非后归母净利润175.53亿元，同比增长148.9%。23Q2年公司营收1002.08亿元，同比增长55.9%、环比增长12.5%；扣非后归母净利润97.53亿元，同比增长60.6%、环比增长25.0%。 总市值（百万元）996,463.76流通市值（百万元）880,108.23总股本（百万股）4,396.29流通股本（百万股）3,882.9412个月价格区间545.45/213.13 业绩符合预期。23H1营收和利润快速增长，主要系出货量快速增加、约170GWh，其中动力出货约136GWh、占比约80%；储能占比约20%。报告期内，公司研发费用98.50亿元、同比增加70.8%，研发投入持续加大；其他收益30.02亿元、同比增长175.4%；投资收益14.18亿元、同比下滑21%，主要系部分参股公司股权出售；资产减值损失-19.03亿元，其中一季度约-10.93亿元，主要系存货成本高于其可变现净值计提的存货跌价准备和固定资产可回收金额低于账面将至计算的减值准备。23Q2营收和利润快速增长，同环比均上升，主要系销量提升，23Q2出货量约100GWh，动力出货约80GWh、占比80%。 优化库存管理。23H1末公司应收款项和应收票据657.38亿元、同比增长65%、环比增长23%。存货489.1亿元、同比下滑35%、环比下滑24%，主要系：1）公司加强存货周转，优化库存管理；2）上游部分原材料价格下降。合同负债221.34亿元、同比增长13%、环比下滑14%。公司报告期内经营性现金流净额370.70亿元，同比增长98%、环比增长77%。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.337.82-13.92绝对收益0.786.42-21.17 麒麟电池实现量产装车。动力电池方面，公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可，并批量应用；麒麟电池已实现量产装车，助力CLTC综合工况续航1,000Km以上车型的上市；发布全新的凝聚态电池，拓宽以高安全和轻量化为核心的应用场景；宣布4C麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型，推进M3P产业化。储能电池方面，公司EnerOne、EnerC产品持续大批量出货，升级产品EnerOnePlus较上一代产品能量密度与充放电效率持续提升。公司推出零辅源光储直流耦合解决方案，推进集长寿命、高安全、高效率多种优势的储能产品应用。 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn 分析师周涛SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn 报告联系人申文雯shenwenwen@huajinsc.cn 海外市占率提升。根据SNEResearch数据，2023年1-5月公司动力电池使用量全球市占率达36.3%，同比提升1.7pct。海外方面，2023年1-5月公司海外动力电池使用量市占率达27.3%，同比提升6.9pct，主要系海外客户定点陆续交付。公司境内外客户合作持续深化，进一步获得多家海外主流车企新定点，并与多家海外储能客户达成战略合作。 报告联系人乔春绒qiaochunrong@huajinsc.cn 相关报告 宁德时代：一季度业绩符合预期，公司凝聚态 电 池 发 布-宁 德 时 代 一 季 报 点 评2023.4.21 投资建议：宁德时代作为全球龙头锂电池企业，在技术、规模等多方面均全球领先。公司海外市占率持续提升，不断推出凝聚态电池等新的产品。我们预计在收入和利润上，未来公司将保持高增长。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为453.10、616.45、809.73亿元，EPS分别为10.31、14.02、18.42元，P/E分别为22、16、12，维持“买入-A”评级。 宁德时代：站在能源转型时代的巨人-宁德时代深度报告2023.3.29 宁德时代：业绩处于预告中值，电池销量快速增长-宁德时代三季报点评2022.10.24 风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及 宁德时代：业绩超预期，盈利能力明显改善-宁德时代半年报点评2022.8.26 预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn