新股覆盖研究：固高科技

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 固高科技（301510.SZ） 投资要点 本周四（7月27日）有一家创业板上市公司“固高科技”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）360.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 固高科技（301510）：公司专注于运动控制及智能制造的核心技术研发，形成了运动控制、伺服驱动、多维感知、工业现场网络、工业软件等自主可控的技术体系，构建了“装备制造核心技术平台”。公司2020-2022年分别实现营业收入2.83亿元/3.38亿元/3.48亿元，YOY依次为14.33%/19.33%/3.15%,三年营业收入的年复合增 速12.06%； 实 现 归 母 净 利 润0.28亿 元/0.65亿 元/0.53亿 元 ，YOY依 次 为-43.67%/131.06%/-18.38%，三年归母净利润的年复合增速2.04%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.75亿元，同比上升6.28%；实现归母净利润0.02亿元，同比下降38.28%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现归母净利润2,105万元至2,280万元，较上年同期变动-24.54%至-18.26%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 威力传动-新股专题覆盖报告（威力传动）-2023年第158期-总第355期2023.7.23科净源-新股专题覆盖报告（科净源）-2023年第159期-总第346期2023.7.23碧兴物联-新股专题覆盖报告（碧兴物联)-2023年第160期-总第357期2023.7.22盟固利-新股专题覆盖报告（盟固利）-2023年156期-总第353期2023.7.21华勤技术-新股专题覆盖报告（华勤技术）-2023年第157期-总第354期2023.7.21 投资亮点：1、公司创始人在机器人、微电子和运动控制领域技术产业积淀深厚。公司于1999年由香港科技大学的李泽湘、高秉强、吴宏三位机器人、微电子和运动控制领域的国际知名学者和专家所创办；其中李泽湘曾任麻省理工人工智能实验室研究员，同时为大疆创新科技有限公司董事；高秉强曾任美国贝尔实验室研究员，为先进半导体设计、制造领域的世界级专家，累计扶持中国半导体设计公司40余家；吴宏长期专注运动控制技术的研究，为中国工业机械电气系统标准化委员会副主任委员。公司二十余年来专注于运动控制技术，是国内少数掌握“感知、控制、决策、执行、工业互联”五大方向装备制造关键环节的高端装备制造型企业，技术布局全面。此外，公司重视产业体系布局，二十年来针对性投资了编码器、人工智能、工业物联云平台、工业基础部件、整机及系统集成、垂直行业终端应用、功率半导体等领域的二十家产业链企业，助力形成技术与客户资源协同。2、公司高度重研发，推动了中高端领域运动控制器和伺服驱动技术的国产替代。公司重研发，面向工业机器人、多轴数控机床、半导体装备、智能力位控制等高端应用领域，围绕控制、传感、数据交互等底层共性技术开展前瞻性研究，2020-2022年研发费用占营业收入平均比例为20.50%。两大核心产品高性能网络型运动控制器和伺服驱动器推动了中高端领域的国产替代，并开发出了我国自主可控的多主从、对等环网、高实时性的工业现场网络通信协议；其中运动控制技术常年处于国内市场第一梯队，高端产品性能比肩欧姆龙、ACS、Aerotech水平；伺服驱动产品解决了精密加工设备中的高速高精定位问题，核心控制性能对标科尔摩根、ELMO等国际先进厂商。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取汇川技术、雷赛智能、柏楚电子、埃斯顿为固高科技的可比上市公司;从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为72.81亿元，销售毛利率为46.35%:剔除极值的可比PE-TTM(算术平均)为44.14X，考虑到公司目前规模体量不大，以及较同行在细分领域竞争格局的差异，我们认为上述PE-TTM的可比性可能相对有限;相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................9（四）募投项目投入..................................................................................................................................10（五）同行业上市公司指标对比................................................................................................................10（六）风险提示..........................................................................................................................................11 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化............................................................................................................................................5图5：运动控制系统基本结构..............................................................................................................................6图6：运动控制系统运作过程..............................................................................................................................6图7：伺服系统基本结构.....................................................................................................................................7图8：2015-2020年中国智能制造装备产值规模及预测.......................................................................................8图9：2012-2020年中国劳动年龄人口占比及制造业平均工资情况.....................................................................9 表1：各类运动控制器简要介绍..........................................................................................................................6表2：运动控制系统市场规模..............................................................................................................................7表3：公司IPO募投项目概况...........................................................................................................................10表4：同行业上市公司指标对比........................................................................................................................11 一、固高科技 公司以运动控制技术为核心，形成运动控制核心部件类、系统类、整机类的产品体系，覆盖了高性能运动控制器、伺服驱动器、驱控一体机、工业自动化组件、工业软件、垂直行业专用控制系统、特种装备等装备制造核心环节。公司的技术、产品和系统解决方案广泛应用于半导体装备、工业机器人、数控机床、3C自动化与检测装备、印刷包装设备、纺织装备等众多高端装备制造领域。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入2.83亿 元/3.38亿 元/3.48亿 元 ，YOY依 次为14.33%/19.33%/3.15%,三年营业收入的年复合增速12.06%；实现归母净利润0.28亿元/0.65亿元/0.53亿元，YOY依次为-43.67%/131.06%/-18.38%，三年归母净利润的年复合增速2.04%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.75亿元，同比上升6.28%；实现归母净利润0.02亿元，同比下降38.28%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为运动控制核心部件类（2.30亿元，67.99%）、运动控制系统类（0.63亿元，18.69%）、运动控制整机类（0.26亿元，7.83%）、