外汇博客 ： 6 月全球 PMI 图表包

德意志银行研究 全球外汇 FX博客 日期 2023年7月3日 6月全球PMI图表包 6月，全球制造业再次失去动力，全球综合指数48.8跌至去年12月的周期低点附近。除就业外，所有增长成分均显示出负变化。同样，除就业外，所有全球PMI增长成分均低于50，表明产量下降。与前几个月不同的是，即使服务业和制造业之间的差距仍然很大，服务业现在也开始失去增长势头。根据最近的PMI调查，全球周期与欧元工业中心地区的同步程度略有下降，尤其是疲软。日本的弹性相对较高，美国的数据大多介于欧元区和日本之间。新兴市场亚洲是个例外，其总指数仍高于50，这与一些制造业扩张是一致的。缓慢增长带来的一个好处是，几乎所有国家的产出价格都已完全正常化，这与商品通胀的进一步回落相一致。大多数供应交付指标都在供应过剩的地形中。随着全球经济失去动力，通货膨胀压力逐渐消退，很容易看出有多少国家对适度的汇率疲软的抵抗力减弱。 艾伦·罗斯金 宏观策略师 +1-212-250-8646 分发时间：04/07/202302:01:22GMT . 德意志银行证券公司. 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI(P)097/10/2022。直到2021年3月19日，不完整的披露信息可能已经显示，有关更多细节，请 参见附录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa 图1：PMI构成主要增长指标排名 资料来源：德意志银行，标准普尔全球，RefinitivEikon数据流。；哈弗分析 图2：全球制造业PMI-周期显示G10相对于新兴市场疲软，新兴市场亚洲最强，为 51，DM最弱，为46.5 全球M制造PMI 65 60 55 50 45 40 35 30 Jan−16Jul−16Jan−177月17日Jan−18Jul−18Jan−19Jul−19Jan−20Jul−20Jan−21Jul−21Jan−227月22日Jan−23 世界DMEMCEEMEA亚洲新兴市场LatAmG10 资料来源：德意志银行，标准普尔全球，RefinitivEikon数据流。；哈弗分析 图3：全球制造业PMI细分-除就业低于50外的所有增长成分 全球制造业PMIb重新起飞 15 16 17 18 19 20 21 22 23 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 标题输出新订单就业供应商的交货时间 购买股票投入价格新出口订单成品库存 产出价格积压的工作未来产量的购买量 资料来源：德意志银行，标准普尔全球，RefinitivEikon数据流。；哈弗分析 Figure4:PMIManufacturing(x轴)vsRealGDPy/y(y轴).PMImanufacturingnumberssub44tostartbeassociatedwithnegativeGDP,althoughy/ydatalackagethePMInumbers;currentG10PMIisconsistentwithgrowthnear1% PHP INR MYR CNY IDR BRLESP 尝试 MXN 前起落架 AUDNOK THB USD GRD JPY DEM EUSEKR CHF PLNHUF FRF GBP KRW IEP CZK TWD RUB 40.0 42.0 44.0 46.0 48.0 50.0 52.0 54.0 56.0 58.0 60.0 8.0 6.0 实际GDPy/y 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 PMI制造业 来源：德意志银行，哈弗分析，标准普尔全球，Refinitiv数据流 图5：发达经济体明显弱于新兴市场。欧元地区主导了PMI的下半部分（希腊是一个值得注意的例外）。新兴市场主导了上半部分，但印度以外的地区远非强劲 6月制造业PMI- 奥地利德国捷克R欧元区 EU 意大利荷兰匈牙利 瑞典台湾瑞 士波兰法国美国 （ISM） 越南 DM 美国PMI(S&P) UK 马来西亚韩国 西班牙挪威澳大利亚世界日本缅甸中国 菲律宾墨西哥东盟EM 土耳其希腊印度尼西亚俄罗斯泰国 印度 010203040506070 资料来源：德意志银行，标准普尔全球，RefinitivEikon数据流；哈弗分析 图6：大多数甚至积极变化的动量损失通常来自非常弱的水平 制造业PMI-1mchg 匈牙利泰国德国缅甸 意大利 美国PMI(S&P) 捷克R 波兰 EU 欧元区 DM 菲律宾印度 美国(ISM) 日本俄罗斯世界奥地利 UK 韩国 西班 牙巴 西中国 荷兰 EM 爱尔兰澳大利亚马来西亚 东盟土耳其 法国希腊墨西哥台湾挪威越南瑞士印度尼西亚 瑞典 -15-10-505 来源：德意志银行，标准普尔全球，哈弗分析 图7：全球未来PMI/全球当前PMI。随着未来赶上“最近过去的坏现在”，相对于现在，未来乐观情绪的近期大幅改善似乎已经重置。 全球未来PMI/G全局性presentPMI Jun-123月12日-1312月13日9月14日6月15日-1612月16日9月17日6月18日-1912月19日9月21日6月22日12月22日 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 资料来源：德意志银行，标准普尔全球，RefinitivEikon数据流。 图8：未来的乐观情绪在法国恶化最多（在最近的动荡之前），更令人惊讶的是，美国在 5月份一直异常强劲。 制造业PMI：未来产出-100万chg -6 法国 美国PMI(S&P) 捷克R 台湾马来 西亚韩国 巴西意大利澳大利 亚西班牙希腊DM Germany 荷兰欧元区 缅甸欧盟英国世界 泰国墨西哥中国EM俄罗斯Japan 东盟印度尼西亚瑞典波兰土耳其爱尔兰越南奥地利印度菲律 宾挪威 -4-20246 资料来源：德意志银行，标准普尔全球，RefinitivEikon数据流。；哈弗分析 Figure9:Suppliers’DeliveryTimes:EMandDMarenowin‘expensesupply’asindicatedbydeliverytimes.DMexpensesupplylooktohavepeopleathistoryextremes. 供应商的交货时间 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 DMEM 资料来源：德意志银行，标准普尔全球，RefinitivEikon数据流；哈弗分析。 图10：全球PMI指数为48.8，回到12月低点48.7附近。在没有更广泛的衰退的情况下，很少能低于这一水平。 来源：德意志银行，标准普尔全球，哈弗分析 全球PMI制造业：头条 Figure11:GlobalPMInewexportsorder:turneddownwithsubduedglobalcommoditydemand,consistentwithweakmanufacturingsectorandsoftprimeprices.Exportarebelow50inallDMcountriesexceptGreek. 来源：德意志银行，标准普尔全球，哈弗分析 图12：全球就业人数徘徊在50附近，但比其他主要PMI组成部分更具弹性。 全球PMI：新出口订单 全球PMI：就业 来源：德意志银行，标准普尔全球，哈弗分析 Figure13:Globalsupplierdeliverytimesvsoutputprices.Asignificantlyadditionalreductioninoutputpricesisconsistentwithgoodsinflationpressuresfurtherderiving,butsupplydeliveriessedoutputpriceindexwillsoonbottownatsoftlevel 全球M制造PMIb恢复:供应商'DeliveryTimesvsOutputPrices 月15日Sep-155月−16日Jan−179月-17日5月−18日Jan−199月-19日5月−20日Jan−21Sep-215 6434 62 6039 58 44 56 54 49 52 5054 48 46 资料来源：德意志银行，标准普尔全球，RefinitivEikon数据流；哈弗分析。 Figure14:Employmentindexvsexportorders.Exportordersareveryweakrelativetoemploymentindexinmostcountries,significanttheUS,butemploymentisnumeratelyweakvusinChina. 1 印度 菲律宾 泰国 俄罗斯 中国 匈牙利 希腊 土耳其 墨西哥 印度尼西亚 马来西亚 加拿大 以色列 韩国 爱尔兰 巴西 澳大利亚 美国PMI(S&P) 西班 Japan 瑞典 UK 意大利挪威 荷兰 台湾 波兰 法国 欧元区 Germany 46.0 47.0 48.0 49.0 50.0 51.0 52.0 53.0 54.0 59.0 57.0 55.0 53.0 51.0 49.0 47.0 45.0 43.0 41.0 39.0 37.0 产出价格供应商的交货时间(rhs-反转) PMI：按国家划分的就业（x轴）与新出口订单（y轴） 59 月22日Jan−23 资料来源：德意志银行；标准普尔全球，哈弗分析 图15：大多数国家的产出价格大幅下跌，特别是英国、欧元地区和日本。 制造业PMI：产出价格-100万chg -6 -4 UK 巴西德国爱尔兰泰国越南菲律宾欧元区 Japan EU 澳大利亚法国东盟 DM 马来 西亚 韩国 墨西哥印度尼西亚 美国PMI(S&P) 波兰世界荷兰西班牙捷克R 奥地利 EM 中国台湾印度俄罗斯希腊瑞典土耳 其 -20246 资料来源：德意志银行，标准普尔全球，RefinitivEikon数据流；哈弗分析 图16：3个最大经济区域（美国、欧元区域和中国）的供应商交货时间说明供应过剩，即使美国和欧元的供应过剩已经见顶，任何中国的供应过剩都是适度的 供应商的交货时间 美国PMI(S&P)中国 资料来源：德意志银行，标准普尔全球，RefinitivEikon数据流；哈弗分析。 图17：订单保持低位，但有下行动力 全球制造业PMI细分：标题与新订单 9899000102030405060708091011121314151617181920212223 60 55 50 45 40 35 30 25 标题新订单 资料来源：德意志银行，标准普尔全球，RefinitivEikon数据流；哈弗分析 图18：制造业订单的300万变化是增长动力的良好信号，并显示出欧盟的疲软，而日本，印度，挪威和丹麦则显示出一些改善。美国ISM和PMI显示出一些差异，即使它们的整体指数趋同。 制造业PMI：新订单-300万chg 匈牙利意大 利奥地利缅甸德国台湾欧元 区欧 盟美国PMI(S&P) 波兰西班牙英国 捷克语R 荷兰 DM 土耳其菲律宾瑞典墨西哥法国马来西亚世界澳大利亚希腊俄罗斯越南爱尔兰巴西韩国 EM 印度尼西亚 中国东盟美国 （ISM） 印度日本挪威 丹麦 -25-20-15-10-505 资料来源：德意志银行，标准普尔全球，RefinitivEikon数据流。 图19：制造业订单的100万变化-欧元地区的工业中心地带看起来非常疲软，大多数国家表现出减速。 制造业PMI：新订单-100万chg 匈牙利泰国 美国PMI(S&P) 意大利缅甸德国波兰捷 克RDMEU 欧元区土 耳其澳大利亚奥地利世界印 度 UK 菲律宾马来西亚日