见微知著系列之五十七：出口份额变化，透露的线索？

敬请参阅最后一页特别声明 1 除出口总额回落外，当前出口份额变化亦值得关注，份额变化驱动何在、对总体出口有何指引？详细梳理，供参考。 一、热点思考：我国出口走弱压力或不止来自外需走弱，受全球供应结构调整的“潜在影响”加大 1. 我国出口份额有何变化？疫情期间显著提升、主要缘于对欧美国家出口份额替代，疫后明显回落。 去年以来我国出口份额持续下降，主要缘于疫情期间我国替代欧盟、北美等传统出口国家出口份额后的回吐。我国出口占全球主要经济体出口的份额于2020-2021年明显提升，对应期间美国、欧盟、墨西哥等传统出口国家出口份额的显著回落；2022年至今我国出口份额回落，对应期间美国、欧盟、墨西哥等国出口份额的回补。 除疫情导致的出口份额回吐外，澳大利亚及部分新兴经济体出口份额持续性提升亦对我国出口份额产生一定“挤出”。相较于美国、欧盟等，部分国家出口份额持续提升，即便疫情期间也未明显回落，比如：2019年年底至2022年6月，澳大利亚、东盟代表性国家出口占全球主要经济体出口金额比重分别由2.1%、8.8%提升至2.5%、9.2%。 2. 出口份额变化驱动何在？供应链及成本优势减弱、外需结构分化、全球供应链结构调整等，使我国出口份额回落。 供应链和成本优势拉动疫情期间出口份额走强，但当前对出口支撑减弱。疫情期间全球供应压力提升，我国供应优势带动出口份额提升；2022年来，俄乌危机等推升全球商品价格上行，我国出口成本优势带动份额提升，相较美国，俄乌危机以来欧盟自我国进口份额回落较慢；当前供应压力缓解、商品价格回落等使前期出口阶段性“替代”优势减弱。 发达与新兴经济体经济周期错位，使我国对不同经济体出口份额变化，进而带动产品结构变化。2022年美国外需走弱拖累我国对美出口份额回落，而一带一路国家经济景气走强、拉动我国对其出口份额提升。机电产品中，我国对美出口消费电子较多、对俄罗斯等出口生产相关产品较多，新兴经济体相对景气下，生产型机电产品对我国出口拉动提升。 全球供应链调整亦使出口份额变化，我国对发达经济体出口份额回落、对部分“转口”国家出口份额提升。当前美国自我国进口份额回落、自墨西哥进口份额提升同时，墨西哥自我国进口份额亦持续增长；以电气设备为例，2021年以来我国对墨西哥出口电气设备同比显著高于对美国、全球出口增速，或指向墨西哥在中美贸易中的“转口”属性显现。 3. 出口韧性能否延续？出口走弱或不止来自外需回落，全球供应链调整或对我国出口份额存在长期“潜在”影响。 当前海外供应结构调整对我国出口影响加强，当前观测我国出口应综合考虑外需、供应链变化。2022年以来，美国总体进口需求相较仍具韧性下，自我国进口加快回落；今年开始，发达经济体经济体景气对我国出口的指示作用明显减弱，指向我国对美出口份额的回落拖累总体出口走弱，全球外贸供应链结构调整对出口表现的影响有所加强。 出口贡献较大的发达经济体需求走弱、新兴经济体景气明显分化等，使总体外需对我国出口的拖累仍需跟踪。我国对主要发达经济体出口占比达50%，当前发达经济体景气下行拖累我国总出口，东盟、非洲、拉美、中东欧等新兴经济体景气亦回落，对应6月我国对其出口明显走弱；相较之下，我国对俄出口维持景气、同比增长91%，但占比仅为3.4%。 尽管“转口”贸易对我国出口有一定支撑，供应链调整拖累我国出口份额，或对我国出口存在长期“潜在”影响。美国自我国进口份额回落的同时，自沙特、越南等新兴经济体以及加拿大、中国台湾等发达经济体的进口份额提升；期间部分新兴经济体加大自我国进口力度、“转口”属性较强，但这部分经济体在美国进口结构中占比较小、对我国出口拉动较小；相较之下，美国自加拿大、中国台湾等进口份额提升的同时，对应国家自我国进口份额回落。 二、高频跟踪：上游地产竣工产需改善，中游开工季节性回落放缓，暑期带动出行明显提升 【上游】用钢需求有所改善、水泥产需进一步走弱，近期玻璃产需明显改善，或指向地产竣工落地有所加快。 【中游】中游开工普遍改善，纺织、汽车等行业开工仍处高位，化工产业链开工季节性回落幅度明显弱于过往。 【下游】暑期带动跨区、市内出行明显改善，但对消费拉动或相对有限，线下餐饮修复走弱、人均消费水平回落。 风险提示：数据统计存在误差或遗漏，政策、外部环境变动超预期。 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、 热点思考：出口份额变化，透露的线索？....................................................... 5 二、 产需高频跟踪：近期上游生产季节性放缓、投资需求有所改善.................................... 10 三、 人流消费跟踪：全国跨区市内出行均明显提升，线下消费修复相对偏弱............................ 16 风险提示....................................................................................... 19 图表目录 图表1： 我国出口走弱压力持续加大 ............................................................... 5 图表2： 我国出口占全球主要经济体出口份额显著下降 ............................................... 5 图表3： 美国、欧盟等国家出口份额先回落再提升 ................................................... 5 图表4： 加拿大、墨西哥出口份额先回落再提升 ..................................................... 5 图表5： 澳大利亚、东盟等国家出口份额持续性提升 ................................................. 6 图表6： 疫情期间，我国供应优势凸显拉动出口份额提升 ............................................. 6 图表7： 全球钢价增幅超我国使得我国钢铁出口提升 ................................................. 6 图表8： 疫情之后，美国、欧盟自我国进口份额回落 ................................................. 7 图表9： 美国自我国进口份额回落、自墨西哥进口提升 ............................................... 7 图表10： 我国对不同经济体出口份额明显分化 ...................................................... 7 图表11： 不同经济体经济景气分化使我国对其出口分化 .............................................. 7 图表12： 我国对俄罗斯出口机电产品中，生产产品较多 .............................................. 7 图表13： 相较于手机，生产、“新”产品出口份额提升 .............................................. 7 图表14： 美国自我国进口纺服回落，越南进口提升 .................................................. 8 图表15： 美国自我国进口回落，墨西哥自我国进口提升 .............................................. 8 图表16： 当前电气设备出口中，墨西哥转口属性显现 ................................................ 8 图表17： 对墨西哥出口电气设备同比显著高于平均水平 .............................................. 8 图表18： 今年以来我国出口与发达经济体景气指标背离 .............................................. 9 图表19： 美国进口表现明显好于我国对美出口表现 .................................................. 9 图表20： 欧美等发达经济体是我国最主要出口对象 .................................................. 9 图表21： 发达经济体、东盟经济景气显著走弱 ...................................................... 9 图表22： 多数新兴经济体经济景气已有所回落 ...................................................... 9 图表23： 6月我国对新兴经济体出口均有所走弱..................................................... 9 图表24： 墨西哥、加拿大、日本等在美国进口中占比大 ............................................. 10 图表25： 中国台湾、印度等自我国进口份额回落 ................................................... 10 图表26： 加拿大、墨西哥等自我国进口份额边际走弱 ............................................... 10 tYrYvUsQtRmOpN7N9RbRmOnNnPoNjMqQqPfQtRnRbRrRzQMYqRmRuOtPsP宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表27： 沙特、越南等自我进口份额显著提升 ..................................................... 10 图表28： 上周全国整车货运流量有所改善 ......................................................... 11 图表29： 多数省市货运流量环比有所回升 ......................................................... 11 图表30： 铁路货运量处于季节性低位 ............................................................. 11 图表31： 上周邮政快递业务量边际回升 ........................................................... 11 图表32： 本周全国高炉开工率回落 ............................................................... 11 图表33： 本周全国主要钢厂螺纹钢开工率走弱 ..................................................... 11 图表34： 钢材表观消费量有所改善 ............................................................... 12 图表35： 近期全国建筑钢材成交量有所改善 ....................................................... 12 图表36： 上