丁二烯橡胶期货合约解读

丁二烯橡胶期货合约解读 2023年7月26日 根据上期所公告，合成橡胶期货合约将于7月28日正式挂牌交易。挂牌合约为BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407。挂牌基准价在上市前一交易日公布。合成橡胶期货选择丁二烯橡胶为交割标的物。合约交割月份是连续十二个月。交割单位为每一标准仓单10吨。丁二烯橡胶期货采用在交割仓库和厂库进行实物交割的方式。交割品实行商品认证管理制度。 ★丁二烯橡胶与天然橡胶的联动关系分析 同属橡胶板块，市场会比较关注丁二烯橡胶和已上市的天然橡胶之间的联动关系。合成橡胶与天然橡胶供给端完全不同，在需求端存在重叠。合成橡胶常与天然橡胶并用制造轮胎胎面，主要应用领域也是轮胎生产。技术性能上，目前的技术条件尚不支持天然橡胶大幅替代合成橡胶，与此同时合成橡胶也具备一些天然橡胶所不具备的优异性能，因此目前的轮胎生产通常是将两类胶混合使用以实现性能互补。目前用于轮胎生产的合成橡胶主要是高顺式顺丁橡胶。 虽然两类胶无法大幅替代彼此，但当某种胶相对便宜时，部分生产厂家会考虑适度增加该种胶的用量以降低生产成本。值得注意的是，轮胎配方中天然橡胶与合成橡胶的调整比例非常有限，且调整配方的行为主要发生在中小型轮胎企业，大型轮胎企业为了保证产品性能稳定，不会轻易修改配方。此外，由于调整配方要经过一系列流程，比较繁琐，在两类胶价差不大的情况下轮胎企业通常也不会做出调整。 整体来看，虽然需求领域存在重叠，但由于供给端完全不同，加上两者能够相互替代的比例十分有限，合成橡胶和天然橡胶的价差波动较大，从历史走势来看，有时甚至会出现比较极端的行情。因此，我们认为，丁二烯橡胶期货上市后，虽然同属橡胶板块，但某一阶段两者价格走势并不一定具备相关性，建议投资者在进行套利操作时需结合两者独立的基本面分析。 根据上期所公告，合成橡胶期货合约将于7月28日正式挂牌交易。挂牌合约为BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407。挂牌基准价在上市前一交易日公布。 1、合约介绍 1）合约标的 合成橡胶期货选择丁二烯橡胶为交割标的物。丁二烯橡胶标准化程度高，理化特征稳定，具有特别优异的耐寒性、耐磨性、弹性，还有较好的耐老化性能；国家标准明晰、包装规格统一，通用牌号为BR9000，较为单一、体量较大。我国是全球最大的丁二烯橡胶生产和消费国，现货交易顺畅，可供交割资源十分充足。2022年，我国丁二烯橡胶可交割资源约为158万吨。 2）合约文本 3）合约交割月份 丁二烯橡胶期货的合约交割月份是连续十二个月，可以满足行业长期和短期的套保需求。此外，在连续月合约下，近远月价差也能更好地反映期现价差。 4）交割单位 丁二烯橡胶期货合约的交割单位为每一标准仓单10吨，交割应当以每一仓单的整数倍交割。 5）交割品质量规定 1．用于实物交割的丁二烯橡胶，质量应当符合或者优于GB/T8659-2018《丁二烯橡胶（BR）9000》中I类指标规定。2．每一标准仓单的丁二烯橡胶，应当是交易所认证的商品，且应当附有相应的质量证明书。3．每一标准仓单的丁二烯橡胶，应当是同一生产企业生产、同一品牌、同一牌号、同一包装规格的商品组成。组成每一标准仓单的丁二烯橡胶的生产日期应当不超过连续30日。 6）交割方式 丁二烯橡胶期货采用在交割仓库和厂库进行实物交割的方式。交割日期为最后交易日后连续二个工作日。之所以设置厂库交割，主要因为合成橡胶现货市场销售大多是贸易商直接将货送到消费者指定地点，为了延续现货贸易模式，设置厂库交割。同时，由于合 成橡胶具有冷流现象，且仓储流转较快，检验成本较高。厂库模式能够免去将交割商品运到指定仓库的运输成本、装卸及短途倒运成本以及入库商品的检验费用，显著降低整个产业链的物流成本；且轮胎企业对于合成橡胶出厂批次有较为严格的要求，采取厂库模式可以减短合成橡胶出厂时间，同时保证批次较为整齐。 7）标准仓单有效期 丁二烯橡胶期货仓库标准仓单：组成每一标准仓单的丁二烯橡胶的生产日期应当不超过连续30天，且以最早日期作为该标准仓单的生产日期。丁二烯橡胶标准仓单的有效期为生产年份的第二年的6月30日，超过期限的转作现货并注销。用于实物交割的丁二烯橡胶，最迟应当在生产日期起六个月内入库完毕，超过期限不得用于交割。 丁二烯橡胶期货厂库标准仓单的交割有效期为厂库标准仓单生成年份的第二年的6月30日，厂库标准仓单超过交割有效期不得用于期货交割。货主应当在厂库标准仓单有效期届满前申请提货或者转为现货提单，并注销厂库标准仓单。厂库标准仓单超过有效期的，对应商品转为现货，厂库标准仓单自动注销。提货方式由厂库与货主另行协商确定。 2、丁二烯橡胶与天然橡胶的联动关系分析 同属橡胶板块，市场会比较关注丁二烯橡胶和已上市的天然橡胶之间的联动关系。橡胶主要分天然橡胶和合成橡胶。天然橡胶是从橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加工工序而制成的弹性固状物。合成橡胶是由人工合成的高弹性聚合物，广义上指用化学方法合成制造的橡胶，以区别于从橡胶树生产出的天然橡胶。 合成橡胶与天然橡胶供给端完全不同，在需求端存在重叠。合成橡胶常与天然橡胶并用 制造轮胎胎面，其主要应用领域也是轮胎生产。在技术性能上，目前的技术条件尚不支持天然橡胶大幅替代合成橡胶，与此同时，合成橡胶也具备一些天然橡胶所不具备的优异性能，因此目前的轮胎生产通常是将两类胶混合使用以实现性能互补。此外，不同类型的轮胎中两类胶的配比也存在差异，主要取决于轮胎自身对性能的要求。在技术要求较高、较全面的应用领域，轮胎对天然橡胶的用量相对更多。 目前用于轮胎生产的合成橡胶主要是高顺式顺丁橡胶，具有弹性高、耐磨性好、耐寒性好、生热低、耐曲挠性和动态性能好等特点。以天然橡胶为主要原料的橡胶制品在生产中适量添加顺丁橡胶，可进一步改善天然橡胶制品的耐寒性、耐磨性、弹性和动态性能等。而在顺丁橡胶中掺用天然橡胶可以改善顺丁橡胶的辊筒行为，增加粘性，进一步提高硫化胶的撕裂强度和拉伸强度。整体来看，天然橡胶与顺丁橡胶并用可以改善胶料的工艺性能与使用性能。 虽然两类胶无法大幅替代彼此，但当某种胶相对便宜时，部分生产厂家会考虑适度增加该种胶的用量以降低生产成本。值得注意的是，轮胎配方中天然橡胶与合成橡胶的调整比例非常有限，对轮胎质量要求较高的企业替代比例只有2-3%，即便是对轮胎质量要求不高的企业，替代比例一般也不超过5%。这种调整配方的行为主要发生在中小型轮胎企业，大型轮胎企业为了保证产品性能稳定，不会轻易修改配方。此外，由于调整配方要经过一系列流程，比较繁琐，在两类胶价差不大的情况下轮胎企业通常也不会做出调整。根据我们过往调研结果，部分企业表示若两者价差长期维持在3000元/吨以上或考虑修改配方，当然也是在保证产品质量和性能稳定的基础上。 整体来看，虽然需求领域存在重叠，但由于供给端完全不同，加上两者能够相互替代的比例十分有限，合成橡胶和天然橡胶的价差波动较大，从历史走势来看，有时甚至会出现比较极端的行情。 资料来源：公开信息整理，东证衍生品研究院 因此，我们认为，丁二烯橡胶期货上市后，虽然同属橡胶板块，但某一阶段两者价格走势并不一定具备相关性，建议投资者在进行套利操作时需结合两者独立的基本面分析。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息操写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com