北交所个股研究系列报告：城乡环卫服务企业研究

北交所个股研究系列报告：城乡环卫服务企业研究 公司基本情况 1.1主营业务和产品介绍1.2股权结构1.3财务分析 1.1主营业务 公司主要业务为环卫服务，公司前五大客户以政府类为主，占比较小，客户分散 新安洁成立于2011年，2014年在新三板挂牌，2021年11月在北交所上市。公司是一家立足重庆布局全国的城乡环境综合服务商，商业模式主要是通过参与政府采购、竞争性谈判和公开投标等取得服务项目合同。公司主要从事环卫服务、垃圾分类收运及处置等服务以及可回收物分拣及产品销售业务，其中环卫服务是公司的主要收入来源，2022年环卫服务销售占比为87.04%。公司前五大客户以政府类为主，占比较小，客户分散。 1.2股权结构 截至2023年3月31日，汇添富累计减持11,659,651股，从第三大股东降至第九大股东 第一大股东为暄洁控股，持有公司48.79%股份，为公司控股股东；公司实际控制人为魏延田和魏文筠父女，魏文筠直接持股2.40%，并持有暄洁控股11.43%股份。 汇添富基金于2020年三季度进入前十大股东之列，2021年-2022年持续减持公司股份，持股比例由4.48%降至0.68%。截至2023年3月31日，汇添富累计减持11,659,651股。 1.3财务分析 2021、2022年公司业绩下滑严重，2022年亏损严重，归母净利润为-5,301万元，同比下降228.40% 2021-2022年新安洁营业收入持续下滑，2022年营业收入为6.01亿元，同比下降1.7%。 2021年以来公司归母净利润下降幅度明显，2022年公司由盈转亏，归母净利润为-5,301.11万元，同比下降228.40%。主要原因是公司客户集中在政府部门，受疫情及政府财政预算紧缩影响；且受疫情影响，可回收物分拣及销售业务不及预期。 2023年一季度，公司营业收入为1.36亿元，同比下降3.51%；公司归母净利润为153.50万元，同比减少83.38%。在疫情管控放开后的一季度里，公司业绩情况并未发生好转。 从公司的营收与归母净利润的增长情况来看，公司成长能力变差。 数据来源：公司财务报告 1.3财务分析 公司毛利率与净利率持续下降，盈利能力较差；期间费用率持续上涨，费用管控能力变弱 2020-2022年新安洁销售毛利率与净利率持续下滑。2022年，公司销售毛利率为16.69%，同比减少5个百分点；由于公司亏损严重，净利率大幅度下滑为-8.85%。从公司的销售毛利率与销售净利率来看，公司盈利能力持续变差。 2020-2022年，公司期间费用率持续上涨。2022年，期间费用率为12.02%，较2020年增加2.28个百分点，费用管控能力变弱。 1.3财务分析 公司对下游客户的话语权较弱，公司营运资金周转压力较大，坏账损失风险较大 2019-2022年公司应收账款周转天数逐年增加，2022年达到263.27天；应收账款金额总体也呈增长态势，2022年达到3.82亿元，占总资产比例为40.8%，应收账款占总资产的比重持续上升。公司客户以政府机构为主，公司对下游客户的话语权较弱，公司营运资金周转压力较大，坏账损失风险较大。 环卫服务行业分析 2.1环卫服务行业发展现状2.2环卫服务行业市场规模2.3环卫服务行业竞争格局 2.1环卫服务行业发展现状 我国环卫服务行业细分产业多，其中清扫保洁及环卫一体化占较大份额 我国环卫服务行业包括清扫保洁及环卫一体化、城市大管家、垃圾分类与收运等细分市场，其中清扫保洁及环卫一体化是环卫市场最大的一个细分市场，2022年清扫保洁及环卫一体化占环卫行业67%的市场份额。 我国城镇化率由2018年的59.58%上升至2022年的65.22%。城镇化进程的深入，城市垃圾清运和道路清扫以及城市管理与市容管理的工作量会持续增长，对环卫服务的需求日益加大。 我国城市生活垃圾量总体呈稳定增长态势。2022年我国城市生活垃圾量预计达到2.66亿吨，同比增长7.1%。 数据来源：住建部、环境司南、亿渡数据 2.2环卫服务行业市场规模 人均垃圾量和城镇化率提升，将促进环卫服务规模的提升 十八届三中全会明确全面深化改革，政府采购环场卫生管理服务使得环卫服务行业社会化、市场化的运营得到更有效的发展，给环卫服务行业带来新的机遇和有力支持。2022年，我国环卫服务市场规模达到3,500亿元。环卫作为居民生活刚性需求，随着人均垃圾量和城镇化率提升，环卫服务市场仍将保持较快增长，预计到2027年环卫服务市场规模将达到5,810亿元。 2016年中国环卫市场化进入高速发展阶段，环卫服务合同中标总金额为861亿元，同比增长76%。2017-2018年环卫市场化步伐加速，合同总金额创新高，分别达到1,716亿元、2,278亿元。2019年之后，市场化增速放缓，但合同中标总金额仍保持在2,200亿元左右。2022年我国环卫合同中标总金额达到2,510亿元，同比上年增长16.04%；其中新签合同额823亿元，同比增长14.94%。 数据来源：环境司南、亿渡数据 2.3环卫服务行业竞争格局 环卫服务行业格局分散，市场集中度低 我国环卫服务行业特点是技术含量低，同质化严重，地域扩张有局限性，因此行业整体较为分散，呈现出参与者众多、集中度低的现象。随着环卫服务市场化改革进程的推进、城市管理物业化概念的兴起、一线大城市引入环卫PPP模式等多重趋势引导下，行业竞争日趋激烈。目前，行业企业可分为三类：第一类为大型环保企业集团，如北京环卫工程、北控城市资源等，该类企业一般具有国资背景，依托品牌、资源和资金优势在全国布局环卫产业；第二类为侨银股份、玉禾田、龙马环卫为代表的深耕环卫领域，具有丰富行业经验的专业化企业；第三类为地方性企业，重点在其所在区域开展业务，一般体量较小、数量众多。 法律声明 本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。 Ø本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险，投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，深圳市亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。 Ø本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，深圳市亿渡数据科技有限公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 Ø深圳市亿渡数据科技有限公司的销售人员、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法，通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，深圳市亿渡数据科技有限公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现，过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。