丹麦工资与通胀动态

丹麦的工资与通货膨胀动态 胡伊德罗姆，拉吉（Raju Huidrom） SIP/2023/052 国际货币基金组织选定的议题论文IMF工作人员编制的，作为与成员国定期协商的背景文件。本报告基于2023年6月1日完成时的可用信息。本报告还作为国际货币基金组织（IMF）国别报告第23/228号单独发布。 2023七月份 欧洲部门国际货币基金组织选定的议题报告经石原一郎授权分发，2023年7月丹麦的工资与通胀动态 撰写者：Raju Huidrom 国际货币基金组织选定议题论文IMF工作人员编制的，作为与成员国定期协商的背景文件。本报告基于截至2023年6月1日完成时的可用信息。本论文还单独作为国际货币基金组织国家报告No 23/228发布。 摘要：丹麦的名义工资增长至今一直温和，且被高通胀所超越，导致实际工资增长陷入负值。在劳动力市场依然紧张的情况下，这引发了关于未来工资压力以及最终对通胀影响的担忧。分析表明，丹麦的工资形成在历史上部分是向后看的，经济闲置也起到了一定的作用。鉴于这些情况，目前实现的高通胀和劳动力市场的紧张状况意味着工资压力预计在短期内将继续保持高水平。其中一些工资压力预计将转嫁给核心通胀，从而维持高通胀。因此，采取坚决的政策来对抗通胀是重要的。 推荐引用：Huidrom, Raju. 丹麦的工资和通货膨胀动态。国际货币基金组织选定问题论文（SIP/2023/052）。华盛顿特区：国际货币基金组织。 精选问题论文 丹麦的工资与通货膨胀动态 丹麦 精选议题 2023年6月1日 批准通过欧洲部门 由Raju Huidrom准备，得到Fuda Jiang（全部为欧元）的支持。 目录 丹麦的工资和通胀动态______________________ 2 参考文献 _____________________________________________________________________________13A. 引言__________________________________________________________________________ 2B. 通货膨胀动态：深入探讨 ___________________________________________________ 3C. 实证方法 __________________________________________________________________ 5D. 结论和政策 _____________________________________________________________ 9 附件 丹麦的工资与通货膨胀动态1 丹麦的工资增长至今一直温和，且被高通胀率超过，导致实际工资增长陷入负值。在劳动力市场仍然紧张的情况下，这引发了关于未来工资压力以及最终对通胀影响的担忧。分析表明，丹麦历史上的工资形成部分是向后看的，经济闲置也发挥了作用。鉴于这些情况，目前实现的高通胀和劳动力市场的紧张表明，工资压力预计在短期内将保持高企。其中一些工资压力反过来又预计会传递到核心通胀，从而维持高通胀。因此，采取坚定的政策来对抗通胀是重要的。 A. 引言 1. 尽管通货膨胀较高，丹麦的名义工资增长仍然适度。如在欧洲许多国家一样，丹麦的通货膨胀率大幅上升仍然紧张的劳动力市场。 在2022年主要由于高能源价格。考虑到能源价格的稳定，整体通货膨胀从2022年10月的峰值11½%（同比）有所缓解；然而，它仍然保持较高水平。劳动力市场相对紧张，失业率处于2000年代后期以来的最低水平。与此同时，名义工资增长仍然适度，2022年第四季度约为3½%（同比）——远低于整体通货膨胀，因此实际工资增长进入负值领域。 2. 这引发了人们对未来工资压力的担忧，以及最终的影响工资压力可能源于工人要求补偿因侵蚀而产生的损失。关于通货膨胀。 迄今为止，实际收入保持稳定。事实上，最近的集体协议要求在未来两年内每年工资增长约5%，这 高于以往。这些工资压力可能加剧通货膨胀，而通货膨胀——连同仍然紧张的劳动力市场——可能导致高通胀持续。在极端情况下，更高的工资和通货膨胀可能形成自我强化的循环，导致工资-价格螺旋上升。因此，了解工资和通货膨胀的驱动因素至关重要，因为这支撑着适当的政策响应。 主要问题第三章分析了丹麦的工资和通货膨胀动态。 以下为探讨的内容。首先，丹麦名义工资的历史驱动因素是什么，通货膨胀和经济闲置在其中的作 用有多重要？其次，通货膨胀和经济闲置在近期会如何影响工资？第三，这些工资动态反过来又会如何影响通货膨胀？最后，关键的政策优先事项是什么？ B. 通货膨胀动态：深入了解 4. 为了评估通货膨胀的关键驱动力，以及影响核心通货膨胀的因素，能源价格预计将继续温和下降，并且这一点……GDP平减指数被分解。 应有助于机械地降低名义通货膨胀。为了衡量短期内通货膨胀压力，核心通货膨胀是一个更相关的指 标。重要的是，核心通货膨胀受需求和供应因素推动的程度在当前形势下至关重要。另一个相关方面是利润率和工资对通货膨胀的作用。为此，分析从生产侧看待通货膨胀，并分解GDP平减器。 遵循 Gonçalves 和 Koeste (2022) 的研究，5. 积压的需求推动了核心通胀。 核心通货膨胀被分解为一个被认为对疫情后重开敏感的群体——反映积压的需求，以及另一个对供 应链中断敏感的群体。这是一个自下而上的方法，根据其对于重开和供应链中断的敏感性将核心通货膨胀的分解组件进行分类。2分析表明，供应链中断导致丹麦的核心通胀，特别是在2022年。然而，积压的需求对核心通胀的贡献更为显著。在丹麦，这两个组成部分的相对分配与欧元区大体相似。分析并未直接考虑能源价格的第二轮效应；因此，需求和供给因素的确切贡献难以确定。尽管如此，它表明需求因素可能发挥了作用，这与丹麦从疫情中强劲复苏导致高通胀的观点一致。 丹麦 基于全国6. 高利润率对GDP平减指数的增长做出了贡献。2021年11月2022年11月2023年3月3月-21日2023年3月22日2023年3月 账户身份，GDP平减器被分解为单位劳动力成本（员工补偿）、单位利润（毛运营盈余和混合收入2020年9月 ）以及税收。在丹麦，与欧元区一样，2022年单位劳动力成本的贡献相对较小，这与工资保持适度的实际情况一致。另一方面，丹麦的单位利润相对于其单位劳动力成本和相对于欧元区的单位利润都有较大的贡献。尽管总体单位利润受到能源部门（采矿和公用事业）的驱动，但其中相当一部分可以由贸易、旅行、住宿和食品部门解释。3总的来说，这些结果表明应承认利润在通货膨胀动态中的作用（Hansen, Toscani, and Zhou, 即将出版）。2021年9月2022年9月 2015年第一季度 2016年第一季度 2017年第一季度 2018年第一季度 2019年第一季度 2020年第一季度 2021年第一季度 2022年第一季度来源：欧洲统计局；Haver Analytics；以及国际货币基金组织工作人员的计算。2015年第一季度 2016年第一季度 2017年第一季度 2018年第一季度 2019年第一季度 2020年第一季度 2021年第一季来源：欧洲统计局；Haver Analytics；以及国际货币基金组织工作人员的计算。 3基于欧盟统计局数据，行业利润是通过行业增加值（GVA）减去员工薪酬得出的。 7. 历史证据表明，工资对价格平减器的贡献将 欧元区在第一次和第二次石油价格冲击期间的经历表明可能回升。 单位劳动力成本在遭受能源价格冲击时，初期相对温和，但随后可能会增加（汉森、托斯卡尼和周 ，待发表）。工人可能会弥补到目前为止所承受的实际收入损失，这与近期集体谈判同意在未来两年内实现约5%的年度工资增长的事实相符，这高于以往。因此，工资压力及其如何影响通货膨胀是关键问题。这些问题将在下一节中讨论。 C. 实证方法 首先，一个工资菲利普斯曲线模型：this8. 部署了两种互补的方法。 调查了名义工资动态如何依赖于通货膨胀率、经济松弛度以及其他决定因素。其次，一个交互式 面板向量自回归（IPVAR）模型：此模型用于评估工资压力如何传导至核心通货膨胀，以及这种传导如何依赖于通货膨胀预期和企业盈利能力。 工资菲利普斯曲线 9. 基线回归模型为： 何处wH01−1增长 ββ2u̲u̲u̲u̲u̲u̲ . 失业差距−13−44(ugap5) odrick-Prescott (HP) 寸通货膨胀−4（ ）—在回归中滞后—是适应性通货膨胀预期的代理指标。4错误修正项（电子控制单元)基于对实际工资水平和生产率之间长期关系的估计（附件I.B）。实际工资和生产率的水平往往呈现协整关系；因此，任何实际工资偏离长期关系的偏差都应在短期内得到纠正（国际货币基金组织2019年）。最后，回归模型对同期生产率增长进行了控制（prod) 以及滞后名义工资增长。该模型使用2000年至2022年丹麦的季度数据进行估计。5 菲利普斯曲线的斜率10. 估计的工资菲利普斯曲线与先验条件一致。 曲线——失业差距之前的估计系数——为负。滞后通货膨胀与名义工资增长呈正相关。尽管在丹麦 工资并非正式与通货膨胀指数化，但这表明工资形成在历史上部分倾向于回顾过去的趋势。误差修正项的系数为负——如果实际工资高于其与生产率估计的长跑关系，则对名义工资增长产生下行压力，反之则产生上行压力。所有估计系数在统计上均显著。该模型对替代规格具有稳健性（附件I.C）。滚动（16年）回归表明，在最近时期，宽松和（滞后）通货膨胀在工资动态中的重要性日益增加。 滞后通货膨胀表现强劲 支撑了近期名义工资的动态变化。期间，宽松有一定的作用。滞后通货膨胀被解释为名义增长的一半原因。2022年的工资增长。劳动力市场的紧张情况。市场也对工资增长做出了贡献。在2022年，实际工资与预估值出现负偏差。长期关系，但鉴于误差校正项以滞后形式进入回归模型。这将导致未来工资增长。生产力增长主要表现为下降趋势。2022年的工资压力 12. 考虑到迄今为止的高通胀和仍然紧张的人力市场，工资压力由于工资形成部分具有向后看的特点， 预计短期内将保持较高水平。 高（头条）通货膨胀已经实现，将在短期内加剧工资压力。这一趋势将通过劳动力市场持续紧张的 事实得到加强，正如负失业差距所指示的那样。更多前瞻性指标也证实了这一点。例如，就业预期调查显示，在2022年第四季度下跌后正在转变，表明劳动力需求有所回升；其他指标，如职位空缺率和劳动力短缺，也描绘了相似的景象（见工作人员报告最新发展）。最近集体谈判的结果——2023-24年大约每年增长5%——与工资形成过程相符，这一过程由工资菲利普斯曲线模型所建议。 工资向核心通货膨胀的传导 13. 工资传递到通货膨胀的程度可能受以下因素影响：（i）如何锚定理论表明，更好的—通货膨胀预期；以及（ii）企业盈利能力如何。 锚定的通货膨胀预期可能会限制工资传导，因为公司可能不愿提高价格，即使在面临更高的工资成 本时也是如此，因为他们预计成本的增加只是暂时的（Taylor 2000）。关于企业盈利能力，当企业盈利能力更强时，公司可能吸收工资成本（在需求条件满足的情况下）。在当前情况下，通货膨胀预期是否锚定以及企业盈利能力是否稳健将决定工资传导至核心通货膨胀的程度。 14. IPVAR模型被部署以分析通货膨胀预期的作用 企业工资传递的盈利能力。模型为： 𝛼𝛼𝑙𝑙𝑖𝑖𝑡𝑡𝑗𝑗𝑗𝑗𝛽𝛽1𝑙𝑙𝛽𝛽2𝑙𝑙𝑓𝑓𝑢?