大宗商品周报：稳增长政策陆续出台，商品价格获支撑

股票研 2023.07.24 究大宗商品周报 稳增长政策陆续出台，商品价格获支撑 大-大宗商品周报 宗商 品周 报本报告导读： 稳增长政策在途，商品将继续延续反弹趋势，等待需求验证。 摘要： 政策“组合拳”推动经济稳增长，叠加美处于加息末期，商品开启反弹走势，考虑到稳增长政策在途，商品将继续延续反弹趋势，等待需求验证。6月中旬以来，相关部门加大了逆周期调节力度，要求“围 绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”。考虑到下半年基数抬升的因素，全年 完成5%左右GDP目标仍需政策加码。若后续需求不及预期，商品 证复制2023年4月以来的下跌行情，若需求提升被证实，商品价格将 券继续震荡偏强，走上行趋势行情。 研1）基本金属：我们的判断：中期稳增长政策或支撑价格。国内6月信贷数据开始释放积极信号，7月份亦为国内稳增长政策窗口期，内 究外因素共振下工业金属价格有望延续偏强走势。但需关注后续美国通报胀下行放缓甚至反弹带来的加息预期反复，且国内尚处于金属消费淡告季，仍需等待政策、供需共振的有效拐点。 2）黑色系（钢铁）：稳增长政策改善预期，钢铁将维持小幅震荡趋强态势。全年来看，在稳经济的政策背景下，我们认为基建、制造业端 用钢需求仍有支撑，我们预期下半年钢铁需求仍有回升空间。 3）原油：我们的判断：弱美元叠加去库明显，或继续震荡走强。年初以来的宏观边际定价让位于供需格局交易；我们认为7-8月汽油需 求旺季供需紧张，如果宏观情绪不恶化的情况下油价中枢或上移至75-85美元/桶。如果宏观情绪出现快速恶化或风险事件，则价格仍可能出现短期调整。 其他品种：1）黑色系（铁矿石）：在矿端未增大资本开支情况下，铁 矿石价格有望维持区间震荡。2）黑色系（动力煤）：供给端进口煤有边际增量，叠加高需求延续，判断煤价进入高位震荡阶段。3）黑色系（焦煤）：焦化厂、港口库存均下降，但受需求改善不明显，焦煤价格反弹高度或有限。4）贵金属：7月份美联储加息或重启，贵金属价格短期内将承压调整。5）化工品：成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹。6）建材（水泥）：需求疲弱，推动价格继续探底。7）建材 （玻璃）：补库驱动，价格有望企稳。 风险提示：稳增长提升需求不及预期。 涉及相关行业评级 负责人 行业 最近评级 日期 岳鑫 交运 中性 2023.07.17 谢皓宇 房地产 增持 2023.07.17 韩其成 建筑 增持 2023.07.16 钟浩 基础化 增持 2023.07.21 孙羲昱 石化 增持 2023.07.17 于鸿光 公用事 增持 2023.07.23 鲍雁辛 大宗商 增持 2023.07.23 鲍雁辛(分析师) 周津宇(分析师) 鲍雁辛 建材 增持 2023.07.23 0755-23976830 021-38674924 钟凯锋 农业 增持 2023.07.16 baoyanxin@gtjas.com zhoujinyu011178@gtjas.com 李鹏飞 钢铁 增持 2023.07.23 证书编号S0880513070005 S0880516080007 于嘉懿 有色 增持 2023.07.23 薛阳 煤炭 增持 2023.07.23 相关报告 美国去库周期在途，商品反弹空间有限 2023.07.17 受弱美元影响，商品震荡或偏强运行 2023.07.10 调油需求转弱，PTA价格将迎来拐点 2023.07.06 2023.06.28 目录 1.上周大宗商品重要变化3 2.房地产——黑马崛起，民企复苏5 3.原油——供需支撑原油价格反弹，关注下周FOMC会议6 4.黑色7 4.1.钢铁——需求有所回升，库存维持累库7 4.1.1.钢材——螺纹现货价格上涨、期货价格上涨，钢材总库存上涨8 4.1.2.铁矿石——铁矿石现货价格下跌，期货价格下跌9 4.1.3.焦炭——钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比上升.124.2.煤炭——旺季高价延续13 4.2.1.市场煤：煤价上涨，长协下跌14 4.2.2.焦煤：国内整体上涨，海外表现分化16 5.有色金属18 5.1.基本金属——稳增长持续落地，静待需求预期改善18 5.1.1.铜板块：铜价窄幅震荡，静待议息指引18 5.1.2.铝板块：供强需弱格局未变，铝锭累库或持续20 5.2.新能源金属——预期难改，锂价趋弱22 5.2.1.新能源金属材料价格23 5.2.2.稀有金属与小金属价格24 5.3.贵金属——加息或重启，金银仍承压25 6.建材——聚焦中报超预期建材龙头26 6.1.水泥——需求疲弱，价格继续下探26 6.2.玻璃——补库驱动，价格有望企稳30 7.化工品——草甘膦价格继续大涨，关注农化板块需求持续回暖32 8.农产品——能繁存栏加速下降，Q2行业继续亏损36 8.1.生猪养殖板块——再去产能36 8.2.白羽肉鸡——定调反转36 8.3.黄羽肉鸡——周期向好37 8.4.农产品——价格有望高位震荡38 9.风险提示38 1.上周大宗商品重要变化 单位 最新价格 周涨跌幅 月涨跌幅 原油NYMEX轻质原油 美元 76.83 2.07% 6.16% IPE布油 美元 80.89 1.58% 5.01% 黑色系上海20mm螺纹钢 元/吨 3,750.00 0.54% -1.06% 铁矿石:日照港PB粉（铁含量61.5%） 元/吨 878.00 -0.23% 3.29% 秦皇岛动力煤Q5800 元/吨 938.00 4.11% 8.56% 京唐港山西主焦煤库提价 元/吨 2,020.00 3.06% 11.60% 贵金属COMEX黄金 美元/盎司 1,966.60 0.11% 1.12% COMEX白银 美元/百盎司 2,486.00 -1.31% 7.02% 基本金属SHFE铜 元/吨 68,630.00 -1.18% -0.55% SHFE铝 元/吨 18,275.00 -0.49% -1.14% SHFE铅 元/吨 15,865.00 0.70% 1.86% SHFE锌 元/吨 20,150.00 -2.02% -0.30% 化工品环氧氯丙烷(华东) 元/吨 7800 -1.27% 5.41% 双酚A（华东） 元/吨 9775 -2.74% 9.52% 己内酰胺(CPL) 元/吨 12325 0.61% 1.86% 己二酸（华东） 元/吨 9000 4.65% 4.05% 建材水泥华北P·O42.5均价 元/吨 367.22 -3.50% -6.77% 全国白玻均价 元/吨 1985 2.11% -4.34% 农业天然橡胶价格：活跃合约 元/吨 12,125.00 -2.38% 0.37% 玉米价格：活跃合约 元/吨 2,690.00 -1.75% 0.07% 白砂糖期货价格：活跃合约 元/吨 6,784.00 -1.89% -2.49% 表1：主要大宗商品涨幅情况 数据来源：Wind，数字水泥网，百川资讯，国泰君安证券研究 政策“组合拳”推动经济稳增长，叠加美处于加息末期，商品开启反弹走势，考虑到稳增长政策在途，商品将继续延续反弹趋势，等待需求验证。6月中旬以来，相关部门加大了逆周期调节力度，要求“围绕稳增 长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”。从6月边际变化来看，制造业生产和投资，以及居民消费呈现企稳回升态势，但地产端未见明显改善，制约了经济企稳回升的弹性。考虑到下半年基数抬升的因素，全年完成5%左右GDP目标仍需政策加码。若后续需求不及预期，商品复制2023年4月以来的下跌行情，若需求提升被证实，商品价格将继续震荡偏强，走上行趋势行情。 1）原油：近1周以来，NYMEX轻质原油涨2.07%，IPE布油涨1.58%。我们的判断：弱美元叠加去库明显，或继续震荡走强。年初以来的宏观边际定价让位于供需格局交易；我们认为7-8月汽油需求旺季供需紧张， 如果宏观情绪不恶化的情况下油价中枢或上移至75-85美元/桶。如果宏观情绪出现快速恶化或风险事件，则价格仍可能出现短期调整。美元回落成为支撑风险资产价格反弹的最大驱动力。 2）黑色系：近1周以来，上海20mm螺纹钢价格涨0.54%，铁矿石:日照港PB粉价格跌0.23%，秦皇岛动力煤Q5800价格涨4.11%，京唐港山西主焦煤库提价涨3.06%。 钢铁：我们的判断：稳增长政策改善预期，钢铁将维持小幅震荡趋强态势。全年来看，在稳经济的政策背景下，我们认为基建、制造业端用钢 需求仍有支撑，我们预期下半年钢铁需求仍有回升空间。 铁矿石：我们的判断：在矿端未增大资本开支情况下，铁矿石价格有望维持区间震荡。在需求端，我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改 善，但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期，我们预计对 应23年铁矿需求仅小幅增长。总体来看，我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松，铁矿价格有望维持在合理区间范围。 煤炭（动力煤）：我们的判断：供给端进口煤有边际增量，叠加高需求延续，判断煤价进入高位震荡阶段。展望7月，世界气象组织宣布七年来 首次形成厄尔尼诺条件，或导致全球气温飙升，预计高需求延续。而国内保供政策的执行，以及煤价上涨带来的发运利润的提升，将刺激铁路发运量回升，即港口调出量高位运行，调入量回暖提升。港口或延续去库，但斜率趋缓，对煤价支撑力度减弱，判断煤价进入高位震荡阶段。 煤炭（焦煤）：我们的判断：焦化厂、港口库存均下降，但受需求改善不明显，焦煤价格反弹高度或有限。三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存下降。100家独立焦化厂焦煤库存724.00万吨，环比上升22.90万吨。 上周三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存195.90万吨，周环比下降 14.10万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存197.90万吨，较前一周下降14.10万吨。 3）贵金属：近1周以来，COMEX黄金涨0.11%，COMEX白银涨跌 1.31%，金银比继续维持在100下方。 我们的判断：7月份美联储加息或重启，贵金属价格短期内将承压调整。美联储加息接近尾声，流动性预期或逐步改善，金银价格终将迎来趋势 性上涨。金价还存在央行大量买入助力，央行大量购金原因：1）规避美债价格下跌；2）规避地缘风险；3）各国去美元化；4）美国经济衰退预期不断加强。 4）基本金属：近1周以来，SHFE铜跌1.18%，SHFE铝价格跌0.49%，SHFE铅价格涨0.7%，SHFE锌跌2.02%。 我们的判断：中期稳增长政策或支撑价格。国内6月信贷数据开始释放 积极信号，7月份亦为国内稳增长政策窗口期，内外因素共振下工业金属价格有望延续偏强走势。但需关注后续美国通胀下行放缓甚至反弹带来的加息预期反复，且国内尚处于金属消费淡季，仍需等待政策、供需共振的有效拐点。 5）化工品：近1周以来，环氧氯丙烷(华东)价格跌1.27%，双酚A（华 东）价格跌2.74%，己内酰胺(CPL)价格涨0.61%，己二酸（华东）价格涨4.65%。 我们的判断：成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹，6月制造业PMI底 部回升，非制造业有所降温，表明经济复苏进入到常态化阶段，稳增长政策落地也对内需企稳起到积极作用。 6）建材：近一周以来，水泥华北均价跌3.5%，全国玻璃均价涨2.11%。我们的判断：需求疲弱，推动价格继续探底。受市场需求表现较差影响， 水泥价格延续回落走势。分区域看，仅西北宁夏地区依靠错峰生产和行业自律推动价格有所回升；华东、中南和西南等地，市场竞争加剧，价格底部继续下探。 玻璃：补库驱动，价格有望企稳。需求端，南方部分区域下游加工厂订 单稍有好转，叠加期货价格及沙河区域价格上涨提振，中下游情绪有所好转，前期社会库存低位下，周内有一定补货，带动多地浮法厂产销好转。订单情况看，南方部分区域大厂订单小幅好转，但中小型厂家订单改善有限。 7）农业：近