聚焦物联网智能终端，冷链需求释放未来可期

投资要点 事件：公司发布]2023年中期报告，2023年上半年，公司实现营收4.2亿元，同比下降12.9%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降27.1%。其中2023年Q2单季度实现营收2.5亿元，同比下降10.5%；实现归母净利润0.4亿元，同比下降35.5%。 两轮车业务短期波动，毛利率受益自研模组占比提升。受两轮车订单交付延期影响，2023年半年、2023年Q2公司营收分别同比下降12.9%/10.5%。2023年上半年，公司在海外扩大销售团队，公司财务、管理、销售费用率均有所上升，四项综合费用率为22.8%，同比上升9pp。毛利率方面，公司以自研模组替代外采模组，毛利率得到优化，2023年上半年毛利率为40.9%，较去年同期上升8.8pp。 冷链产品增长明显，越南工厂新增产线实现产能提升。2023年上半年，动物追踪溯源产品的电商平台在澳洲、加拿大、新西兰等地区上线，资产管理信息智能终端同比增长41.8%，其中冷链产品同比增长59.5%。公司业务以国外为主，同时开发国内市场，形成国内国际双循环格局。2023年上半年海外市场实现营收4亿元，同比增长4.8%，其中，南美洲、非洲、大洋洲、欧洲分别同比增长28.3%/18.5%/4.7%/4.3%。2023年7月，越南工厂扩建后新增产线，进一步优化供应链结构，总产能预计提升30%，平均年产能将超过700万台，交付能力进一步增强。 紧握技术发展前沿趋势，产品推陈出新满足下游需求。据The Insight Partners，全球物联网市场有望维持29.4%的增速，市场规模在28年或达2万亿美元。公司密切跟踪市场需求变化，研发团队具备基于芯片级的设计能力，融合AI、云计算等前沿技术，持续丰富产品矩阵。公司23H1研发投入5441.3万元，同比增长9.6%，并推出了GV57CG、工业路由器WR300FG、双SIM卡高性能LTE Cat.4工业路由器等11款产品，涵盖AI辅助驾驶、边缘计算等，紧贴智能工业、车联网、智慧城市等领域的前沿发展。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.47元、0.61元、0.82元，对应动态PE分别为25倍、19倍、14倍，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外宏观经济复苏不及预期等风险。 指标/年度