有色与新材料产品每日报告：二季度经济数据不及预期，有色承压回落

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 二季度经济数据不及预期，有色承压回落 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：二季度经济数据不及预期，有色承压回落 逻辑：中国二季度GDP数据不及预期，间接证实国内经济复苏放缓，但6月工业产出及投资数据改善，这意味着国内政策刺激预期降温，这对有色不利。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，有色整体延续偏高位震荡。 摘要： 有色与新材料团队 铜观点：供需有所趋松，铜价偏承压。氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，底部相对坚实。铝观点：铝市场维持累库，现货贴水继续扩大。锌观点：国内经济下行压力偏大，锌价承压震荡。铅观点：旺季下替换需求偏弱，废铅料发生量收缩推升废铅价格。镍观点：硫酸镍价格持稳，镍价短期趋势性或有限。不锈钢观点：钢厂再度密集采购原料镍铁，价格窄幅震荡。锡观点：基本面偏利多，沪锡偏强震荡。工业硅观点：四川限电扰动暂缓，硅价承压震荡。 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 一、行情观点 （1）7月19日，SMM上海铝锭现货报18250~18290元/吨，均价18270元/吨，-100元/吨，升水40-升水80，升水60。 （2）7月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.8万吨，较上周四库存上升0.5万吨，较2022年7月历史同期库存下降12.4万吨。国内铝锭目前仍处于偏弱累库趋势，且继续位于近五年同期低位。 （3）7月18日，SMM统计国内铝棒库存9.63万吨，较上周四库存下降0.99万吨，已快速下降至近三年的同期低位。铝棒周度出库量5.79万吨，较上周出库量周度增加0.71万吨，主因佛山地区铝棒出库表现较好，其他地区则以持稳为主。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：华东现货市场成交维持弱势，下游入场积极性不佳，铝升水回落。基本面方面，受七月铝厂铸锭量增加以及西南地区复产的影响，国内铝锭库存呈现小幅累库。国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库，铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量，铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：国内经济下行压力偏大，锌价承压震荡 信息分析： 操作建议：暂时观望风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：旺季下替换需求偏弱，废铅料发生量收缩推升废铅价格 信息分析： （1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9万吨，环比5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量205.11万吨，累计同比下降0.03%。 （2）7月19日废铅酸蓄电池价格9350元/吨（+25元/吨），再生铅利润理论值约为-174元/吨（-39元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年7月17日国内主要市场铅锭社会库存为3.72万吨，较13日增0.35万吨，较10日增0.65万吨。 （4）7月19日铅升贴水均值为-235元/吨（+0元/吨）；7月18日LME铅升贴水（0-3）为-14.75美元/吨（-3.75美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求较疫情前或较弱，从最近废电池价格连续攀升也能侧面反应当下旺季废铅料发生量偏弱。整体来看，沪铅供需均稳中有增，产业面矛盾不明显，当前铅价处于沪铅波动区间上边沿。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 信息分析： （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水8200-8500元/吨，升水2900-3000元/吨；现货升水分别下跌300元/吨、上涨150元/吨。金川资源升水高位小幅回落，俄镍可流通现货较少，升水低位小幅走升。 （3）国家统计局数据：初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分产业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，增长6.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。 逻辑：供应端，电镍进口相对顺畅，但6月底以来出现一定收缩，国内6月产量再超预期，7月继续保持较高速增长；需求端，7月不锈钢生产保持6月高位，合金需求仍有韧性。整体来看，宏观面不确定因素较多，市场存在一定多空分歧，继续关注本月政治局会议及议息会议决议情况。而就基本面来看，负面演化并未停止，7月电镍继续加速出量，华飞中间品项目进展顺利，印尼青山电镍项目也传出投料消息，加之硫酸镍反弹空间有限，价格往后面临走弱风险并将进一步打 开电解镍下方空间；但近期市场进口缩量，现货资源交仓，升水企稳，仓单水平低位仍支撑弹性。短期多重因素博弈加之实际估值空间并不极端，料趋势性或偏有限。操作上持续关注估值空间及估值参考位（现货估值约16.3W，盘面08估值约16W），中短期继续以估值大幅扩张布空、明显回归止盈的思路操作为宜。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：中短期单边逢高滚动沽空，至盘面估值回归考虑适时止盈，长期远月头寸可继续持有；跨品种持续关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：钢厂再度密集采购原料镍铁，价格窄幅震荡 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量51727吨，较前一日增加123吨，前期仓单库存快速增加，头部企业保持交仓姿态，当前就08合约头寸来看，传统空方龙头席位几已全部移仓至09合约，08交仓风险有所弱化，但应继续关注。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2308合约升水70元/吨-升水170元/吨；佛山地区现货对10点30分2308合约升水70元/吨-升水170元/吨。日内市场看空情绪缓和，但整体成交氛围未有好转，需求未受盘面飘红得到显著提振，成交多以刚需为主。 （3）7月17日，据SMM了解，昨日某钢厂成交1070元/镍点到厂（到厂含税）数万吨，交期7月至8月中，为国内大型铁厂供货；昨日华东某钢厂成交1065元/镍点到厂（到厂含税）上万吨，交期7月底8月初，为国内大型铁厂供货。 （4）据Mysteel调研了解，7月17日，华东某高镍铁厂成交价1075元/镍(出厂含税)，8月10日交期，成交5000吨。 （5）上期所表示，经研究决定，自2023年7月19日（周三）收盘结算时起，不锈钢期货合约的交易保证金比例调整为7%（前值10%），涨跌停板幅度调整为5%（前值8%）。 （6）7月18日，江苏德龙溧阳基地高端不锈钢冶炼项目已经烘炉，预计明后天点火，炼钢投产在即！该项目产能指标为276万吨，为300系产品，投产后将主要与溧阳热轧及冷轧产线相配套。全部投产后德龙三个基地炼钢产能将达到564万吨。 （7）7月19日，华东某高镍铁工厂高镍铁成交价为1075元/镍(出厂含税)，成交量4000吨，交期8月，为贸易商采购。 逻辑：供应端，6月产量仍为年内绝对水平高位，7月预计保持；需求端，7、8月即将迎来多年不遇的高温，淡季之下预期内外需求仍难有明显提振，雨天连绵也多有影响市场出货。整体来看，镍、铬铁底部震荡，近期由于钢厂再现密集采购，价格短时下方空间或也有限；成材端产能过剩生产弹性较大，新增产能投产顺利，且淡季之下终端需求难有明显期待，供需侧持续压制价格上方空间，当前期现市场倒挂加之利润再现对价格上方同样施压。7月钢厂大幅交仓，盘面库存增量较大，当下社库、仓单逐步回升，现货市场表现并不强势，供需过剩逻辑逐步演绎，成本震荡于1.47-1.48W附近。操作上，中短期逢盘面给出一定利润可继续尝试滚动沽空，注意适时止盈。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 操作建议：逢盘面给出一定利润仍可尝试滚动沽空，注意适时止盈；跨品种持续 关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 锡观点：基本面偏利多，沪锡偏强震荡 （1）7月19日，伦锡库存增加0吨，至4610吨；沪锡仓单库存减少70吨，至8746吨；沪锡持仓增加51手，至71130手。 （2）锡业股份7月9日公告称：公司锡业分公司为保障锡冶炼设备安全有效运行及后续稳定高效生产，将结合实际对锡冶炼设备进行例行停产检修。公司本次停产检修计划于2023年7月11日开始，停产检修时间预计不超过45天。 信息分析： 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所