有色与新材料产品每日报告：二季度经济数据不及预期，有色承压回落

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 二季度经济数据不及预期，有色承压回落 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：二季度经济数据不及预期，有色承压回落 逻辑：6月美国非农就业意外爆冷，并且6月美国CPI超预期下降，美元指数走弱，人民币贬值压力缓解，但中国二季度经济数据不及预期，宏观面乐观情绪降温。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，有色整体延续偏高位震荡。 摘要： 有色与新材料团队 铜观点：二季度经济数据不及预期，铜价承压回落。氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润仍有回暖预期。铝观点：铝市场维持累库，铝价承压下行。锌观点：国内经济下行压力偏大，锌价承压震荡。铅观点：今年旺季或偏弱，关注沪铅跳高后沽空机会。镍观点：硫酸镍价格持稳，镍价短期趋势性或有限。不锈钢观点：基本面弱势，价格承压回落。锡观点：基本面偏利多，沪锡震荡上行。工业硅观点：四川限电扰动暂缓，硅价承压回落。 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 一、行情观点 （2）7月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.8万吨，较上周四库存上升0.5万吨，较2022年7月历史同期库存下降12.4万吨。国内铝锭目前仍处于偏弱累库趋势，且继续位于近五年同期低位。 （3）7月17日，SMM统计国内铝棒库存9.63万吨，较上周四库存下降0.99万吨，已快速下降至近三年的同期低位。铝棒周度出库量5.79万吨，较上周出库量周度增加0.71万吨，主因佛山地区铝棒出库表现较好，其他地区则以持稳为主。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：无锡、佛山两大地区入库均有明显增加，前期累库预期逐渐兑现，铝价承压下行。基本面方面，受七月铝厂铸锭量增加以及西南地区复产的影响，国内铝锭库存呈现小幅累库。国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库，铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量，铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：国内经济下行压力偏大，锌价承压震荡 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对08合约报升水170元/吨，广东0#锌对08合约报升水130元/吨，天津0#锌对08合约报升水150元/吨。 （2）截至本周一（7月17日），SMM七地锌锭库存总量为12.51万吨，较上周五（7月14日）增加0.83万吨，较上周一（7月10日）增加1.18万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.5万吨，环比下降0.9万吨，同比增加13.73%。 （4）海关总署在线数据显示，中国5月精炼锌进口量为1.79万吨，环比增加14.26%，同比大幅增加451.75%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-5月锌精矿进口量为188.75万实物吨，累计同比增加23.86%。 （6）瑞典矿业公司Boliden表示，由于“不可持续的财务亏损”，该公司将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产，该锌矿年产能约12.7万吨。 逻辑：宏观方面，二季度GDP增速在去年低基数背景之下仅为6.3%，远不及预期，经济下行压力较大；美国非农数据不及预期，叠加美国通胀数据回落，美元指数下行对锌价有所支撑。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。6月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过随着锌价下跌以及检修的到来，部分冶炼厂开始出现检修减产，预计7-8月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需表现韧性。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产以及宏观波动影响锌价将有所反复。操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：今年旺季或偏弱，关注沪铅跳高后沽空机会 信息分析： （1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9万吨，环比5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量205.11万吨，累计同比下降0.03%。 （2）7月17日废铅酸蓄电池价格9325元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-135元/吨（-50元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年7月17日国内主要市场铅锭社会库存为3.72万吨，较13日增0.35万吨，较10日增0.65万吨。 （4）7月17日铅升贴水均值为-215元/吨（+75元/吨）；7月13日LME铅升贴水（0-3）为-0.5美元/吨（-6.26美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求较疫情前或较弱。整体来看，沪铅供需均稳中有增，产业面矛盾不明显，当前铅价处于沪铅波动区间上边沿。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 镍观点：硫酸镍价格持稳，镍价短期趋势性或有限 信息分析： （1）最新LME镍库存3.73万吨，较前一日减少150吨，注销仓单0.18万吨，占比4.92%；沪镍库存2466吨，较前一日增加557吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水9000-9300元/吨，升水2600-2800元/吨；现货升水分别下跌450元/吨、上涨150元/吨。金川资源升水高位小幅回落，俄镍可流通现货较少，升水低位震荡。 （3）国家统计局数据：初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分产业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，增长6.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。 势性或偏有限。操作上持续关注估值空间及估值参考位（现货估值约16.3W，盘面08估值约16W），中短期继续以估值大幅扩张布空、明显回归止盈的思路操作为宜。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：中短期单边逢高滚动沽空，至盘面估值回归考虑适时止盈，长期远月头寸可继续持有；跨品种持续关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：基本面弱势，价格承压回落 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量51300吨，较前一日持平，近期仓单库存快速增加，头部企业保持交仓姿态，就08合约头寸来看，日内减仓较为厉害，08交仓风险有所弱化，但应继续关注。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2308合约升水300元/吨-升水350元/吨；佛山地区现货对10点30分2308合约升水250元/吨-升水350元/吨。日内期现货市场均承压回落，前期也已提示宏观情绪带动下盘面走势稍显回暖，但现货市场表现并不强势。 （3）7月17日，据SMM了解，昨日某钢厂成交1070元/镍点到厂（到厂含税）数万吨，交期7月至8月中，为国内大型铁厂供货；昨日华东某钢厂成交1065元/镍点到厂（到厂含税）上万吨，交期7月底8月初，为国内大型铁厂供货。 （4）据Mysteel调研了解，7月17日，华东某高镍铁厂成交价1075元/镍(出厂含税)，8月10日交期，成交5000吨。 （5）上期所表示，经研究决定，自2023年7月19日（周三）收盘结算时起，不锈钢期货合约的交易保证金比例调整为7%（前值10%），涨跌停板幅度调整为5%（前值8%）。 逻辑：供应端，6月产量仍为年内绝对水平高位，7月预计保持；需求端，7、8月即将迎来多年不遇的高温，淡季之下预期内外需求仍难有明显提振，雨天连绵也多有影响市场出货。整体来看，镍、铬铁保持相对弱势运行，成本侧支撑存有进一步弱化预期，但短时下方空间或也稍有限；同时，成材端产能过剩生产弹性较大，淡季之下终端需求却难有明显期待，供需侧持续压制价格上方空间。7月钢厂大幅交仓，盘面库存增量较大，当前8月正经历大幅移仓，继续关注后续交仓风险。当下社库、仓单逐步回升，现货升水大幅回落，现货市场表现较弱，供需过剩逻辑逐步演绎，成本也进一步回落至1.47W附近。日内价格自高位回落，如预期出现盘面利润收敛，操作上，中短期逢盘面给出一定利润可继续尝试滚动沽空，注意适时止盈。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 操作建议：逢盘面给出一定利润仍可尝试滚动沽空，注意适时止盈；跨品种持续关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 锡观点：基本面偏利多，沪锡震荡上行 震荡偏强 停产检修计划于2023年7月11日开始，停产检修时间预计不超过45天。 信息分析： 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研