“学海拾珠”系列之一百五十：运用少量ETF可以复制主动基金的业绩吗？

主要观点： 联系人：钱静闲执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com ⚫基金的基准选择：风险因子vsETF 使用传统的风险因子来描述基金的Alpha对基金而言更具挑战性，因为风险因子中不包含交易成本，而ETF的收益已经包含了交易成本。使用ETF组合，与使用风险因子相比，使用ETF计算得到的基金Alpha较高，两者的差异与投资于风险因子组合所需的交易成本类似。 ⚫False Discovery Rate（FDR）方法 评估基金Alpha的显著性时，即测试基金样本中正Alpha、零Alpha、负Alpha基金的比例时，参考Barras等人（2010）提出的False Discovery Rate（FDR）方法，即调整了零Alpha基金样本中由于运气被统计量错误地识别为正Alpha或负Alpha的基金。 1.《chatGPT交易策略15个月收益500%+——“学海拾珠”系列之一百四十二》 2.《模糊因子与资产配置——“学海拾珠”系列之一百四十三》 ⚫使用ETF组合模拟基金业绩 采用四种方法分析ETF作为基准描述基金业绩的潜力：1、随机ETF选择；2、特定ETF选择，目标是最小化总体中正Alpha基金的比例，并使解释基金收益变动性的能力（平均adjusted-R^2）尽可能高。3、风险因子的Lasso选择，基于lasso使用ETF来解释风险因子收益。4、风险因子的正向选择法，为第三种方法的替代法。发现ETF可以用作评估基金业绩的基准，且最佳的ETF组合应在3到5个数量范围内。 3.《动量、反转和基金经理过度自信——“学海拾珠”系列之 一百四十四》 4.《股票因子个性化：基于股票嵌入的因子优化——“学海拾珠”系列之一百四十五》 5.《盈余公告披露的现象、方法和目的——“学 海 拾 珠”系 列 之 一 百四 十六》 ⚫风险提示 6.《基金抛售资产时的选择性偏差——“学海拾珠”系列之一百四十七》 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 7.《投资者情绪能预测规模溢价吗？——“学海拾珠”系列之 一百四十八》 8.《基于强化学习和障碍函数的自适应风险管理在组合优化中的应用——“学海拾珠”系列之一百四十九》 正文目录 1简介..................................................................................................................................................................42研究方法...........................................................................................................................................................42.1FDR方法用于估计有投资能力基金比例...........................................................................................................52.1.1对𝝅𝟎的计算过程........................................................................................................................62.1.2模拟示例....................................................................................................................................62.2随机ETF选择..................................................................................................................................................72.3特定ETF选择..................................................................................................................................................82.4风险因子的LASSO选择....................................................................................................................................92.5关于风险因子的正向选择法..............................................................................................................................93数据................................................................................................................................................................104结果................................................................................................................................................................124.1ETF是否有可能作为基金的基准....................................................................................................................124.2ETF选择........................................................................................................................................................154.2.1基于基金业绩的ETF选择.......................................................................................................164.2.2基于风险因子的ETF选择.......................................................................................................175总结................................................................................................................................................................19风险提示：.....................................................................................................................................................................20 图表目录 图表1𝑯𝒊𝟎:𝜶𝒊=𝟎下模拟数据集的估计P值...................................................................................................................................................6图表2𝑯𝒊𝟎:𝜶𝒊=𝟎下模拟数据集的T统计量分布..........................................................................................................................................7图表3在模拟数据集中使用FDR方法得出的有投资能力基金的比例...................................................................................................9图表41980年1月到2019年12月的每月基金数量...............................................................................................................................10图表5BLOOMBERG数据集中ETF基金的数量............................................................................................................................................11图表61994年1月至2019年12月期间的ETF资产净值（AUM）................................................................................................11图表7最终数据集的统计信息.............................................................................................................................................................................12图表8零ALPHA基金、投资能力匮乏基金和有投资能力基金的比例。............................................................................................13图表9随机选择ETF与风险因子之间的潜力对比......................................................................................................................................14图表10基于随机ETF选择，不同ETF数量组合下，各个组别的百分比情况................................................