Q2业绩预计延续增长趋势

评级及分析师信息 公司发布2023年上半年业绩预告,根据公告， 公司预计23上半年归母净利润实现3.19-4.2亿元（YOY+105%-170%）， 扣 非 归 母 净 利 润实 现3.1-4.15亿 元 （YOY+104%-173%）； 经折算，预计公司23年二季度归母净利润实现1.49-2.5亿元（YOY+12%-88%）， 扣 非 归 母 净 利 润实 现1.42-2.47亿 元（YOY+8%-89%）。 根据公告，公司22年Q1、Q2归母净利润分别为0.22、1.33亿元。 分析判断: 报告期内，公司业绩预增主因： 1、销售订单取得增长。上半年，市场需求有所恢复，公司加强市场拓展，销售订单增加，销售收入同比有所增长。根据产业在线，冰箱行业外销销量4、5月分别同比+9%、29%，其中欧洲地区为公司出口主要市场，在去年低基数下，今年冰箱行业对欧洲出口4月份实现由负转正（同比+14%），5月份增量明显。展望未来，根据产业在线数据，冰箱行业6、7、8、9月份出口排产同比去年实绩分别+19%、+23%、+17%和17%。我们预计公司作为行业龙头，有望与整体行业趋势保持一致。 研究助理：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 2、多措并举 提升毛利率水平。公司积极采取措施提升生产效率、加强成本控制，加之原材料价格同比回落，产品结构改善，导致毛利率提升，促进公司效益增长。根据公司年报，公司2022年冰箱销售中高端风冷产品销量占比36%，同比提升6pct，带动毛利率提升，我们预计今年上半年延续这一趋势。 投资建议 公司为国内冰箱出口龙头，产品结构持续升级，同时今年望受益需求恢复。 产品端，规模优势明显，持续提升产品结构。作为全球排名前列的专业冰箱供应商，公司拥有9大制造基地、13条自动化生产线，规模效益明显。同时，公司持续推动产品结构升级，根据公司2021年关于新建厂房投资的公告，公司拟新建280万高端风冷产能，根据2023年3月16日投关活动记录表，该项目预计将在2023年和2024年分阶段建成投产，有望持续带动主业盈利能力提升。 渠道方面，内外销协同。根据2023年3月23日投关活动记录 表，2022年公司国内市场开拓取得突破性进展，内销收入远超行业增速。2023年在内销方面，公司将开展多维度市场环境及产品方向调研，有针对性的加强重点客户沟通工作，指导研发方向，为重点大客户提供多元产品组合，制定个性化解决方案，增强客户粘性，实现内外销协同发展。 运营管理方面，精益生产、业务协同助力盈利提升。根据公司年报，公司从产品研发、接收订单、排单到工艺技术、采购和生产运作等多环节入手，建立起一套立体高效的成本控制体系。其次，公司冰箱业务采取ODM业务与OBM业务协同发展的模式，能够实现从市场调研、产品设计开发、原材料采购及生产等多环节资源共享，最大程度降低整体运营成本。长期看，公司盈利能力处于上升 通道，2022年公司实现 毛利率25%，净利率实现11.7%，净利率为近10年最高水平。 此外，公司全面回归并聚焦冰箱主业。根据公司年报，公司2021年内完成金融科技板块全部资产处置；2022年9月，公司控股股东TCL家电主动承担该业务约3亿元历史隐性债务的兜底偿付责任，公司股票自2022年9月23日撤销其他风险警示，我们认为公司主业已重回增长主航道。 考虑到上游成本压力缓解，我们预计公司业绩望保持稳健增长 。 结 合 业 绩 预 告 ，我 们 预 计23-25年 公 司 收 入 分 别 为95/110/125亿元，同比分别+22%/+16%/+13%。预计23-25年归母 净 利 润 分 别 为5.8/7.0/8.0亿 元 ， 同 比 分 别+37%/+20%/+15%，相应EPS分别为0.53/0.64/0.73元，以23年7月17日收盘价8.92元计算，对应PE分别为17/14/12倍，可比公司23年平均PE为13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、贸易摩擦和关税壁垒、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。 正文目录 1.事件概述.........................................................................................................................................................................................................42.分析判断.........................................................................................................................................................................................................43.投资建议.........................................................................................................................................................................................................44.风险提示.........................................................................................................................................................................................................5 图表目录 图1可比公司估值......................................................................................................................................................................................5 1.事件概述 公司发布2023年上半年业绩预告,根据公告: 公司预计23上半年归母净利润实现3.19-4.2亿元（YOY+105%-170%），扣非归母净利润实现3.1-4.15亿元（YOY+104%-173%）； 经折算，预计公司23年二季度归母净利润实现1.49-2.5亿元（YOY+12%-88%），扣非归母净利润实现1.42-2.47亿元（YOY+8%-89%）。 根据公告，公司22年Q1、Q2归母净利润分别为0.22、1.33亿元。 2.分析判断 ►报告期内，公司业绩预增主因： 1、销售订单取得增长。上半年，市场需求有所恢复，公司加强市场拓展，销售订单增加，销售收入同比有所增长。根据产业在线，冰箱行业外销销量4、5月分别同比+9%、29%，其中欧洲地区为公司出口主要市场，在去年低基数下，今年冰箱行业对欧洲出口4月份实现由负转正（同比+14%），5月份增量明显。展望未来，根据产业在线数据，冰箱行业6、7、8、9月份出口排产同比去年实绩分别+19%、+23%、+17%和17%。我们预计公司作为行业龙头，有望与整体行业趋势保持一致。 2、多措并举提升毛利率水平。公司积极采取措施提升生产效率、加强成本控制，加之原材料价格同比回落，产品结构改善，导致毛利率提升，促进公司效益增长。根据公司年报，公司2022年冰箱销售中高端风冷产品销量占比36%，同比提升6pct，带动毛利率提升，我们预计今年上半年延续这一趋势。 3.投资建议 公司为国内冰箱出口龙头，产品结构持续升级，同时今年望受益需求恢复。 产品端，规模优势明显，持续提升产品结构。作为全球排名前列的专业冰箱供应商，公司拥有9大制造基地、13条自动化生产线，规模效益明显。同时，公司持续推动产品结构升级，根据公司2021年关于新建厂房投资的公告，公司拟新建280万高端风冷产能，根据2023年3月16日投关活动记录表，该项目预计将在2023年和2024年分阶段建成投产，有望持续带动主业盈利能力提升。 渠道方面，内外销协同。根据2023年3月23日投关活动记录表，2022年公司国内市场开拓取得突破性进展，内销收入远超行业增速。2023年在内销方面，公司将开展多维度市场环境及产品方向调研，有针对性的加强重点客户沟通工作，指导研发方向，为重点大客户提供多元产品组合，制定个性化解决方案，增强客户粘性，实现内外销协同发展。 运营管理方面，精益生产、业务协同助力盈利提升。根据公司年报，公司从产品研发、接收订单、排单到工艺技术、采购和生产运作等多环节入手，建立起一套立体高效的成本控制体系。其次，公司冰箱业务采取ODM业务与OBM业务协同发展的模式，能够实现从市场调研、产品设计开发、原材料采购及生产等多环节资源共享，最大程度降低整体运营成本。长期看，公司盈利能力处于上升通道，2022年公司实现毛利率25%，净利率实现11.7%，净利率为近10年最高水平。 此外，公司全面回归并聚焦冰箱主业。根据公司年报，公司2021年内完成金融科技板块全部资产处置；2022年9月，公司控股股东TCL家电主动承担该业务约3亿元历史隐性债务的兜底偿付责任，公司股票自2022年9月23日撤销其他风险警示，我们认为公司主业已重回增长主航道。 考虑到上游成本压力缓解，我们预计公司业绩望保持稳健增长。结合业绩预告，我们预计23-25年公司收入分别为95/110/125亿元，同比分别+22%/+16%/+13%。预计23-25年归母净利润分别为5.8/7.0/8.0亿元，同比分别+37%/+20%/+15%，相应EPS分别为0.53/0.64/0.73元，以23年7月17日收盘价8.92元计算，对应PE分别为17/14/12倍，可比公司23年平均PE为13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 4.风险提示 1、原材料价格波动。2、贸易摩擦和关税壁垒。3、行业空间测算偏差。4、第三方数据失真风险。5、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。6、客户认证不通过。7、汇率波动等 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 喇睿萌：家电行业研究助理，2023年3月加入华西证券，此前就职于中泰证券、东兴证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者