透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降 全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数下降国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值 资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流入重要股东减持：上周计算机行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行行业和数智化公司出口：6月乘用车出口稳定提升 货币供给与社融：6月M2增速11.3%，社融增速下降中游景气：6月制造业投资累计同比上升6.0% 风险提示：政策不及预期，海外货币政策变化超预期 1.Q2基金季报：Q2TMT中的通信（光模块与运营商）和汽车智能化定价成为机构共识，电子半导体成为逆势增持的首要品种之一 截至2023.7.21，2023Q2普通和偏股型基金基本披露完毕季报情况。根据当前已经披露的季报情况以及季报当中的观点总结，大盘价值（体现在运营商、电力等领域）＋TMT（电子、通信设备）领域得到了明显加仓，消费整体减仓幅度较大。我们维持下半年大盘价值+小盘成长双主线判断，TMT年内第三波行情已经出现酝酿开启迹象。 具体来看：2023Q2主板与科创板环比减持，科创板环比增持。分行业看，环比增持靠前的行业集中于TMT+家电主线。 从一级行业和二级行业的情况来看： 绝对净增仓较多的行业有通信，汽车，家电，电子，机械，分别环比为2.00pct、1.08pct、0.86pct、0.76pct、0.63pct。二级行业中，增仓较多的有计算机设备（＋1.04pct）、半导体（＋0.92p Ct ）、化学制药（＋0.76pct）、汽车零部件（＋0.71pct）、白色家电（＋0.66pct）。 减持前五分别为：食品饮料，消费者服务，交通运输，有色金属，基础化工，分别环比为-3.38pct、-0.66pct、-0.64pct、-0.45pct、-0.20pct。减仓较多的有酒类（－3.16pct）、其他医药医疗（-1.26pct）、电源设备（-0.53pct）、云服务（-0.51pct）、光学光电（-0.41pct）。 图1.当前2023Q2普通+偏股型基金配置行为汇总 图2.当前2023Q2普通+偏股型基金二级行业增减持汇总 根据各类机构资金流向来看，我们分别对于2023Q1重仓消费（食饮、家电、出行链等）、新能源、TMT基金进行分析，从2023Q2的调仓行为来看，各路资金的偏好共识在于通信、汽车。其中，消费类基金大幅减仓白酒后更多加仓创新药、通信设备及运营商、空调以及乘用车；新能源类基金更多加仓通信、电子（主要为半导体设备相关）；此前重仓TMT资金从电子、计算机流出，加仓通信、机械、家电（空调）、汽车（智能驾驶相关）。 图3.Q2机构仓位：2023Q1重仓消费基金2023Q2调仓行为 图4.Q2机构仓位：2023Q1重仓新能源基金2023Q2调仓行为 图5.Q2机构仓位：2023Q1重仓TMT基金2023Q2调仓行为 同时，我们认为有以下的六个特征值得重点关注： 1、2023Q2机构投资者对于泛新能源赛道品种持仓接近阶段性均衡水平，电力设备及新能源环比一季度基本持平-0.08pct。细分行业来看，光伏行业太阳能（-1.19pct）、储能（-0.24pct）行业减持；锂电行业锂电池（+0.34pct）、锂电化学品（+0.17pct）出现增配，尤其宁德时代增配比例较大，验证我们从产业浪潮类比的角度提出的“寻找2016年之后立讯精密”的观点。 图6.Q2机构仓位：泛新能源赛道增仓品种主要是在新能源车领域 图7.Q2机构仓位：泛新能源赛道减仓品种主要是在光伏领域 图8.新能源产业链持仓变动 图9.Q2机构仓位：泛新能源仓位在2023Q2出现小幅反弹 图10.Q2机构仓位：泛新能源仓位与TMT仓位在2023Q2同步上升 本次泛新能源仓位反弹的过程当中，主要的加仓来源在于锂电池+汽车零部件。其中，锂电池的仓位反弹主要集中于龙头企业，汽车零部件则对应于电动化向智能化定价的开启。通过拆分持仓，我们发现智能化在2023Q2得到了公募较大幅度加仓，环比+0.51pct，达到1.77%，而传统的新能源车产业链仓位环比+0.21%至10.27%，从加仓的绝对幅度和相对幅度来看，智能化的定价趋势已经逐步明确。 图11.Q2公募持仓占比来看，汽车产业链趋向于智能化的定价逐步明确 2、2023Q2机构投资者增配AI数字经济TMT相关品种，Q2TMT总仓位回升至25.30%（Q1为22.54%），主要集中于硬件领域，通信、电子增配较多。分细分行业来看，网络接配及塔设（+1.24pct）、半导体设备（+1.05pct）、通用计算机设备（+0.97pct）增仓幅度靠前，软件领域中游戏（+0.39pct）增仓幅度靠前。 图12.Q2机构仓位：Q2TMT总仓位回升至25.30%（Q1为22.54%） 图13.Q2机构仓位：基金整体增配AI数字经济TMT相关品种，Q2计算机、传媒、通信合并仓位15.04%（Q1：13.04%） 图14.Q2机构仓位：网络接配及塔设、半导体设备、通用计算机设备增仓幅度靠前 3、2023Q2机构对于中特估相关的领域表现有所分化。加仓主要集中于运营商、电力，石油石化出现减仓。其中，电信运营商（+0.17pct）、电力及公用事业（+0.43pct）、石油石化（-0.13pct）、建筑（+0.04pct）。 图15.Q2机构仓位：中特估加仓主要集中于运营商、电力，石油石化出现减仓 4、2023Q2机构投资者对于消费同样分化明显，大幅减配消费中的白酒和出行链品种。其中，白酒（-3.08pct）、啤酒（-0.28pct）出现集体减仓；同时，出行链相关旅游（-0.34pct）、酒店（-0.21pct）、航空（-0.32pct）减仓幅度同样靠前。但汽车、家电等可选大消费品增仓幅度靠前，其中细分行业当中空调（+0.63pct）、汽车零部件（+0.66pt）、乘用车（+0.26pct）增仓明显。 图16.Q2机构仓位：消费分化明显，大幅减配消费中的白酒和出行链品种 5、2023Q2机构对于地产链整体并未明显增持。其中房地产（-0.14pct）、建材（-0.09p Ct ）整体减仓，轻工制造（+0.14pct）小幅增持。 图17.Q2机构仓位：地产链整体并未明显增持 6、2023Q2机构投资者对于医药产业链小幅减仓，共识度较高品种集中于中药。其中，对于CXO/医疗服务（-1.38pct）减持明显，但对于中药（+0.49pct）、化学制药（+0.79pct）有明显增仓。 图18.医药产业链小幅减仓，共识度较高品种集中于中药 2.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证50下跌-1.52%，沪深300下跌-1.98%。行业方面，金融行业中，房地产上涨3.56%，非银金融下跌-1.46%，银行下跌-1.61%。科技成长类行业中，医药生物下跌-0.81%，国防军工下跌-2.95%。消费行业中建筑材料上涨2.56%，农林牧渔上涨2.2%。周期行业中，轻工制造上涨1.56%，化工上涨0.24%。海外权益市场方面，英国富时100指数上涨3.08%，道琼斯工业指数上涨2.08%。商品市场方面，DCE焦煤上涨4.17%，DCE豆粕上涨4.05%。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 2.上周上证综指PE为12.82，环比下降2.08%；茅指数PE为22.25，环比下降1.12%；创业板指PE为31.85，环比下降2.61%。上周上证综指PB为1.32，环比下降1.24%；茅指数PB为4.08，环比下降0.4%；创业板指PB为4.45，环比下降2.6%。 3.下游消费部分，6月乘用车批发销量环比延续上升，同比涨幅2.1%；零售销量增长同比承压，降幅2.6%。6月乘用车批发销量223.6万辆，同比+2.1%，环比+11.7%；乘用车零售销量189.4万辆，同比-2.6%，环比+8.7%。6月零售销量同比下降的主要由于受去年燃油购置税减半等政策高基数效应影响，但6月乘用车产销环比仍保持较快增长。具体来看6月乘用车产销分别完成221.9万辆和226.8万辆，环比分别增长10.4%和10.6%，产量同比下降0.9%，销量同比增长2.1%。上半年乘用车产销分别完成1128.1万辆和1126.8万辆，同比分别增长8.1%和8.8%。中汽协方面解释称，从上半年乘用车市场表现来看，国家和各地相继出台的促销政策、车企的季末冲量带动、新能源汽车销量和出口的持续增长，共同推动了上半年乘用车市场的产销双增长。此外，上半年我国自主品牌乘用车市场份额稳定增长，同比上升5.9个百分点至53.1%。高端品牌乘用车也呈现快速增长趋势，1-6月国内生产的高端品牌乘用车销量完成203.3万辆，同比增长19.7%。 伴随国产中国品牌推出的高端车型加入，进一步推动高端汽车市场的发展。展望7月，乘用车销量及零售量数据仍将受到高基数影响和高温、周期等因素制约，同比增长仍将存在上行压力。 4.上周上游资源品价格以上涨为主。CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货、黄金期货、焦煤期货价格分别上涨1.01%、1.58%、0.11%、6.39%。上周上游原材料价格以下跌为主。 螺纹钢现货、螺纹钢期货、铁矿石期货、镨钕氧化物价格分别上涨0.09%、0.83%、1.08%、1.68%，水泥、LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%、钴价格分别下跌0.84%、2.52%、3.15%、1.30%、4.44%。上周重要化工品价格以上涨为主。PVC、尿素价格分别上涨3.49%、4.28%，乙烯、PTA、甲醇价格分别下跌0.67%、0.30%、3.10%。上周交通运输行业指数以下跌为主。中国沿海散货运价指数、快递单价分别上涨0.38%、0.01%，BDI下跌10.28%。 上周农林牧渔产品价格以下跌为主。活鸡、生猪价格分别上涨0.10%、0.03%，猪肉、生鲜乳价格分别下跌0.90%、0.27%。 市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证50下跌-1.52%，沪深300下跌-1.98%。 行业方面，金融行业中，房地产上涨3.56%，非银金融下跌-1.46%，银行下跌-1.61%。科技成长类行业中，医药生物下跌-0.81%，国防军工下跌-2.95%。消费行业中建筑材料上涨2.56%，农林牧渔上涨2.2%。周期行业中，轻工制造上涨1.56%，化工上涨0.24%。 海外权益市场方面，英国富时100指数上涨3.08%，道琼斯工业指数上涨2.08%。 商品市场方面，DCE焦煤上涨4.17%，DCE豆粕上涨4.05%。 货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 图19.市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是建筑材料（18.94）、房地产（12.53）以及传媒（29.28）,最低的依次是电气设备（19.88）、食品饮料（29.54）以及有色金属（15.91）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是商业贸易（1.48）、采掘（1.16）以及传媒（2.63）,最低的依次是医药生物（3.04）、电气设备（3.1）以及休闲服务（3.79）。 图20.申万一级行业估值 当前市场对国防军工、计算机、电子、通信等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。 图21.申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数去年8月中旬见顶后下行，10月底触及低位后开启新一轮上行，今年2月中上旬接近历史极值水平，随着市场回调,估值分化指数再度回落，近期TMT板块持续高位震荡，减缓了这一回落趋势。4月