每周债市复盘：十年国开收盘利率创新低

固定收益周报 证券研究报告2023年07月22日 十年国开收盘利率创新低 每周债市复盘 核心结论 分析师 摘要内容 杜渐S080052304000118511764250dujian@xbmail.com.cn 债券市场方面： 1、各期限品种国债、国开债收益率震荡下行，其中国开债收益率下行至2013年以来的最低水平。 相关研究 2、资金面整体偏宽松，R007、DR007双降，央行净投放810亿元呵护流动性。 消费投资冷热分化，利率阻力位或迎考验—6月经济数据点评2023-07-17金融数据大超预期，市场分歧或将加剧—6月 金融数据点评2023-07-12 3、地方政府债和政金债发行规模双增，较上周分别增长1122亿元和20亿元。 4、国债投资情绪较强，招标结果较好。本周共发行5支国债，合计发行规模2440亿元，下周计划发行2支国债，合计发行规模1920亿元。 本周重点经济数据方面： 1、经济增长不及预期。二季度GDP同比增长6.3%，低于预期0.5个百分点；上半年GDP累计同比增长5.5%，低于预期0.6个百分点，显示经济内生修复动能依然偏弱，下半年稳增长压力仍存，催化稳增长政策博弈升温。 2、消费与投资冷热分化。消费数据走弱，6月社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%不及预期，上半年社零总额227588亿元，同比增长8.2%。投资持续托底，1-6月全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.8%，高出预期值0.5个百分点。 外围环境方面： 1、美国消费需求降温，零售数据温和回落，但劳动力市场保持韧性，初次申请失业救济的人数低于预期。市场普遍预期美联储将于7月重启加息，但对后续加息路径仍存分歧。 2、加息预期带动下美元指数止跌回升，央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，相互作用下人民币对美元中间价小幅上行138个基点。 权益市场方面：权益市场整体偏弱。本周沪深300指数持续下行，截至7月21日收盘下行至3821.91点。 商品市场方面：商品市场小幅走高，各品种商品指数均上行，实体经济活力持续修复。 风险提示：经济复苏进程不及预期，稳增长政策力度不及预期。 内容目录 一、债市行情复盘..................................................................................................................31.1整体走势：各期限品种震荡下行，考验新低................................................................31.2资金面：偏宽松，资金情绪稳定..................................................................................41.3债券供给：CD发行利率上升，国债招标结果较好......................................................5二、经济数据：增速不及预期，稳增长压力加剧...................................................................6三、外围环境：美国消费降温+就业韧性=加息分歧大...........................................................6四、权益市场：风险偏好减弱，震荡下行..............................................................................7五、商品市场：小幅走高.......................................................................................................7六、政策与舆情......................................................................................................................8七、风险提示.........................................................................................................................8 图表目录 图1：10Y国债收益率与R007、DR007走势（单位：%）....................................................3图2：资金价格变动情况（单位：%）....................................................................................4图3：同业存单发行到期情况（单位：亿元）.........................................................................5图4：同业存单发行利率（单位：%）....................................................................................5图5：地方政府债发行情况......................................................................................................5图6：政策性金融债发行情况..................................................................................................5图7：美元指数和人民币汇率走低（单位：点）.....................................................................7图8：沪深300指数变动情况（单位：点）............................................................................7图9：北上资金流入情况（单位：亿元）................................................................................7图10：南华商品指数走高........................................................................................................8 表1：本周情况总结与下周关注...............................................................................................3表2：本周国债和国开债收益率走势.......................................................................................3表3：央行公开市场操作情况（单位：亿元）.........................................................................4表4：资金情绪指数.................................................................................................................4表5：本周国债发行情况..........................................................................................................6表6：下周计划发行国债情况..................................................................................................6 一、债市行情复盘 1.1整体走势：各期限品种震荡下行，考验新低 各期限品种国债、国开债收益率震荡下行。本周国债收益率持续走低，受二季度经济数据未达预期影响，截至21日收盘，1Y、3Y、5Y、10Y期国债利率分别下降10bp、4.25bp、5.92bp和3.65bp，降幅较大。国开债收益率整体收窄，10Y国开债收益率大幅下降3.84bp至2.7280%，为自2013年初以来的最低水平。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 1.2资金面：偏宽松，资金情绪稳定 央行公开市场净投放810亿元，呵护市场流动性。7月17日-7月21日，央行逆回购到期310亿元，共投放1120亿元，净投放810亿元；下周逆回购到期1120亿元。7月17日开展了1030亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.65%，到期1000亿元，净投放30亿元，小幅加量续作。 资金价格下行，资金面偏松。7月17日-7月21日，R007、DR007和GC007分别下行12bp、4bp和13bp至1.88%、1.81%和1.88%，叠加央行释放流动性，本周资金面整体偏宽松。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 本周不同类型机构的资金情绪指数较为稳定。综合来看，资金情绪指数基本在50以内，分机构类型来看，大行资金宽松程度>中小银行>非银机构。 1.3债券供给：CD发行利率上升，国债招标结果较好 同业存单发行规模和成本双升。7月17日-7月21日同业存单发行8152.7亿元，同比大幅上升104%，到期5373.5亿元，净融资额转正，为2779.2亿元，下周同业存单到期4813.6亿元。本周发行成本为2.26%，较上周上升13bp。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心注：到期规模均为正，标负是为体现偿还的特性 地方政府债和政金债放量明显。地方政府债方面，本周发行地方政府债62只，发行规模1914.61亿元，较上周增长1122亿元。政策性金融债方面，本周共发行19只，发行规模1140亿元，较上周增长20亿元。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 国债投资情绪较强，招标结果较好。7月14日—7月21日共发行国债5支，合计发行规模2440亿元，其中发行期限1年以内占比80%。全场倍数和边际倍数较高，投资情绪较强。下周计划发行国债2支，发行规模合计1920亿元，发行期限分别为7年和1年。 二、经济数据：增速不及预期，稳增长压力加剧 7月17日，国家统计局发布2023年上半年及6月经济统计数据，其中： GDP增长低于预期，二季度GDP同比增长6.3%，低于预期0.5个百分点；上半年GDP累计同比增长5.5%，低于预期0.6个百分点。 工业生产超预期全线走强，6月规模以上工业增加值同比增长4.4%，较前值提高0.9个百分点。三大门类中，采矿业、制造业、公共事业分别同比增长1.5%、4.8%、4.9%，较前值提高2.7个、0.7个和0.1个百分点。 消费小幅不及预期，6月社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%，不及预期值（3.5%）；上半年社会消费品零售总额227588亿元，同比增长