油气及制品日报：美国战略石油库存两年内首次增加

中信期货油气及制品组 桂晨曦 CFA 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 周晨 FRM研究员 从业资格号：F03110609 2023-07-20 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|油气及制品日报 (一) 原油期货价格:北京时间早七点，布伦特9月合约79.5美元/桶，日涨跌幅-0.2%。 (二) 原油要闻：【美国战略石油库存两年内首次增加】【俄罗斯8月减产计划可能提前落实】 (三) 沙特与俄罗斯兑现减产：上周沙特和俄罗斯双双宣布八月将延长减产，七月上旬两国的原油 供应均出现实质下降。① 七月上旬沙特原油出口下降约40万桶/日；八月沙特宣布将延长额外减产。 ② 六月以来俄罗斯原油海运出口持续回落；八月俄罗斯宣布继续扩大减产。 (四) 金融情绪略微改善：①美国方面，六月CPI同比增幅降至3%。通胀超预期下降有助于美联储放缓加息，缓解高利率对经济和需求压力。②中国方面，六月原油进口量维持高位。二季度疫后修复放缓导致对中国经济担忧，从油品端来看目前需求仍维持较强表现。③ 期货方面，六月原油和成品油期货总基金净多持仓降至接近2011年以来最低水平。七月原油期货基金多单增仓空单减仓，投机情绪略微改善。 (五) 国际油价下半年逻辑分析：① 金融压力向下。2023 年海外经济压力仍大。美国方面，美国经济韧性较强，短期转向降息概率较低。如长期维持高利率，金融条件收紧诱发金融风险担忧。中国方面，二季度增长动能放缓。下半年经济增长则需要更多政策发力。目前仍处于周期尾部低位震荡期，下方空间有限。但在共振复苏周期来临前，也缺乏趋势向上动力。② 地缘支撑向上。在全球经济放缓和油品需求增速回落预期下，欧佩克多次减产挺价。美国实际产量增长停滞，钻机数量已经持续下降半年。从历史数据来看，产量滞后于钻机数量9-12月见顶。EIA最新预计8月美国页岩油产量今年内首次下降。美国战略储备库存回购也是底部支撑因素。③ 供需动态均衡。全球经济增速放缓预期对油品需求和价格形成下行压力，欧佩克等产油国通过减产对冲需求疲弱为油价提供托底支撑。产油国根据需求预期，主动调节供应匹配，从而实现全球原油供需的动态均衡。 (六) 原油价格后期展望：① 基本面支撑进一步加强。原油供应预期下调，油品需求预期上调，或导致提前进入去库周期。② 但原油投机情绪仍弱。原油和成品油期货总基金净多持仓降至接近2011年以来的最低水平。在美联储加息预期管理下，使投机头寸做多情绪谨慎。③ 短期油价受投机情绪压制，长期来看终将回归基本面。虽然基本面正在边际改善，但幅度暂时有限；当后期积累到一定程度后，或可提振原油价格估值上移。 (七) 风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退。②上行风险：产油国供应中断。 美国战略石油库存两年内首次增加 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 8 油品市场要闻 【美国战略石油库存两年内首次增加】受原油出口大幅增长以及炼油厂利用率提高的支撑，上周美国原油库存下降。美国战略石油储备（SPR）的原油销售于六月最后一周结束，全球原油市场趋紧。EIA称，截至7月14日，SPR库存为346.759百万桶，而7月7日为346.758百万桶，增加约1000桶。原油库存减少70.8万桶至4.574亿桶，市场预期为减少240万桶。库欣原油库存减少了290万桶，美国原油净出口量增加了167万桶/日至381万桶/日。炼油厂开工率增加0.6%，炼油厂原油加工量减少了7.4万桶/日。美国汽油库存减少110万桶至2.184亿桶，而包括柴油和取暖油在内的馏分油库存本周仅增加1.4万桶至1.182亿桶。汽油和馏分油需求强劲，汽油隐含需求增加约10万桶/日，馏分油隐含需求增加约70万桶/日。 【俄罗斯8月减少出口计划可能提前落实】根据行业消息人士和路透计算，7月俄罗斯西部港口的原油装载量将比原先的出口计划低37万桶/日。俄罗斯承诺8月减少石油出口50万桶/日，沙特阿拉伯延长100万桶/日的自愿减产至8月。俄罗斯石油运输公司第三季度通过滨海边疆区、乌斯季卢加和新罗西斯克港口的石油出口和过境计划最初223万桶/日。但是截至目前，这些港口7月的供应量约186万桶/日（比原计划低37万桶/日）。两名路透社消息人士上周五援引出口计划称，下个月俄罗斯西方港口的石油出口量将比7月的水平减少10万至20万桶/日。这将使季度计划的减产幅度达到约 50 万桶/日，与俄罗斯承诺的减产一致。俄罗斯能源部周一表示，2023年第三季度通过俄罗斯境外干线管道运输石油的计划将减少约210万吨，相当于8月份预计的出口量减少50万桶/日。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 3 / 8 成品油逻辑分析 1. 汽柴油（汽柴批发价格跟随国际油价上涨） ① 全国92#汽油市场价8701元/吨，较前一工作日涨12元/吨（0.14%）；0#柴油市场价7446元/吨，较前一工作日涨85元/吨（1.15%）。 ②供需预期改善，宏观压力减缓，7月18日夜盘国际油价调整到位后技术性反弹。原油综合变化率正向波动，成品油市场看涨情绪增加，主营炼厂推涨汽柴油价格，但是实际上终端交投改善有限。山东地炼汽柴油普遍上涨。柴油价格上涨幅度大于汽油。可能是由于两方面原因：一是当前柴油低位反弹，上行空间更大。二是听闻国内部分汽油贸易商在清库存退出市场。 ③ 上周周度数据表明汽油终端需求仍在环比改善。中短期如果价格调整到位，汽油裂解价差仍将得到支撑。柴油裂解估值较低，但贸易商库存压力仍存，裂解估值提升需要看到需求边际改善，库存去化。短期可以关注月底禁渔期结束前后需求进展是否将产生实质性边际改善。 2. 高硫燃料油（新加坡高硫燃料油现货短期预计维持强势） ① FU2309合约收盘价3215元/吨，较前一工作日结算价涨0.82%。 ② 6月新加坡高硫燃料油销量123.9万吨，环比-20.7万吨。截止7月12日当周，新加坡燃料油库存降低221.7万桶至1835.4万桶，为近一个月最低水平。新加坡燃料油周度进出口均增加，净进口大增57.37万吨至104.7万吨。普氏新加坡高硫380燃料油升贴水12.50美元/吨，与前日持平。窗口时间首行裂解价差由-8.7美元/桶上涨至-8.45美元/桶。 ③ 轻重原油价差低位、沙特和俄罗斯进一步减产后中重质原油供应预期收紧、东西套利理论窗口关闭和当前新加坡高硫船燃需求较好，均给予高硫裂解价差支撑。但是，高硫估值较高会引起需求负反馈。高硫裂解价差上行，会导致炼厂进料经济性减弱，炼厂需求边际减弱。高低硫价差上行，导致高硫燃油船燃增量空间受限。短期内，高硫裂解在供应端利多和需求端预期利空因素的轮动驱动下维持震荡，现货方面持续维持偏紧。 3. 低硫燃料油（海外低硫燃油现货市场持续低迷） ① LU2310合约收盘价4061元/吨，较前一工作日结算价涨1.32%。 ② 6月新加坡低硫燃料油销量239.3万吨，环比-33.9万吨。6月国内炼厂保税低硫燃油产量115.45万吨，环比+4.16万吨。舟山保税油加注量61.8万 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 4 / 8 吨，环比上涨8.2%。普氏新加坡低硫燃料油升贴水续跌0.92美元/吨至-1.92美元/吨。新加坡低硫加油价格560美元/吨，舟山低硫加油价格560美元/吨。窗口时间首行裂解价差由7.7美元/桶下跌至76.85美元/桶。 ③ 上周新加坡低硫燃油终端加油升水稳定，净进口大增而库存下降，船用需求可能较好，但是供应压力导致低硫现货持续偏弱，海外al-zour炼厂第三套装置开启，现货持续招标。短期低硫裂解由于估值已经较低，且海外汽柴油裂解价差上行，低硫裂解有望企稳。国内方面，6月炼厂产量环比增加，新加坡至中国进口套利窗口开启，供应有望改善，可能导致舟山加油溢价回落。 4. 沥青（沥青裂解价差底部有支撑） ① BU2310合约收盘价3770元/吨，较前一工作日结算价持平。BU2310合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日跌61.6元/吨至-84.4元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ② 炼厂库存再度去化，炼厂开工提升，终端需求有改善，但在社库去库压力，不足以支撑沥青价格突破前期上部区间。山东重交沥青与前一日持平，为3770元/吨。截止2023年7月18日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计92.2万吨，环比减少6.7万吨或6.8%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计146.1万吨，环比减少3万吨或2.0%。国内沥青80家样本产能利用率35.2%，环比增加0.3%。 ③ 短期内，沥青裂解价差主要受原油价格驱动。轻重价差持续下跌，国际油价反弹预期强，SC可能继续强势。但是沥青终端需求有所改善，裂解价差仍有底部支撑。后续关注是否会有原油大幅反弹情形下沥青裂解大幅被动下跌的做多机会。 5. 液化石油气（PG期货跟随外盘液化气价格上涨但维持偏弱） ① PG2309合约收盘价3874元/吨，较前一工作日结算价涨1.35%。 ② 进口气方面，国际油价大涨，外盘液化气价格跟随，且FEI丙烷涨幅大于CP丙烷。7月19日下午3点，CP丙烷9月/FEI9月丙烷纸货分别469.5和552.5美元/吨，较前日分别涨0.58%和1.42%。国内民用气出货无压力，下游购销氛围较好，山东民用气价格较前一工作日涨30元/吨至3900元/吨。 ③ 中短期内，PG期货仓单集中注销期临近，仓单持续累积，且消费淡季背景下国产气供需宽松，综合影响下，PG期货价格较外盘液化气价格偏弱，重点关注期货持仓变化。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 5 / 8 数据表格 表 1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值4566100.2831997.15日涨跌0.2%0.3%0.0%0.0%月走势Brent 09WTI 08RBOB 08ULSD 08ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑现值79.569.3273264日涨跌-0.2%1.7%0.2%-0.1%月走势BrentWTIRBOBULSD1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑现值0.10.05.00.6日涨跌0.00.00.0-0.1月走势WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶现值-4.17.939.135.5日涨跌0.0-1.61.31.7月走势SC2308SC2309SC2308SC2309价格价格持仓持仓元/桶元/桶万手万手昨日收盘5875841.194.27日涨跌1.8%1.8%-22.2%6.8%月走势SC2308-SC