权益市场资金面周观察（7月第3期）：走出磨底的良机渐近

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023年07月25日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 戴琨 资格编号：S0120123070006 邮箱：daikun@tebon.com.cn 相关研究 走出磨底的良机渐近 ——权益市场资金面周观察（7月第3期） [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：上周市场整体成交热度进一步回落，两融交易降温、北向资金再度转为净流出、大股东净减持攀升，而与此同时，个人投资者的交易意愿有所上升、基金发行也延续边际回暖，种种主体资金力量行为显示，磨底中的市场仍然缺乏较强的合力，其根源在于现阶段缺乏主线与强共识，但从AI切向“非AI”的过程显然已在进行。虽然上周浮现了较为密集的稳增长政策信息，但存量博弈的资金环境与处于低位的风险偏好压制了市场整体表现，备受瞩目的7月政治局会议显示政策在边际上正发生微调，诸多提法偏积极，关键政策表态或是市场突破当前震荡区间的良机，同时也可能是短期市场风格确认转换的节点。  宏观流动性：①海外流动性方面，上周TED利差小幅扩张，离岸美元流动性压力较小；OFR金融压力指数延续回落。②国内流动性方面，上周R001与DR001差值继续收窄，银行间流动性整体仍较充裕，流动性未明显分层。  权益市场微观交易结构：上周两市成交额与换手率均边际回落，整体成交热度继续降温。汽车、社会服务、传媒、商贸零售、通信等行业交易较热，传媒、通信、计算机、食品饮料、电力设备等行业的波动率较高。  微观资金供求：  杠杆资金：上周融资净卖出扩大，两融交易活跃度边际回落。  个人投资者：上周个人投资者进入股市的交易意愿小幅回升，对于公募基金的申购意愿亦有所回暖。同时，上周小额资金流入全A强度回升。  机构投资者：上周被动指数型基金和主动偏股基金的周度发行量有所上升，主投权益市场的公募基金发行回暖，各类公募基金股票持仓大多边际回升。  外资：①北向资金：上周北向资金再度转为净流出；北向活跃度较前一周边际回落。②海外共同基金：上期注册地在海外的共同基金转为净流入中国。  产业资本：上周重要股东净减持较前一周大幅增加，股票回购较前一周小幅回升，限售股解禁市值边际回落，本周预计解禁市值继续回落，下周预计解禁市值回升。  一级市场：上周新增IPO与增发均边际回升，另有可转债发行。  风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。 宏观点评 2 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 宏观流动性 ..................................................................................................................... 5 1.1. 海外宏观流动性 .................................................................................................... 5 1.2. 国内宏观流动性 .................................................................................................... 5 2. 权益市场微观交易结构 ................................................................................................... 6 3. 微观资金供求 .................................................................................................................. 8 3.1. 杠杆资金 ............................................................................................................... 8 3.2. 个人投资者 ......................................................................................................... 10 3.3. 境内机构投资者 .................................................................................................. 11 3.4. 外资 .................................................................................................................... 14 3.5. 产业资本 ............................................................................................................. 17 3.6. 一级市场 ............................................................................................................. 19 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 21 dXpXiXvYuWnZiZfW7N9R9PsQmMpNpMkPrRoRlOtRrP7NqQzQwMmNtONZoOmQ 宏观点评 3 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：美元指数与美元对人民币中间价走势 ......................................................................... 5 图2：10年美债收益率及其隐含的通胀预期（%） ............................................................. 5 图3：TED利差（%） ......................................................................................................... 5 图4：OFR金融压力指数及各组成分项 ............................................................................... 5 图5：SHIBOR利率（%） .................................................................................................. 6 图6：R001与DR001（%） ............................................................................................... 6 图7：中国国债期限利差（10Y-1Y，%） ............................................................................ 6 图8：中美利差（%） .......................................................................................................... 6 图9：部分宽基指数换手率（%） ........................................................................................ 7 图10：部分宽基指数成交额（亿元） .................................................................................. 7 图11：近三周行业交易热度 ................................................................................................ 7 图12：近三周行业交易拥挤度 ............................................................................................. 7 图13：近三周行业涨跌幅波动率 ......................................................................................... 8 图14：近三周周度收益率（%） ......................................................................................... 8 图15：分行业交易热度、交易拥挤度及波动率 ................................................................... 8 图16：融资净买入及两融余额走势 ..................................................................................... 9 图17：两融活跃度 ..............................................................................................