风险偏好改善 指数有望重新上行

姓名：陈梦赟投资咨询证号：Z00181782023年7月17日 CONTENTS 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：近期稳增长预期继续升温，市场反复博弈政策力度和效果。但本轮稳增长大概率将保持相对定力，主要起到托底经济的作用，因此复苏交易暂时难以成为市场主线，成长风格将继续占优，IC、IM仍可逢低布局。指数层面预计仍以震荡为主，当下临近中报窗口期，业绩向好板块将成为短期市场交易热点。 上周走势分析：上周市场整体呈震荡上行走势，主要指数集体上涨，创业板指涨幅最大为2.53%，其次是上证50涨2.35%，科创50表现最弱小幅下跌。风格方面，上周金融板块涨幅领先。 本周主要观点：6月美国CPI同比超预期回落至3%，带动美债利率和美元指数下行，目前美元指数已经回落至100下方，海外流动性环境好转，市场风险偏好回升，近期人民币小幅升值。6月社融数据超预期回升，尤其是居民部门信贷出现明显改善，但持续性还有待观察。在低基数的支撑下，二季度GDP增速回升至6.3%，但仍低于市场预期。随着下半年低基数效应消退，稳增长政策还需进一步发力，未来政策力度和落地效果仍是市场博弈重点。在中报业绩预告披露结束，业绩对市场扰动告一段落，指数有望重回震荡上行通道。 风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期 02 周度重点 上半年按不变价格计算，GDP同比增长5.5%。分季度看，一季度同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度增长0.8%。二季度以来，随着积压需求释放，经济复苏斜率明显放缓，但在低基数的支撑下，二季度GDP增速回升至6.3%，低于市场预期。综合来看，当前经济内生修复动能不足，下半年低基数效应消退，稳增长政策还需进一步发力，未来政策力度和落地效果仍是市场博弈重点。 上半年固定资产投资同比增长3.8%，其中基建投资增长7.2%，制造业投资增长6.0%，房地产投资下降7.9%。单月来看，6月固定资产投资增速回升1.5个百分点至3.1%，基建和制造业投资增速较上月有所回升，房地产投资同比-10.3%，基本和上月持平，继续拖累投资整体表现。 2.3地产销售疲软 6月房地产销售仍然疲软，销售面积增速下滑至-18.2%，销售额增速下滑至-19.2%。 竣工面积同比继续高位回落，新开工面积降幅扩大，施工面积降幅有所收窄。 上半年社零同比增长8.2%，最终消费支出对经济增长的贡献率提高至77.2%。6月社零同比增速回落9.6个百分点至3.1%，但两年复合增速小幅企稳回升。 2.5社融超预期回升 6月新增社融4.22万亿元，超出市场预期，同比少增9726亿元，较5月边际改善。社融存量同比增速下降0.5个百分点至9%。分项来看，人民币贷款提供主要增量，政府债券拖累社融表现。对实体经济发放的人民币贷款增加3.24万亿元，同比多增1825亿元。企业债券增加2360亿元，同比多增14亿元，同比表现明显改善。政府债券增加5388亿元，同比少增1.08万亿元，主要是去年同期专项债发行规模较大。 2.5居民贷款改善 6月新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增2400亿元。从结构来看，居民部门出现明显改善。 企业中长期贷款延续高增。企业短贷增加7449亿元，同比多增543亿元。中长期贷款增加1.59万亿元，同比多增1436亿元，政策继续支持基建、地产等领域，对信贷提供支撑。票据融资减少821亿元，同比少增1617亿元，票据冲量减少。居民短贷由负转正，但仍处于低位水平。5月居民短贷增加4914亿元，同比多增632亿元。居民中长贷增加4630亿元，同比多增463亿元，可能是由于提前还贷现象减少。由于6月地产销售高频数据仍然偏弱，因此未来居民中长贷修复的持续性有待观察。M1、M2双双回落。6月M1同比增速为3.1%，较上月下降1.6个百分点，M2同比增速为11.3%，较上月下降0.3个百分点。M1和M2剪刀差扩大，企业资金活化程度降低。 03 其他相关图表 3.1指数表现 3.1指数表现 基差集体上行，分红影响逐渐减小。截至7月14日，IF、IH、IC、IM当季年化升贴水率分别为0.4%、-0.75%、-1.94%、-2.78%。 3.1指数表现 3.1指数表现 资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.2估值 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.5市场情绪 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！