黑色建材（黑色）策略周报：宏观预期推动，板块震荡上行

宏观预期推动，板块震荡上行——黑色建材（黑色）策略周报20230723 研究员 俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 黑色板块：宏观预期推动，板块震荡上行 n上周黑色板块震荡上涨，主要原因为，一方面煤炭安检趋紧，焦煤价格上涨推升成本，另一方面宏观政策预期仍在。现实需求偏弱但韧性仍存，钢材库存偏低，钢厂原料库存偏低。现实压力缓慢累积，叠加刺激政策和经济复苏预期暂难证伪，短期黑色板块或维持震荡走势。 n成材价格回落：上周钢联口径五大材需求量环比回升25万吨至940万吨，产量增6.6万吨，库存仅累积0.5万吨。需求端，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建增速维持韧性，但现实端基建需求环比回落。供给方面，钢厂利润虽然回落，但仍有一定利润，预计产量缓慢下降。政策预期反复以及钢材现实供需压力逐步加深导致价格偏震荡运行。 n炉料价格震荡偏强：全球发运总量小幅回升；钢厂盈利率维持，铁水产量小幅回落，疏港量回落，高低品价差回落，钢厂按需采购，维持低库存运行。前期高发运陆续体现在到港上，港口库存开始累积。后续随着海外供给的增加，以及铁水增长空间有限，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 n煤焦端，焦炭需求端，下游铁水产量延续高位，焦炭刚需性支撑较强，叠加贸易需求释放，焦企出货顺畅，厂内库存较低。焦炭供应和成本端，部分事故煤矿停产，产地安检总体加严，焦煤现货价格连续上涨。焦企成本压力加剧，利润持续收缩，叠加环保限制，焦炭供应有所收紧。总体来看，近期重点关注高炉生产节奏及动力煤旺季需求。短阶段刚需支撑较强，中长期来看，下游需求逐步面临淡季压力，焦煤高供应之下，供需过剩压力仍在，估值持续承压。 n整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中政策方面关注月底的政治局会议。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 1、螺纹：矛盾缓慢累积，盘面震荡上行 2、热卷：预期强于现实，基差延续弱势 3、铁矿：多空情绪博弈，盘面宽幅震荡 6、废钢：现实预期博弈，废钢震荡运行 1、螺纹：矛盾缓慢累积，盘面震荡上行 周度行情回顾：矛盾缓慢累积，盘面震荡上行 n杭州螺纹3780元/吨（+20）；上海热卷3920元/吨（+20）。10螺纹期价3823元/吨（+49），10热卷期价3933元/吨（+59）。 n螺纹需求小幅回升，但仍维持弱势，产量环比回升，库存继续积累。商品房销售维持弱势，房企资金紧张，新开工降幅扩大，地产用钢需求较弱。近期稳增长政策持续出台，钢厂复产推动原料价格上涨，政策预期以及原料对盘面构成支撑，但随着复产进度加快，上方压力逐步增加。 1.1、螺纹表需：需求维持弱势 n螺纹周度表观消费270万吨（+4），同比-11%。 n全国建材成交15.1万吨，同比-7%。 1.2、水泥需求：出货环和库容比环比均回落 n上周，全国水泥平均出货率52.9%（-1.7%）；平均库容比74.6%（-1.4%）; 1.3、地产景气度：商品房成交偏弱 n商品房成交环比回升，三线城市商品房成交依然维持弱势，全国商品房销售仍然偏弱。 1.4、铁水供给：铁水产量环比持平 n全国247家钢厂日均铁水产量244万吨，环比持平。 1.5、螺纹供给：产量小幅回升 n上周，螺纹产量279万吨（+3），其中长流程产量249.5万吨（+2.6）；短流程产量29.3万吨（+0.1）。 1.6、长流程利润：长流程维持低利润 n上周，螺纹即时成本3672元/吨（+19），螺纹即时利润63元/吨（-14），螺纹盘面利润355元/吨（+8）。 1.7、短流程利润：利润有所回升 华东一三线螺纹谷电利润96元/吨，平电利润-52元/吨，峰电利润-264/元/吨。 1.8、螺纹库存：库存继续积累 n总库存771万吨（+9）；社会库存568万吨（+10)，钢厂库存202万吨（-1）。 1.9、基差期差 基差： Ø华东三线螺纹仓单价3750元/吨（+20）； Ø10合约华东三线螺纹基差52元/吨（-48）。 n跨期价差： 1、螺纹：矛盾缓慢累积，盘面震荡上行 2、热卷：预期强于现实，基差延续弱势 2.1、卷板表需：板材需求环比有所好转 n热卷表观消费311万吨（+13）；冷卷表观消费81万吨（+1）；中厚板表观消费160万吨（+2）；板材表观消费551万吨（+16）。 2.3、热卷需求：内外价差延续低位 n出口钢价表现（单位：美元/吨）： ØFOB出口价：日本580（-），土耳其633（-27），印度585（-5），中国550（-）。 ØCFR进口价：东南亚547（+7），欧盟660（-15） n国外-国内钢材FOB出口价差（单位：美元/吨）： ØFOB出口价差：日本-中国30（-），土耳其-中国83（-27），印度-中国35（-5） 注：国外FOB出口均价为独联体、南美洲、日本、土耳其和印度的价格平均值国外CFR进口均价为东南亚、中东和印度的价格平均值 2.4、热卷产量：南北钢厂均有所增产 n热卷产量307.0万吨（+3.5)，华东61.5万吨（+0.1)，南方67.0万吨（+2.1)，北方178.5万吨（+1.3)。 2.5、热卷利润：现货利润整体持稳 n热卷即时成本3403元/吨（+17），热卷即时利润48元/吨（-）； n10合约热卷盘面利润279元/吨（+18）。 2.6、热卷库存：总库存小幅去化 n总库存361万吨（-3），社库273万吨（-4），厂库88万吨（+1）。 2.7、基差期差 基差期差： n Ø10合约热卷基差13元/吨（-13）；Ø10-01价差76元/吨（-8）。 2.8、现货卷螺差跟踪 n天津卷螺差140元（+60），上海卷螺差170元（-），广州卷螺差127元（+41）。 2、热卷：预期强于现实，基差延续弱势 3、铁矿：多空情绪博弈，盘面宽幅震荡 周度回顾 n各港口最低价： PB粉884（+1）元/吨；巴混905（-1）元/吨 n连铁09合约847（-2.5）元/吨n连铁01合约772（+8）元/吨n普氏价格115.35（-0.45）美金/吨n掉期08合约113.20（-1.02）美金/吨，折内盘价格约914（-6.45）元/吨。 3.0交易数据：持仓量日认沽/认购比小幅下降 3.1、供给：澳洲发中国量 n澳洲方面发运共计1737万吨（+2）。 n澳洲非主流矿山发运241万吨（-30），澳矿发往国内比例小幅下降至88.6%。 3.1、供给：巴西发运量 n巴西发运713万吨（+15）。 n上周45港到港量共计2472万吨（+63）。 n根据发运量预估，本周到港量环比继续小幅回落，具体数据将在下周一公布。 3.1、供给：澳巴天气及港口检修情况 3.1、供给高频：发往国内比例回升 n全球发运总量回落；发往日韩地区的铁矿继续下降，而发往欧洲地区的铁矿大幅回升。发往国内的比例回升。 n澳洲方面：发运普遍下降。n巴西方面，淡水河谷发运小幅回升。 3.1、供给高频：主流发运回落 3.1、供给高频：非主流发运回升 n非主流发运回升，南非、印度、加拿大、秘鲁等均有所回升。 3.1、供给：内矿产量缓慢回升 n国 内 矿 山 铁 精 粉 日 均 产 量50.18（+1.4）万吨；东北地区 矿 山 日 均 产 量1 0 . 7 5（+0.05）万吨；华北地区矿山日均产量16.89（+1.76）万吨。 n本期内矿产量环比回升，主要集中在华北和华东地区；目前铁精粉价格上升且需求较好，矿山生产积极性较高。 3.2、需求：钢厂利润回撤，铁水小幅减量 n本周日均铁水产量244.3万吨（-0.1）；247家钢厂高炉开工率83.6%（-0.73%）；高炉炼铁产能利用率91.16%（-0.04%）；钢厂盈利率64.07%（+0%）。 n华南和沿江地区铁矿日耗微增。 3.2、需求：疏港回落，成交放缓 n周度港口现货日均成交97.86（+21）万吨； n周度远期日均成交58.32（-16）万吨。 日均疏港量314万吨（-2）。 3.2、需求：华北疏港微增，其他疏港下降 3.3、港口库存：港口库存累计，压港船舶持平 n45港进口铁矿库存12541万吨(+45)。 n在港船舶数105艘（+0）；45港含压港库存13905万吨（+45） n根据发运量预估，下周到港量（下下周钢联到港数据）环比将小幅回落。 3.3、港口分品种库存：细分品类库存 3.4、铁矿钢厂库存：库存小幅回落，库销比回升 n247家钢厂进口矿库存为8402万吨（-120）；当前样本钢厂的进口矿日耗为297.3万吨（+0.3）；库存消费比28.3天（-0.4）。 n全国钢厂进口矿库存大幅回落，钢厂低库存运行为主；分区域来看，本周随着矿价的大幅波动，钢厂现货采购情绪回落，使得华北、华东钢厂库存出现不同幅度下降。 3.4、进口矿分地区库存 3.5、分品种矛盾：高中品价差走缩 n卡粉-PB价差125（-7），卡粉-纽曼粉108（0），卡粉-麦克粉147（-3）。 nPB-杨迪粉86（+4），PB-混合粉107（+13），PB-超特粉140（+12）。 nPB-金布巴60（0），PB-巴混-30（-5），PB-纽曼粉-17（+7），PB-麦克粉22（+4）。 3.5、分品种矛盾：环保限烧结，块矿强于粉矿 nPB块粉价差105（+5）；纽曼块粉价差88（+10）。 nPB-（卡粉+超特）/2= 7.5（+9.5）；PB-（巴混+金布巴）/2= 15（-2.5）。 n乌克兰球团-PB粉289（+3）；加拿大球团-PB粉300（+3）；迁安球团-PB粉325（+28）。 3.6、铁矿基差&期差 3.7、铁矿远期曲线 n期货盘面价格回升，曲线小幅走陡。n掉期近月价格回升，曲线维持back结构。 3.8、价差及利润：落地利润回升 n外盘近远月价差，连一—连四价差5.1（+0.27）美元/吨。 3、铁矿：多空情绪博弈，盘面宽幅震荡 4、焦炭：入炉成本抬升，第三轮提涨开启 焦炭市场回顾：入炉成本抬升，第三轮提涨开启 n现货方面：供应受环保限制有所收紧，需求持续释放，原料煤强势上涨，焦炭市场偏强运行，第二轮提涨落地。目前港口准一2070元/吨（+50），吕梁准一1800元/吨（+50）。 n期货方面：供应收紧预期，刚需支撑较强，成本支撑向上，基本面明显好转，焦炭第三轮提涨开启，提涨幅度在100-110元/吨，期价震荡偏强。09合约周五日盘收盘价2285.5元/吨（+66.5），港口准一基差-60元/吨（-13）。 4.1、国内需求：铁水延续高位，刚需支撑较强 n247家钢厂铁水日产量244.3万吨（-0.1），高炉开工率83.6%（-0.7），247家钢厂焦炭库存可用天数11.2天（-0.3）。 n钢厂利润支撑下，铁水产量延续高位，焦炭刚需支撑较强。 n期价震荡偏强，投机需求释放。 4.2、出口需求：出口报价低位震荡，6月出口量环比小幅下降 n5月海外高炉日均生铁产量环比回落，海外钢材需求疲软。n6月焦