股票股指期权：隐波低位震荡，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股票股指期权：隐波低位震荡，可考虑卖出跨式策略。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【观点及建议】 隐波低位震荡，可考虑卖出跨式策略。 【正文】 表1：期权市场数据统计 上证50指数2547.941.5636.351.982541.406.542544.473.47沪深300指数3899.100.68122.362.063894.075.043901.33-2.23中证1000指数6544.46-3.85135.630.516543.530.936537.736.73上证50ETF2.6090.0003.65-1.742.612-0.0032.620-0.011华泰柏瑞300ETF3.952-0.0023.63-2.093.956-0.0043.965-0.013南方500ETF6.126-0.0240.89-0.896.128-0.0026.133-0.007华夏科创50ETF1.036-0.00316.78-5.891.038-0.0021.041-0.005易方达科创50ETF1.015-0.0044.06-0.061.016-0.0011.019-0.004嘉实300ETF4.0240.0000.82-1.244.027-0.0034.037-0.013嘉实500ETF6.251-0.0160.55-0.096.254-0.0026.257-0.006创业板ETF2.169-0.0135.19-1.152.174-0.0052.180-0.011深证100ETF2.887-0.0060.27-0.162.893-0.0062.899-0.012上证50股指期权36741-24905104167258064.69%56.73%26002500沪深300股指期权81247-58462196272309366.52%75.86%40003850中证1000股指期权51562-197119715215975.20%85.32%67006400上证50ETF期权1190882-102133122804915218784.62%91.95%2.652.55华泰柏瑞300ETF期权859171-47975514537803164382.17%96.06%43.9南方500ETF期权348987-18792373486553292.76%114.41%6.256华夏科创50ETF321516-457768052341540664.74%57.17%1.051.05易方达科创50ETF107329-12301224358162562.07%47.61%1.051.05嘉实300ETF期权124198-1378692782262511881.45%97.11%4.13.9嘉实500ETF期权95066-648501895781151184.69%102.12%6.56创业板ETF期权593650-30799111017759658983.17%79.15%2.22.15深证100ETF期权61631-471411448451367069.11%79.46%32.8标的市场统计当月合成期货P最大持仓（近月）期权市场统计收盘价成交量涨跌变化成交量(亿手)持仓量成交变化(亿手)变化VL-PCR当月基差OI-PCR次月合成期货C最大持仓（近月）次月基差 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年7月13日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权指标数据统计 上证50股指期权13.79%-0.21%9.04%-2.00%8.00%-1.49%15.450.082沪深300股指期权13.87%0.71%12.13%-1.21%2.70%-3.00%14.79-0.234中证1000股指期权13.39%0.01%15.25%-0.95%0.49%-0.69%14.66-0.299上证50ETF期权13.59%0.06%12.06%0.02%-1.61%-1.44%14.65-0.124华泰柏瑞300ETF期权12.89%0.02%12.50%0.00%-2.14%-0.74%14.19-0.092南方500ETF期权13.10%0.30%12.51%0.17%-6.56%2.21%15.210.119华夏科创50ETF19.70%-0.49%13.31%-0.83%2.28%0.80%21.88-0.359易方达科创50ETF19.59%-0.42%13.31%-0.80%6.21%3.16%22.02-0.282嘉实300ETF期权13.47%0.46%12.61%-0.17%-0.61%2.83%14.51-0.002嘉实500ETF期权12.72%0.07%11.72%0.05%-4.91%-1.16%14.850.148创业板ETF期权17.23%-0.14%18.47%0.35%0.18%0.16%18.650.056深证100ETF期权14.65%0.32%14.30%0.04%-0.25%0.30%15.680.009上证50股指期权14.13%0.08%13.19%-0.05%1.16%1.23%沪深300股指期权13.69%-0.09%13.11%-0.14%1.02%-1.81%中证1000股指期权13.25%-0.27%14.54%0.00%-4.24%0.38%上证50ETF期权13.84%-0.15%12.02%-0.91%-2.93%-1.45%华泰柏瑞300ETF期权13.13%0.05%12.38%-0.57%-3.97%2.64%南方500ETF期权13.03%0.36%13.31%-0.19%-7.97%1.02%华夏科创50ETF19.47%-0.34%17.93%-0.01%1.38%-0.87%易方达科创50ETF19.25%-0.32%18.13%0.00%3.47%2.22%嘉实300ETF期权13.32%0.06%12.40%-0.67%-3.12%-1.08%嘉实500ETF期权12.54%-0.10%13.06%-0.24%-8.27%-0.86%创业板ETF期权17.75%-0.02%19.58%-0.26%-1.87%-1.11%深证100ETF期权14.93%0.23%15.27%-0.74%-1.63%-0.74%ATM-IV期权波动率统计(近月)期权波动率统计(次月)Skew变动Skew变动VIXVIX变动ATM-IVIV变动IV变动同期限HV同期限HVHV变动HV变动SkewSkew 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1. 上证50股指期权 图1 上证50股指期权主力合约波动率走势图 23002400250026002700280029005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.42300240025002600270028002900000016成交量PCR持仓量PCR -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥 图5：上证50股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2. 沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 3400360038004000420044008.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/100030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR 图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 0.50.60.70.80.911.11.21.31.430003200340036003800400042004400460048005000000300成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥 图10：沪深300股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%9075502510HVATM-IV 13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3. 中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 550057005900610063006500670069007100730075005%7%9%11%13%15%17%19%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR 图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.41.655005700590061006300650067006900710073007500000852成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/1/12023/4/12023/7/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥 图15：中证1000股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%9075502510HVATM-IV 12.6%12.8%13.0%13.2%13.4%13.6%13.8%14.0%14.2%14.4%14.6%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 4. 上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 2.22.32.42.52.62.72.82.933.13.25.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/151005020HV近月ATM-IV