中国经济半年报：上半年整体回升向好，下半年温差有望缩小

1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 中国经济半年报：上半年整体回升向好，下半年温差有望缩小 事件： 7月17日，国家统计局发布上半年经济数据。初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，同比增长4.9%；按不变价格计算，同比增长5.5%。 投资要点： 今年以来，服务业经营情况持续改善，是拉动经济稳步回升的主要动力。上半年，第一产业拉动名义GDP增长0.2个百分点，第二产业拉动0.3个百分点；第三产业服务业上半年累计拉动4.3个百分点。单季度来看，二季度名义GDP的增长几乎都是由服务业经营活动的改善带来的。 生产端，上半年全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，6月份同比增长4.4%，高于去年同期。其中，采矿业转为正增长；制造业依旧维持较高增速，6月增长4.8%，其中高技术产业6月同比增长2.7%；“电气水”6月同比增长4.9%。 需求端，消费方面，上半年社消增速较一季度有所加快，但单月（6月）增速已经明显回落。按消费类型分，由于商品零售占比较高，上半年社消零售总额的增长仍主要来自于商品零售的增长，但疫情后接触型聚集型服务业好转情况更为显著，上半年餐饮收入增速更快。不过单月来看，6月商品零售与餐饮收入对当月社消零售总额的拉动作用已基本持平。居民端看，居民消费能力在改善，人均可支配收入增速有所提升，消费意愿也在持续修复，居民消费支出同比明显加快。 投资方面，上半年全国固定资产投资同比增长3.8%，其中，基建投资（不含电力）6月累计同比增长7.2%，略高于去年同期7.1%的增速；制造业投资6月累计同比增长6%，环比持平。地产方面，上半年全国房地产开发投资同比下降7.9%，其中，住宅投资下降7.3%。销售来看，商品房销售面积同比下降5.3%，销售额同比增长1.1%，整体均出现回落。 总体来看，当前经济复苏方向明确，但复苏基础仍需稳固。而对于目前市场普遍讨论的微观感受与宏观数据中存在的温差，我们认为主要是因为价格因素导致的。上市公司企业盈利、居民收入等指标均为包含价格因素的名义变量，上半年因为价格的持续低迷以及PPI同比的负增长而形成拖累。往后看，由于基数效应的原因，后续PPI同比增速有望回升，下半年的温差有望缩小。 风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 宏观事件点评 2023年7月17日 团队成员 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号： S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn 分析师 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱： lqh3793@hfzq.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 分析师 许茹纯 执业证书编号： S0210523060005 邮箱： xrc30167@hfzq.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《新兴产业投资稳步增长，制造业支持政策有望加码》—2023.06.29 2022.10.23 2、《2023年1至5月投资数据评述》 —2023.06.22 3、《通胀不及预期，但加息只是暂停：美国5月通张及6月议息会议点评》—2023.6.15 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 经济稳步回升，服务业改善明显 .......................................... 3 2 生产端：工业生产稳步恢复 .............................................. 4 3 需求端：消费复苏方向明确，投资增速韧性强 .............................. 6 3.1 餐饮收入持续高增，消费意愿逐步修复 ................................ 6 3.2 基建维持较高增速，房地产投资继续磨底 .............................. 9 4 总结与展望 ........................................................... 12 5 风险提示 ............................................................ 13 图表目录 图表1：2023年二季度实际GDP同比增速稳步回升 ..................................................... 3 图表2：2023年二季度名义GDP同比增速小幅下降 ..................................................... 3 图表3：三大产业对上半年名义GDP同比增速的贡献情况 ............................................ 4 图表4：三大产业对二季度名义GDP同比增速的贡献情况 ............................................ 4 图表5：近期规模以上工业增加值同比增长情况 ............................................................. 5 图表6：三大门类工业增加值均出现环比改善 ................................................................. 5 图表7：国企、私企、股份制企业6月增加值均有提高 .................................................. 6 图表8：主要细分行业工业增加值增长情况 .................................................................... 6 图表9：2023年6月份消费增速有所放缓 ...................................................................... 7 图表10：今年以来餐饮收入增速明显好于商品零售 ....................................................... 8 图表11：限额以上企业及非限额以上企业商品零售同比变化情况 .................................. 8 图表12：全国居民人均可支配收入及消费支出同比增速 ................................................ 9 图表13：全国居民人均可支配收入及消费支出实际同比增速 ......................................... 9 图表14：制造业、基建投资增长情况 ........................................................................... 10 图表15：第一、二、三产业投资增长情况 .................................................................... 10 图表16：不同企业投资增长情况 ................................................................................... 11 图表17：房地产开发投资累计同比情况 ........................................................................ 11 图表18：地产销售面积与销售金额同比均出现回落 ..................................................... 12 图表19：6月份，房地产开发景气指数有所回落 .......................................................... 12 fVcZqV8YbWqVfVmNrQpOaQbP8OoMqQnPtQkPqQpQfQrQuM9PqRpMuOoNoRNZsQwP 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 经济稳步回升，服务业改善明显 7月17日，国家统计局发布上半年及二季度经济数据。初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，同比增长4.9%，较一季度小幅下降0.1个百分点，主要是受到价格持续低迷的影响。按不变价格计算，上半年GDP同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点；分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。 图表1：2023年二季度实际GDP同比增速稳步回升 来源：iFind、华福证券研究所 图表2：2023年二季度名义GDP同比增速小幅下降 来源：iFind、华福证券研究所 今年以来，服务业经营情况持续改善，是拉动经济稳步回升的主要动力。分产业看，上半年第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，增长6.4%。 从三大产业对名义GDP的贡献来看，上半年，第一产业拉动名义GDP增长0.2个百分点，与一季度基本持平；受价格持续低迷影响，第二产业对名义GDP的拉动由一-10-50510152020192020202120222023实际GDP当季同比（%）实际GDP累计同比（%）-10-5051015202520192020202120222023名义GDP当季同比（%）名义GDP累计同比（%） 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 季度的0.6个百分点下降至上半年的0.3个百分点；第三产业服务业对名义GDP的拉动稳步上升，上半年累计拉动4.3个百分点，较一季度的4.1%继续提升。 单季度来看，二季度名义GDP的增长几乎都是由服务业经营活动的改善带来的。二季度