申购分析：人居水环保行业先进技术企业

固定收益类●证券研究报告 开能转债（123206.SZ）申购分析 主题报告 人居水环保行业先进技术企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模2.5亿元，期限6年，评级为A+/A+（中诚信）。转股价5.67元，到期补偿利率为12%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月18日中债6YA+企业债到期收益率8.7135%贴现率计算，纯债价值74.07元，对应YTM为3.3%，债底保护性一般。 相关报告 经济筑底，企稳可期2023.7.17中 国 电 子 元 件 百 强 企 业-众 和 转 债（110094.SH）申购分析2023.7.17消费电子产品铝制结构件材料行业核心企业-福 蓉 转 债 （113672.SH） 申 购 分 析2023.7.17光伏组件龙头企业-晶澳转债（127089.SZ）申购分析2023.7.17全球汽车遮阳板细分领域龙头企业-岱美转债（113673.SH）申购分析2023.7.17 总股本稀释率7.1%、流通股本稀释率9.69%，有一定摊薄压力。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0009%。 截至2023年7月18日，公司PE(TTM)36.08，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE1.51%，低于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来31.99%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较高水平为46.07%。 年初至今公司股价上升14.26%，行业指数（申万三级-厨房小家电）上升4.83%，公司跑赢行业指数。 公司流通市值占总市值比例为71.23%，限售A股166,061,903.00股。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为29.54%左右，对应价格为126.75元~140.1元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、开能转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................6（四）估值表现...........................................................................................................................................8（五）募投项目分析....................................................................................................................................9 风险提示：........................................................................................................................................................11 图表目录 图1：HDPE出厂价（元/吨）.............................................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................6图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................8图6：近一年行业指数及开能健康股价走势........................................................................................................9图7：小熊转债正股表现情况（%）.................................................................................................................10图8：莱克转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10 表1：开能转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................7表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、开能转债分析 （一）转债分析 本次发行规模2.5亿元，期限6年，评级为A+/A+（中诚信）。转股价5.67元，到期补偿利率为12%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月18日中债6YA+企业债到期收益率8.7135%贴现率计算，纯债价值74.07元，对应YTM为3.3%，债底保护性一般。 总股本稀释率7.1%、流通股本稀释率9.69%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，开能健康前十大股东持股比例合计48.17%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为64.45%。网上 申购额度为0.89亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0009%。 二、正股分析 （一）公司简介 公司控股股东、实际控制人为瞿建国。截至2022年12月31日，瞿建国直接持有公司194,638,209股股份，其一致行动人韦嘉持有公司6,150,194股股份，瞿建国先生可以控制的公司股份占总股本的34.79%。公司控股股东所持公司股份不存在股权质押等其他权利限制情形，无股权质押风险。 开能健康科技集团股份有限公司是一家全球人居水处理综合解决方案及产品和服务的提供商。2001年，公司在国内率先提出了“全屋净水，全家健康”的人居用水理念，并自设立以来一直致力于全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机、RO膜反渗透净水机、多路控制阀、复合材料压力容器等人居水处理产品的研发、制造、销售与服务。公司的产品根据不同的客户群体和营销模式可分为终端业务及服务、智能制造及核